การประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีครั้งล่าสุดของกระทรวงการคลังสหรัฐ ปิดที่อัตราผลตอบแทนสูงสุด (high yield) 5.216% เพิ่มขึ้นจาก 5.058% ในการขายครั้งก่อนหน้า การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นในฝั่งระยะยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) โดยราคาที่ประมูลได้สะท้อนอัตราตลาดที่มีอยู่ ณ เวลาที่ออกพันธบัตร
การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้เท่ากับเพิ่มขึ้น 0.158 จุดเปอร์เซ็นต์จากการประมูลครั้งก่อน การออกตราสารระยะยาวยังคงเป็นช่องทางสำคัญในการระดมทุนเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลาง และความผันผวนของอัตราผลตอบแทนปิดประมูลของพันธบัตร 30 ปีสามารถส่งผลต่อบอนด์ยีลด์อ้างอิงที่ใช้กำหนดราคาหนี้ระยะยาวอื่น ๆ ทั่วทั้งตลาด
นัยต่อการพุ่งขึ้นของบอนด์ยีลด์ 30 ปี
การดีดขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีสู่ระดับ 5.216% บ่งชี้ว่านักลงทุนเรียกร้อง “ส่วนชดเชยความเสี่ยง” ที่สูงขึ้นอย่างมากเพื่อถือครองหนี้ภาครัฐระยะยาว การปรับขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 5.058% ในการประมูลครั้งก่อน สะท้อนความกังวลเชิงลึกเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและการออกพันธบัตรของภาครัฐในปริมาณมหาศาล เรามองว่าผู้ค้าอนุพันธ์จำเป็นต้องปรับตัวทันทีต่อสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher-for-longer)
ในเชิงประวัติศาสตร์ ผลตอบแทนปิดประมูลที่ 5.216% ถือเป็นระดับสูงสุดของพันธบัตร 30 ปีนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2007 และสูงกว่าจุดสูงสุดหลายทศวรรษก่อนหน้าที่ 5.11% ซึ่งเกิดขึ้นช่วงปลายปี 2023 เราแนะนำให้วางสถานะรองรับแรงกดดันขาลงต่อราคาพันธบัตรระยะยาว โดยการซื้อพุตออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์ส Ultra Bond การถือสถานะ Long ในความผันผวนผ่านออปชันของ TLT จะช่วยเก็บเกี่ยวความผันผวนของราคาที่มีแนวโน้มเกิดขึ้นฉับพลันและรุนแรงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
โอกาสในการเฮดจ์ความเสี่ยงและกลยุทธ์การเทรด
เนื่องจากยีลด์ระยะยาวที่สูงขึ้นทำให้กระแสเงินสดในอนาคตของบริษัทเติบโต (growth) ถูกคิดลดด้วยอัตราที่สูงขึ้น เราคาดว่าจะเห็นแรงกดดันเพิ่มขึ้นต่อหุ้นเทคโนโลยี ผู้ค้าอาจพิจารณาซื้อพุตบนดัชนีเทคที่มีเบตาสูง เช่น Nasdaq-100 ซึ่งในอดีตความผันผวนโดยนัย (implied volatility) มักพุ่งขึ้นราว 15% ถึง 20% หลังยีลด์ปรับขึ้นรวดเร็ว แรงกดดันมหภาคลักษณะนี้ทำให้อนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงฝั่งหุ้นเป็นเฮดจ์ที่จำเป็นในช่วงนี้
เรายังเสนอให้สำรวจกลยุทธ์ yield curve steepener โดยเฉพาะการใช้ออปชัน SOFR เพื่อเดิมพันส่วนต่างที่กว้างขึ้นระหว่างอัตราระยะสั้นกับระยะยาว ข้อมูล CFTC commitment of traders ล่าสุดชี้ว่ากองทุนสถาบันกลุ่ม leveraged funds อยู่ในสถานะสุทธิขาย (net-short) พันธบัตรระยะยาวอยู่แล้ว ซึ่งเป็นแนวโน้มที่เราคาดว่าจะเร่งตัวขึ้น การใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมดังกล่าวผ่าน interest rate swaptions จะช่วยปกป้องพอร์ตจากความกังวลเรื่องการขยายตัวทางการคลังเพิ่มเติมในระยะถัดไป
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
