ตัวเลข CPI ของสหรัฐออกมา “ตามคาด” และการปรับคาดการณ์นโยบายเฟดเพียงเล็กน้อยทำให้ดอลลาร์สหรัฐ (USD) ยังเคลื่อนไหวในกรอบ ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงเดินหน้าปรับขึ้นต่อ การกำหนดราคา (pricing) ของตลาดต่อเฟดเปลี่ยนไปหลังการเปิดเผยเงินเฟ้อ โดยความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนก.ย. ลดลงมาอยู่ที่ 40% จาก 50% และแรงขยับแรกในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์ถูก “ย้อนกลับ” ในเวลาต่อมาเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น (curve steepening) และดอลลาร์ปิดแทบไม่เปลี่ยนแปลง
ภายใต้บริบทนี้ กลยุทธ์ carry trade ยังได้แรงหนุนจาก USD ที่ทรงตัวและบรรยากาศรับความเสี่ยงที่ดีขึ้น แม้ความผันผวนในตลาดน้ำมันยังคงอยู่ และความเสี่ยงการแทรกแซงค่าเงินในตลาด FX ยังคงเป็นแรงกดดันเหนือเงินเยน (JPY) จุดเปราะบางสำคัญคือ “ฝั่งระยะยาว” ของเส้นอัตราผลตอบแทนสหรัฐ: หากอัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับสูงขึ้น อาจทำให้เงื่อนไขการเงินตึงตัว โดยเฉพาะหากเกิดจากดีมานด์การระดมทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ขาดดุลงบประมาณสหรัฐที่ยืดเยื้อ และเศรษฐกิจสหรัฐที่ยังโตได้ดี
เพิ่มน้ำหนัก Carry อย่างระมัดระวังในสภาวะดอลลาร์แกว่งในกรอบ
เรามองว่านักเทรดอนุพันธ์ควรรักษาการเปิดรับ (exposure) ต่อกลยุทธ์ carry ที่ให้ผลตอบแทนสูงอย่าง “ระมัดระวัง” ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เพราะดอลลาร์สหรัฐที่เคลื่อนไหวในกรอบและสินทรัพย์เสี่ยงที่ยังแข็งแกร่งเป็นฉากหลังที่เอื้ออำนวย ข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่าเงินเฟ้อผู้บริโภคสหรัฐทรงตัวใกล้ระดับ 2.5% ช่วยลดความกังวลเรื่องเฟดเร่งขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ดอลลาร์ทรงตัว สภาวะแบบนี้เปิดโอกาสให้เก็บส่วนต่างผลตอบแทน (yield differential) ได้ โดยเฉพาะในคู่เงินที่ความแตกต่างเชิงนโยบายของธนาคารกลาง (policy divergence) ยังสูง
เราจำเป็นต้องติดตามเงินเยนอย่างใกล้ชิด เพราะความผันผวนโดยนัย (implied volatility) มักพุ่งขึ้นในช่วงที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาด คล้ายกับการคลายสถานะ (unwind) ครั้งใหญ่ที่เราเห็นในช่วงกลางปี 2024 ด้วยอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ที่อยู่ใกล้ 0.25% ช่องว่างผลตอบแทนเทียบกับสหรัฐยังจูงใจ แต่เปราะบางมาก นักเทรดอนุพันธ์ควรใช้ JPY call options แบบ out-of-the-money เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการแทรกแซงฉับพลัน ขณะถือสถานะ carry แบบ short JPY
บริหารความเสี่ยงจากบอนด์ยีลด์สหรัฐ และการวางกลยุทธ์ออปชัน
อีกหนึ่งความเสี่ยงหลักที่เราต้องนำทางคือโอกาสที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฝั่งระยะยาวจะปรับขึ้น จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ AI และการขาดดุลงบประมาณสหรัฐที่ยังเรื้อรัง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีแกว่งอยู่บริเวณ 4.20% หากปรับขึ้นอย่างฉับพลันอาจกระทบความต้องการรับความเสี่ยงและบีบมาร์จินของ carry trade ได้อย่างรวดเร็ว เพื่อปกป้องพอร์ต เราแนะนำการจัดโครงสร้าง interest rate swaptions เพื่อกันชนต่อความเสี่ยงจากการชันขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทนสหรัฐแบบฉับพลัน
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราแนะนำให้โฟกัสกลยุทธ์ออปชันระยะสั้นที่เหมาะกับภาวะค่าเงินแกว่งในกรอบ เช่น iron condors หรือ short straddles บนคู่เงินหลักที่มี USD เป็นองค์ประกอบ แนวทางนี้ช่วยให้เก็บพรีเมียมได้โดยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเชิงทิศทางจากการเปลี่ยนแปลงภาพมหภาคอย่างฉับพลันก่อนการประชุมเฟดครั้งถัดไป ทั้งนี้ควรรักษาเลเวอเรจในระดับพอเหมาะ เพราะความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และตลาดพลังงานที่ผันผวนยังอาจกระตุ้นแรง “หนีสู่สินทรัพย์ปลอดภัย” ได้เป็นระยะ ๆ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
