สรุปเดือนเมษายน: มาตรการภาษี ความตึงเครียด และการเปลี่ยนแปลงของกระแสการซื้อขาย

เดือนเมษายนผันผวนรุนแรง หลังมาตรการภาษีนำเข้าเริ่มมีผล และความเสี่ยงความตึงเครียดสหรัฐ-จีนยกระดับ

วันที่ 2 เมษายน โดนัลด์ ทรัมป์ เรียกวันดังกล่าวว่า “วันปลดปล่อย” พร้อมประกาศเก็บภาษีนำเข้า (Tariff: ภาษีที่รัฐเก็บจากสินค้านำเข้า) ทั่วโลกในวงกว้าง เพื่อแก้ “แนวปฏิบัติการค้าที่ไม่เป็นธรรม” ที่สหรัฐมองว่าถูกเอาเปรียบจากคู่ค้า

มาตรการรวมถึงภาษีพื้นฐาน 10% และภาษีตอบโต้ (Reciprocal tariff: เก็บภาษีตอบโต้ประเทศที่สหรัฐมองว่าเก็บ/ได้ดุลการค้ากับสหรัฐมาก) ในอัตราสูงขึ้นกับประเทศที่เกินดุลการค้ากับสหรัฐมาก เช่น สหภาพยุโรป (EU) 20% และจีนถูกเก็บเพิ่มอีก 34% จากเดิม 20% ทำให้อัตราภาษีรวมที่กระทบสินค้าจีนอยู่ราว 54%

ภาษีมีผลวันที่ 5 เมษายน กดดันตลาดทั่วโลกหนัก หุ้นโลกดิ่งแรงที่สุดนับตั้งแต่ช่วงโควิด น้ำมันถูกกดดันจากความกังวลอุปสงค์ (Demand: ความต้องการซื้อ) จะลดลงตามเศรษฐกิจโลกชะลอ ทองคำพุ่งต่อเพราะนักลงทุนหันหาสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe haven: สินทรัพย์ที่มักแข็งแกร่งในช่วงความเสี่ยงสูง) และตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (Forex: ตลาดซื้อขายเงินตราต่างประเทศ) ผันผวนมาก

รัฐบาลทรัมป์ตอบโต้ด้วยการ “ระงับการเก็บภาษี” 90 วันสำหรับประเทศส่วนใหญ่ ยกเว้นจีน เพื่อเปิดทางให้ประเทศต่าง ๆ เจรจาข้อตกลงการค้ากับสหรัฐใหม่ในเงื่อนไขที่สหรัฐเห็นว่า “ดีกว่าเดิม”

แม้ตลาดเริ่มนิ่งขึ้นบ้าง แต่ความเสี่ยงสงครามการค้า (Trade war: การตอบโต้กันด้วยภาษีและมาตรการการค้าจนกระทบเศรษฐกิจ) ระหว่าง 2 เศรษฐกิจใหญ่สุดของโลกยังสูง เพราะสหรัฐ-จีนยังเผชิญหน้ากันเรื่องภาษี ทั้งสองฝ่ายใช้มาตรการ “ตอบโต้ไปมา” (Tit-for-tat: อีกฝ่ายทำมา อีกฝ่ายทำกลับในระดับใกล้เคียง) ภาษีตอบโต้ล่าสุดอยู่ในระดับสูง โดยสหรัฐขึ้นภาษีนำเข้าจากจีนเป็น 145% ซึ่งเท่ากับทำให้การค้าระหว่างกันชะงักอย่างมาก องค์การการค้าโลก (WTO: องค์กรกำกับกติกาการค้าโลก) คาดว่าการค้าสหรัฐ-จีนปีนี้อาจหดตัวถึง 80%

รายงานฉบับนี้จะลงรายละเอียดผลกระทบของปัจจัยการเมืองระหว่างประเทศต่อ 5 สกุลเงิน และ 5 กลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้รับผลจากภาษีมาก พร้อมประเด็นที่ต้องติดตามต่อไป ทั้งนี้สถานการณ์เปลี่ยนเร็วและกระทบ “ความเชื่อมั่นตลาด” (Market sentiment: อารมณ์/ความมั่นใจของนักลงทุนที่มีต่อทิศทางตลาด) ได้ทันที จึงต้องติดตามข่าวอย่างใกล้ชิด

Gold

ทองคำทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง นักลงทุนแห่เข้าสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการเมืองระหว่างประเทศ หลังทะลุระดับ 3,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ (oz: ออนซ์ หน่วยน้ำหนักที่ใช้กับทองคำ) กลางเดือนมีนาคม ล่าสุดขึ้นไปแถว 3,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์

แม้ราคาย่อตัวลงหลังรัฐมนตรีคลังสหรัฐให้ความเห็นล่าสุด แต่ยังมองว่าควรรอซื้อเมื่ออ่อนตัว (Buy on dips: ซื้อเพิ่มเมื่อราคาปรับลง) จนกว่าจะมีปัจจัยใหม่ที่ทำให้แนวโน้มทองคำเปลี่ยน

ภาพ 1: กราฟทองคำรายวัน แสดงการขึ้นไปทำจุดสูงสุดแถว 3,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์

Oil

ราคาน้ำมันถูกกดดันหนักในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา หลุดแนวรับสำคัญ (Support: ระดับราคาที่มักมีแรงซื้อช่วยพยุง) แถว 65.00 ดอลลาร์ และลงไปทำจุดต่ำสุดในรอบ 4 ปีช่วงต้นเดือนเมษายน แม้ดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าช่วยลดแรงกดดันบางส่วน แต่ถูกกลบด้วยความกังวลว่าภาษีจะกระทบเศรษฐกิจโลก

เศรษฐกิจโลกชะลอจะทำให้อุปสงค์น้ำมันลดลง อีกทั้งหากสงครามการค้าสหรัฐ-จีนยืดเยื้อ จะกระทบภาคการผลิตและส่งออกของจีน ทำให้ความต้องการใช้น้ำมันดิบลดลง กดดันอุปสงค์ซ้ำ

หากความตึงเครียดหรือภาษีระหว่างสหรัฐ-จีนผ่อนคลาย จะช่วยลดแรงกดดันต่อน้ำมัน

ภาพ 2: กราฟน้ำมันรายวัน แสดงการหลุดแนวรับสำคัญเหนือ 65.00 ดอลลาร์เล็กน้อย

Forex

USD

ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าต่อเนื่อง และอ่อนลงเร็วขึ้นหลังเริ่มเก็บภาษีต้นเดือนเมษายน ดัชนีดอลลาร์ (DXY: ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) ลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี หลัง IMF (กองทุนการเงินระหว่างประเทศ) ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของสหรัฐปี 2025 เหลือ 1.8%

ดอลลาร์ยังถูกกดดันจากกระแสเงินไหลออก (Capital flow: เงินทุนเคลื่อนย้ายระหว่างสินทรัพย์/ประเทศ) ไปยังสกุลเงินที่ถูกมองว่ามั่นคงกว่าและเป็นที่พักเงิน เช่น เยนญี่ปุ่น (JPY) หลังภาษีทำให้นักลงทุนทั่วโลกกังวล

แนวโน้มดอลลาร์ซับซ้อน เพราะธนาคารกลางสหรัฐ (Fed: ธนาคารกลางของสหรัฐ) ต้องชั่งน้ำหนักแรงกดดันเงินเฟ้อ (Inflation: ราคาสินค้าโดยรวมเพิ่มขึ้น) จากภาษี กับความเสี่ยงเศรษฐกิจสหรัฐชะลอ จึงต้องติดตามพัฒนาการความตึงเครียดการค้าอย่างใกล้ชิด หากตึงเครียดต่อและเห็นสัญญาณเศรษฐกิจชะลอชัดขึ้น ดอลลาร์อาจอ่อนต่อ

แต่หากความตึงเครียดลดลง และข้อมูลเศรษฐกิจออกมาดี ดอลลาร์อาจทรงตัวและกลับมาแข็งค่าได้

ภาพ 3: กราฟ DXY รายสัปดาห์ (ตะกร้าค่าเงินดอลลาร์) แสดงการหลุดแนวรับและทำจุดต่ำสุดใหม่ในรอบ 3 ปี

EUR

ยูโรได้อานิสงส์จากนโยบายภาษีของรัฐบาลทรัมป์ เพราะนักลงทุนมองเป็นทางเลือกที่เสถียรกว่าดอลลาร์ในช่วงกังวลนโยบายสหรัฐ ฝั่งสหภาพยุโรปยังมีมาตรการการคลัง (Fiscal measures: การใช้งบประมาณรัฐ เช่น ใช้จ่าย/ลงทุน/ลดภาษี) เพื่อลดแรงชะลอของ GDP (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ: มูลค่าผลผลิตรวมของประเทศ) รวมถึงนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และการลงทุนของเยอรมนีเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ

ยูโรแข็งค่ากว่า 11% เมื่อเทียบดอลลาร์ตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม และอาจแข็งค่าได้อีกเล็กน้อย หากดอลลาร์ยังถูกกดดันจากนโยบายของรัฐบาลสหรัฐ

ภาพ 4: กราฟ EURUSD รายสัปดาห์ แสดงยูโรฟื้นตัวเทียบดอลลาร์หลังอ่อนค่าต่อเนื่องมานาน.

CAD

แม้ดอลลาร์แคนาดา (CAD) ไม่ได้ถูกกระทบหนักจากภาษีที่ประกาศวันที่ 2 เมษายน แต่ต้นปีเคยถูกสหรัฐเก็บภาษี 25% กับสินค้าส่วนใหญ่ ทำให้ CAD ถูกเทขายและอ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี

ธนาคารกลางแคนาดาตอบสนองด้วยการหยุดลดดอกเบี้ย (Rate cuts: การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย) ซึ่งช่วยหนุน CAD ร่วมกับดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนลงในช่วงหลัง ทำให้ CAD ทรงตัวเมื่อเทียบ USD

แนวโน้มของแคนาดาขึ้นกับทิศทางข้อพิพาททางการค้ากับคู่ค้าหลัก เศรษฐกิจแคนาดาพึ่งพาการส่งออก และราว 75% ของการส่งออกไปสหรัฐ จึงเผชิญแรงกดดันระหว่างที่ทั้งสองประเทศเจรจาข้อตกลงใหม่

AUD

ดอลลาร์ออสเตรเลีย (AUD) ถูกกระทบทางอ้อมอย่างหนักในช่วงแรก แม้ออสเตรเลียไม่ใช่เป้าหมายหลัก แต่ความเชื่อมโยงทางการค้ากับจีน และความตึงเครียดสหรัฐ-จีนส่งผลต่อค่าเงิน AUD

จีนเป็นคู่ค้ารายใหญ่ที่สุดของออสเตรเลีย หากเศรษฐกิจจีนชะลอ จะลดความต้องการนำเข้าจากออสเตรเลีย โดยเฉพาะแร่เหล็ก อีกทั้งออสเตรเลียพึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodities: สินค้าพื้นฐาน เช่น โลหะ น้ำมัน ธัญพืช) และการส่งออก ดังนั้นความตึงเครียดทั่วโลกที่ทำให้ความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงจะกดดัน AUD

แม้ AUD ฟื้นตัวเทียบดอลลาร์ช่วงไม่กี่วันมานี้ แต่ส่วนใหญ่เกิดจากดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า มากกว่าปัจจัยพื้นฐานของ AUD เอง ต้องติดตามความตึงเครียดสหรัฐ-จีน และสัญญาณการเติบโตของเศรษฐกิจจีนเพื่อประเมินทิศทางระยะยาว

JPY

เยนญี่ปุ่น (JPY) มีหลายปัจจัยกำหนดทิศทางหลังประกาศภาษี โดยทั่วไปถูกมองเป็นสกุลเงินปลอดภัย จึงได้แรงหนุนช่วงแรกจากนักลงทุนที่ย้ายเงินเข้ามาเพื่อลดความเสี่ยงจากความผันผวน

แต่ญี่ปุ่นก็ถูกเก็บภาษีในอัตราสูง โดยเฉพาะภาษี 25% กับอุตสาหกรรมรถยนต์ ซึ่งกระทบเศรษฐกิจที่พึ่งพาการส่งออก เพราะสหรัฐคิดเป็นราว 20% ของการส่งออกรถยนต์ญี่ปุ่น ผลกระทบดังกล่าวทำให้ IMF ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของญี่ปุ่นเหลือ 0.6% ส่งผลให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ระมัดระวังนโยบายการเงิน (Monetary policy: การกำหนดดอกเบี้ยและสภาพคล่องในระบบ) มากขึ้น

ญี่ปุ่นยังเป็นหนึ่งในประเทศแรก ๆ ที่ส่งคณะไปสหรัฐเพื่อหารือข้อตกลงการค้าใหม่ ซึ่งอาจช่วยลดแรงกดดันต่อเศรษฐกิจ ต้องติดตามความคืบหน้าการเจรจาเพื่อมุมมองระยะยาวของ JPY แต่ระยะสั้นเยนน่าจะยังได้แรงหนุนจากสถานะสกุลเงินปลอดภัย ตราบใดที่ความไม่แน่นอนทั่วโลกยังสูง

ภาพ 5: กราฟ USDJPY รายวัน แสดงเยนแข็งค่าขึ้นเทียบดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปี

Indices

ดัชนีหุ้นโลกเริ่มทรงตัว หลังถูกกระแทกหนักช่วงภาษีมีผล โดยทำผลงานแย่ที่สุดนับตั้งแต่โควิด ดัชนีหุ้นสหรัฐร่วงมากกว่า 20% จากจุดสูงสุดเดือนกุมภาพันธ์ โดยกลุ่มเทคโนโลยีและดัชนี NASDAQ (ดัชนีหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐ) กระทบหนักสุด

แม้มีรีบาวด์เล็กน้อย แต่ความกังวลยังอยู่จากความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกชะลอ สัปดาห์นี้รัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ ระบุว่าข้อตกลงกับจีน “เลี่ยงไม่ได้”

ขณะเดียวกัน ฝั่งรัฐบาลทรัมป์ส่งสัญญาณว่าภาษี “จะลดลงมากในท้ายที่สุด” หนุนความหวังว่าทั้งสองประเทศอาจเจรจาหาข้อตกลงได้ในอนาคต

ภาพ 6: กราฟ SPX รายวัน แสดงการปรับลงแรงมากกว่า 20% ตั้งแต่กลางเดือนกุมภาพันธ์

Manufacturing

ภาคการผลิตได้รับผลกระทบหนัก เพราะภาษีทำให้ห่วงโซ่อุปทาน (Supply chain: เส้นทางตั้งแต่วัตถุดิบ-ชิ้นส่วน-การผลิต-ขนส่ง-ถึงมือผู้ซื้อ) สะดุด ภาคนี้ต้องพึ่งชิ้นส่วนนำเข้า ทำให้ต้นทุนผลิตเพิ่มมาก โดยเฉพาะอุตสาหกรรมรถยนต์ เพราะสหรัฐต้องการลดการนำเข้าเพื่อดันความต้องการรถผลิตในประเทศ อีลอน มัสก์ระบุว่า Tesla จะเพิ่มกำลังการผลิตในประเทศเป็น 2 เท่าเพื่อสนับสนุนแนวทางนี้

Retail

สินค้าจำนวนมากในกลุ่มค้าปลีกนำเข้าจากเอเชียเพราะต้นทุนผลิตต่ำ ธุรกิจมีกำไรขั้นต้น (Margin: ส่วนต่างกำไร) ต่ำ จึงปรับตัวได้จำกัด หากต้นทุนเพิ่มมักต้องผลักภาระไปยังผู้บริโภค ซึ่งเสี่ยงดันเงินเฟ้อ และทำให้ยอดขายและการใช้จ่ายผู้บริโภคลดลง

Agriculture

ภาคเกษตรถูกกระทบหนักจากภาษีตอบโต้ และพึ่งพาการส่งออกไปตลาดที่โดนภาษีสูง เช่น จีน แคนาดา และสหภาพยุโรป

หากอุปสงค์ลดลง แม้ช่วงสั้นก็ทำให้ผลผลิตเหลือทิ้งจำนวนมาก กระทบรายได้เกษตรกร และอาจเพิ่มความจำเป็นต้องมีเงินอุดหนุนจากรัฐ (Subsidy: เงินช่วยเหลือ/ชดเชยจากรัฐบาล)

Pharmaceuticals

กลุ่มยาพึ่งพาประเทศที่ถูกเก็บภาษีสูง เช่น อินเดียและจีน ภาษีทำให้ห่วงโซ่อุปทานติดขัด และเกิดปัญหาด้านกฎระเบียบในการจัดหาสารตั้งต้นสำคัญ (Ingredients: วัตถุดิบ/สารที่ใช้ผลิตยา) จึงเสี่ยงกระทบการเข้าถึงยาจำเป็น พร้อมกับต้นทุนที่สูงขึ้นและแรงกดดันเงินเฟ้อ

อุตสาหกรรมยาเป็นส่วนสำคัญของเศรษฐกิจอินเดียและจีนด้วย ดังนั้นแม้สะดุดเพียงเล็กน้อยก็อาจกระทบเป็นวงกว้าง

Tech

กลุ่มเทคโนโลยีถูกกระทบหนัก เพราะเกี่ยวข้องกับการแข่งขันเชิงยุทธศาสตร์ระหว่างสหรัฐและจีน ทั้งด้านนวัตกรรมและปัญญาประดิษฐ์ (AI: ระบบคอมพิวเตอร์ที่เรียนรู้และช่วยตัดสินใจ) การผลิตของกลุ่มนี้เชื่อมโยงทั่วโลกมาก ภาษีชิ้นส่วนจะเพิ่มต้นทุนผลิต และมักถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภค ทำให้ราคาสินค้าแพงขึ้น

หากภาคนี้สะดุด ยังอาจทำให้นวัตกรรมช้าลง เพราะความร่วมมือข้ามประเทศ (Cross-border collaboration: การทำงานร่วมกันระหว่างประเทศ) ลดลง ซึ่งกระทบการพัฒนา AI และเทคโนโลยีสีเขียว (Green Tech: เทคโนโลยีลดมลพิษ/ใช้พลังงานสะอาด)

Crypto

บิตคอยน์ปรับลงช่วงแรก เพราะความไม่แน่นอนทำให้นักลงทุนลดความเสี่ยง (Risk-off: ลดการถือสินทรัพย์เสี่ยง) และหันไปถือสินทรัพย์ปลอดภัยแทน รวมถึงลดการถือครองสินทรัพย์ที่ผันผวนสูง เช่น สกุลเงินดิจิทัล (Cryptocurrency: เงินดิจิทัลที่ซื้อขายบนเครือข่ายบล็อกเชน)

อย่างไรก็ดี บิตคอยน์ฟื้นตัวหลังมีการชะลอเก็บภาษี 90 วัน โดยมุมมองระยะยาวยังพอแข็งแกร่ง เพราะบางส่วนมองบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์กันความเสี่ยง (Hedge: เครื่องมือ/สินทรัพย์ที่ช่วยลดผลกระทบจากความเสี่ยง) หากดอลลาร์อ่อนค่า และเพื่อกระจายความเสี่ยงจากระบบการเงินเดิม