สหรัฐฯ และญี่ปุ่นดำเนินการแทรกแซงร่วมกันเพื่อพยุงค่าเงินเยนซึ่งเกิดขึ้นได้ยาก หลังเงินเยนอ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปีที่ 164 เยนต่อดอลลาร์ นับเป็นการประสานงานลักษณะนี้ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998 โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก (New York Fed) ขายเงินยูโรในนามกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ผ่านกองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน (Exchange Stabilization Fund: ESF) สะท้อนการประสานงานที่ลึกขึ้นของวอชิงตันกับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ขณะเดียวกัน ตลาดยังจับตา “FIMA repo facility” ของเฟด (Foreign and International Monetary Authorities) ซึ่งเป็นช่องทางที่ BoJ สามารถกู้ดอลลาร์โดยนำพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มาวางเป็นหลักประกัน แทนการขายพันธบัตรออกมา กลไกนี้ช่วยเพิ่มสภาพคล่องดอลลาร์นอกสหรัฐฯ (offshore dollar liquidity) พร้อมจำกัดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ
ฉากหลังของเหตุการณ์คือความเสี่ยง “ตึงตัวด้านสภาพคล่อง” จากแรงคลายสถานะ (unwind) ของเยนแคร์รี่เทรด เมื่อญี่ปุ่นเริ่มขยับออกจากยุคดอกเบี้ยต่ำมาก โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 2 ปี ปรับขึ้นเหนือ 1.57% ในวันจันทร์ ตอกย้ำการปรับราคา (repricing) ที่เกิดขึ้นแล้ว และเพิ่มโอกาสที่สถาบันญี่ปุ่นจะนำเงินทุนกลับประเทศ สำหรับบิตคอยน์ (BTC) และสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ ประเด็นน่ากังวลคือการลดเลเวอเรจแบบไร้ระเบียบ (disorderly deleveraging) อาจดูดสภาพคล่องออกจากตลาด แม้มาตรการทางการเพื่อพยุงค่าเงินจะอัดฉีดดอลลาร์ผ่านเครื่องมืออย่าง FIMA ก็ตาม
ผลกระทบต่อตลาดและความเสี่ยงสำหรับนักเทรดอนุพันธ์
ท่ามกลางการแทรกแซงค่าเงินเยนแบบร่วมมือสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998 นักเทรดอนุพันธ์ควรเตรียมรับมือความผันผวนด้านสภาพคล่องครั้งใหญ่ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ด้วยเงินเยนที่เพิ่งทำจุดต่ำสุดในรอบ 40 ปีบริเวณ 164 ต่อดอลลาร์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 2 ปีที่ไต่ขึ้นเหนือ 1.57% ทำให้เยนแคร์รี่เทรดแบบดั้งเดิมกำลังถูกคลายสถานะอย่างรวดเร็ว เราคาดว่าการเปลี่ยนผ่านนี้จะกระตุ้นมาร์จิ้นคอลแบบฉับพลันและการนำเงินกลับประเทศ ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก
มาตรการนโยบายที่เป็นไปได้และกลยุทธ์การเทรด
เพื่อลดแรงตึงตัวดังกล่าว กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังผลักดันให้ขยาย FIMA repo facility ของเฟด ซึ่งเปิดทางให้ญี่ปุ่นเข้าถึงสภาพคล่องดอลลาร์โดยไม่จำเป็นต้องเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ที่ถืออยู่ หากการขยายวงเงินนี้เกิดขึ้นจริง มีแนวโน้มจะเห็นการอัดฉีดสภาพคล่องดอลลาร์เข้าสู่ระบบการเงินโลกอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจเป็นเชื้อเพลิงให้เกิดการปรับขึ้นแรงของบิตคอยน์และหุ้น นักลงทุนควรติดตามการประชุม G20 ที่รัฐนอร์ทแคโรไลนา ช่วงปลายเดือนสิงหาคม 2026 เพื่อรอยืนยันอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับ “กันชนสภาพคล่อง” เหล่านี้
ระยะสั้น เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์ใช้กลยุทธ์ถือฝั่งความผันผวน (long volatility) เช่น สแตรดเดิล (straddles) บนบิตคอยน์และดัชนีหุ้นหลัก เพื่อเก็บเกี่ยวการแกว่งตัวของราคาอย่างฉับพลัน โดยตัวอย่างในอดีต เช่น ความตื่นตระหนกจากการคลายแคร์รี่เทรดในเดือนสิงหาคม 2024 ซึ่งทำให้ดัชนีความผันผวน VIX พุ่งเหนือ 65 และบิตคอยน์ร่วง 15% ภายในวันเดียว สะท้อนว่าการคลายสถานะแบบนี้รุนแรงได้เพียงใด การคุมเลเวอเรจให้ต่ำและถือออปชันพุต (protective puts) จะช่วยปกป้องพอร์ตระหว่างรอให้สภาพคล่องจากการประสานงานของธนาคารกลางช่วยทำให้ตลาดกลับมามีเสถียรภาพมากขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
