บราซิลและเม็กซิโกเผชิญสภาพแวดล้อมเชิงนโยบายระยะสั้นที่ผ่อนคลายมากขึ้นหลังการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฝั่งระยะสั้นมีเสถียรภาพมากขึ้น การปรับขึ้นของอัตรา breakeven ของสหรัฐได้บั่นทอนเหตุผลที่สนับสนุนการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) ของสหรัฐ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่หนุน duration ของตลาดเกิดใหม่ ขณะเดียวกัน การปรับลดลงของอัตราดอกเบี้ยฝั่งระยะสั้นของดอลลาร์ได้ยกระดับสภาพ risk-reward โดยรวม แม้ความผันผวนข้ามสินทรัพย์และความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์จะจำกัดความคืบหน้าในกลยุทธ์ carry trade ระดับโลก
ภายในละตินอเมริกา โอกาสเชิงมูลค่า (relative value) ปรากฏเด่นชัดในหนี้ภาครัฐมากกว่าในอัตราแลกเปลี่ยน (FX) โดยมีการระบุว่าการถือครอง “แน่น” (crowded) และ upside ถูกมองว่าจำกัด ตราสารหนี้ภาครัฐของภูมิภาคทำผลงานต่ำกว่าตลาดต่อเนื่องจนถึงปลายเดือนมิถุนายนและต้นเดือนกรกฎาคม ซึ่งเปิดช่องให้เกิดการปรับสมดุลพอร์ต (portfolio rebalancing) ใกล้สิ้นเดือน อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐที่อ่อนลงควบคู่กับดอลลาร์อ่อนค่ายังถูกคาดว่าจะช่วยปรับมุมมองเงินเฟ้อผ่านช่องทางการนำเข้า ขณะเดียวกันภูมิภาคถูกมองว่าได้รับผลกระทบน้อยกว่าจากแรงกดดันด้านอุปทานโลก โดยการลดสัดส่วนการป้องกันความเสี่ยง (hedge ratio) ถูกชี้เป็นแนวทางเพื่อคงการเปิดรับความเสี่ยง FX บางส่วน
เฟดผ่อนคลายสร้างโอกาสให้ตลาดละตินอเมริกา
เราติดตามตลาดละตินอเมริกาอย่างใกล้ชิด หลังการผ่อนคลายนโยบายการเงินล่าสุดของเฟดเปิด “หน้าต่าง” ที่เอื้อต่อผู้เทรดอนุพันธ์อย่างมาก เมื่ออัตราผลตอบแทนสหรัฐฝั่งระยะสั้นเริ่มมีเสถียรภาพ—อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีเคลื่อนไหวแถว 3.8% ในช่วงฤดูร้อนนี้ ลดลงจากจุดสูงสุดของปี 2024—ธนาคารกลางในบราซิลและเม็กซิโกจึงได้ “พื้นที่หายใจ” ที่จำเป็น การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวช่วยลดแรงกดดันต่อสกุลเงินตลาดเกิดใหม่อย่างมีนัยสำคัญ และเปิดโอกาสเหมาะสมในการเก็บเกี่ยวผลตอบแทน (yield)
วางโพซิชันเพื่อทำผลงานเหนือกว่าผ่านหนี้ภาครัฐ
ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราแนะนำให้ผู้เทรดอนุพันธ์ให้น้ำหนักกับหนี้ภาครัฐระยะยาว (long-duration sovereign debt) มากกว่าการเปิดรับความเสี่ยงค่าเงินโดยตรง พันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นของละตินอเมริกาทำผลงานต่ำกว่าตลาดในช่วงต้นฤดูร้อน แต่ขณะนี้มีแนวโน้มพร้อมสำหรับการรีบาวด์เชิงเทคนิคที่แข็งแกร่งจากการปรับสมดุลเงินทุนทั่วโลก ข้อมูลในอดีตชี้ว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐปรับลดลง พันธบัตรภาครัฐตลาดเกิดใหม่มักทำผลงานเหนือกว่ากลยุทธ์เล่น FX สปอต ซึ่งในเวลานี้เผชิญภาวะโพซิชันแน่นและ upside จำกัด
เพื่อเพิ่มผลตอบแทน ผู้เทรดควรใช้สว็อปอัตราดอกเบี้ยและออปชันเพื่อล็อกยีลด์ท้องถิ่นระดับสูงก่อนที่ธนาคารกลางในภูมิภาคจะเร่งการปรับลดดอกเบี้ยของตนเอง ในบราซิลที่อัตรา Selic ยังอยู่ในระดับตึงตัวมาก และในเม็กซิโกที่ Banxico กำลังปรับท่าทีเชิงนโยบาย อนุพันธ์บนหนี้ภาครัฐให้ภาพ risk-reward ที่น่าสนใจอย่างยิ่ง ขณะเดียวกัน เราเสนอให้คงสัดส่วนการป้องกันความเสี่ยง (hedge ratio) ต่ำกว่าปกติเล็กน้อย เพื่อรับประโยชน์จากโอกาสขาขึ้นเพิ่มเติมหากสกุลเงินท้องถิ่นแข็งค่าขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
