สัญญาณเศรษฐกิจมหภาคของจีนในเดือนก.ค.สะท้อนโมเมนตัมที่แผ่วลง โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตทางการของจีนลดลงมาอยู่ที่ 49.2 และกลับเข้าสู่ภาวะหดตัวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมี.ค. คำสั่งซื้อใหม่ทรุดลงต่อเนื่องต่ำกว่าระดับ 49 ขณะที่องค์ประกอบด้านการผลิตและคำสั่งซื้อส่งออกใหม่ทรงตัวมากกว่า ดัชนี PMI ภาคบริการและก่อสร้างยังปรับลดลงแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี บ่งชี้อุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแรง แม้ภาคเซมิคอนดักเตอร์ยังช่วยพยุงการค้าและกิจกรรมภาคอุตสาหกรรม และการชะลอลงของราคาน้ำมันในเดือนมิ.ย.ได้ส่งผ่านไปยังราคาส่งออกและนำเข้าในเดือนก.ค.ด้วยระยะหน่วงประมาณหนึ่งเดือน
เงินเฟ้อชะลอลง โดย CPI เดือนก.ค.อยู่ที่ 0.5% เมื่อเทียบรายปี เป็นครั้งแรกในรอบ 6 เดือนที่ต่ำกว่า 1% จากการลดลงรายเดือนของราคาอาหารและเชื้อเพลิง ขณะที่ PPI ปรับลดลงรายเดือนตามราคาผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันเบนซินที่ลดลง อย่างไรก็ดี PPI headline ทรงตัวที่ 4.1% เมื่อเทียบรายปี ปัจจัยฐาน (base effects) หนุนยอดค้าปลีกและช่วยไม่ให้การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรสะสมตั้งแต่ต้นปี (YTD) แย่ลง แม้ค่า 2Y CAGR จะชะลอลง ขณะเดียวกันสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยกดดันภาคก่อสร้างและโครงสร้างพื้นฐาน และการลงทุนอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นแรงฉุด ความต้องการสินเชื่อยังอ่อนแอ แต่การระดมทุนผ่านตราสารหนี้ของภาคธุรกิจและภาครัฐยังช่วยพยุงการเติบโตของสินเชื่อรวม (broad credit)
มุมมองนโยบายการเงินและค่าเงิน
ด้วย PMI ภาคการผลิตของจีนที่ถดถอยลึกเข้าสู่โซนหดตัวมากขึ้น และ CPI ที่ชะลอใกล้ 0.5% เราคาดว่าธนาคารกลางจีน (PBoC) จะผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ผู้ลงทุนอนุพันธ์ควรพิจารณาซื้อออปชัน USD/CNH แบบ Call เพื่อวางพอร์ตรับมือการอ่อนค่าของเงินหยวน ซึ่งในอดีตมักอ่อนค่าทะลุระดับ 7.30 เมื่ออุปสงค์ภายในประเทศสะดุด กลยุทธ์นี้ยังมีความเป็นไปได้สูง เนื่องจากความต้องการสินเชื่อที่ซบเซาและการบริโภคภายในที่อ่อนแรงยังคงกดดันค่าเงินท้องถิ่น
กลยุทธ์ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ หุ้น และตราสารหนี้
เนื่องจาก PMI ภาคก่อสร้างและบริการร่วงลงแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี เราคาดว่าจะเกิดแรงกดดันขาลงอย่างมากต่อสินค้าโภคภัณฑ์อุตสาหกรรม ผู้ลงทุนควรมองการเปิดสถานะ Short ในสัญญาฟิวเจอร์สทองแดงและแร่เหล็กบน London Metal Exchange หรือ Shanghai Futures Exchange ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและอสังหาริมทรัพย์ของจีนยังเป็นแรงฉุดหลัก ราคาทองแดงโลกมักปรับลงราว 5% ถึง 8% ภายในหนึ่งเดือนหลังข้อมูลอ่อนแอลักษณะนี้
ในตลาดอนุพันธ์หุ้น เราแนะนำซื้อ Put options บนดัชนี Hang Seng หรือฟิวเจอร์ส China A50 โดยยอดค้าปลีกภายในประเทศที่อ่อนแอและภาวะหดตัวของอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อมีแนวโน้มจำกัดการรีบาวด์ของตลาดหุ้นระยะสั้น เมื่อพิจารณาแนวโน้มในอดีต ช่วงเวลาคล้ายกันที่ภาคการผลิตหดตัวต่ำกว่าระดับ 50 มักนำไปสู่การปรับฐาน 4% ถึง 6% ของดัชนีหุ้นจีนหลัก
สำหรับผู้ลงทุนตราสารหนี้ กลยุทธ์ที่เหมาะในระยะใกล้คือเข้าถือสถานะ Long ในฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลจีน เนื่องจากความเสี่ยงเงินเฟ้อแทบไม่มี (CPI ต่ำกว่า 1%) และ PPI ปรับลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีโอกาสสูงที่จะปรับลดลงต่อ เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งเคยเคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ราว 2.1% ในช่วงเศรษฐกิจอ่อนแรงล่าสุด จะปรับลดลงได้อีก
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
