FOMC คงนโยบายด้วยมติ 9-3 โดยมี Hammack, Logan และ Kashkari โหวตไม่เห็นด้วย ขณะที่ประธาน Warsh ก็สนับสนุนการ “ไม่เปลี่ยนแปลง” เช่นกัน แม้ช่วงหลังจะเน้นย้ำประเด็นเสถียรภาพราคาเป็นพิเศษ Warsh ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real rates) ปรับสูงขึ้นระหว่างการประชุม เนื่องจากตลาดตอบสนองต่อข้อมูลเศรษฐกิจมากกว่าการชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) อย่างไรก็ดี ในบทวิเคราะห์กลับชี้ไปที่การตอบรับต่อถ้อยคำของเขาเรื่อง “การเปลี่ยนระบอบ (regime shift)” ต่อด้วยการทบทวนความเชื่อมั่นต่อความสามารถของประธานในการนำพาให้เกิดเสถียรภาพราคา การคาดการณ์ของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยรวมสะสม (cumulative hikes) ผ่อนลงจาก 56bp เหลือ 50bp และความน่าจะเป็นโดยนัยของการขยับในเดือนกันยายนลดจากระดับ “เกือบแน่นอน” เหลือ 65%
เส้นอัตราผลตอบแทน UST ชันขึ้น (steepen) แรงที่สุดนับตั้งแต่ปลายมีนาคมในมุม 2s10s หลังความคาดหวังเงินเฟ้อฝั่งปลายยาวขยับขึ้น โดยสวอปเงินเฟ้อ 10 ปีอยู่เหนือ 2.3% เล็กน้อย กรณีฐาน (base case) ยังคงเป็นการขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในการประชุมเดือนธันวาคมและมีนาคม เฟดคงนโยบายงบดุลไม่เปลี่ยนแปลง โดยผลการทำงานของคณะทำงานมีกำหนดออกภายในสิ้นปี และนิวยอร์กเฟดยังคงเข้าซื้อ T-bills เพื่อบริหารจัดการเงินสำรองที่ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือน
การวางโพซิชันเพื่อรับธีมเส้นผลตอบแทนชันขึ้นต่อเนื่อง และโอกาสยีลด์ปลายยาวขยับขึ้น
เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (Treasury) แบบ 2s10s ชันขึ้นแรงที่สุดนับตั้งแต่ปลายมีนาคม เราแนะนำให้ผู้เทรดอนุพันธ์วางโพซิชันเพื่อรับการชันขึ้นต่อเนื่องในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้อฝั่งปลายยาวค่อย ๆ ไต่ขึ้นมาที่ 2.3% บนสวอปเงินเฟ้อ 10 ปี ผู้เทรดสามารถพิจารณาเปิดชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรระยะยาว หรือทำ payer swaps เพื่อรับประโยชน์จากยีลด์ปลายยาวที่ปรับสูงขึ้น แนวโน้ม steepening นี้มีนัยสำคัญมากในตอนนี้ เพราะตลาดกำลังย่อยผลการตัดสินใจล่าสุดของเฟด และปรับตัวเข้ากับความจริงของสภาวะยีลด์ระยะยาว “สูงนาน” (higher-for-longer)
โอกาสในอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และกลยุทธ์ความผันผวน
จากที่ตลาดลดความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนจากระดับเกือบแน่นอนเหลือเพียง 65% เรามองเห็นโอกาสเชิงแทคติกที่ชัดเจนในอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ด้วยมุมมองของเราว่าการลงทุนด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่แข็งแกร่ง และตลาดแรงงานที่ตึงตัว จะทำให้เงินเฟ้อเหนียวตัว (sticky) เราเชื่อว่าตลาดกำลังประเมินความมุ่งมั่นเชิง “เหยี่ยว” (hawkish resolve) ของเฟดต่ำเกินไป การเข้าซื้อพุทออปชันบนฟิวเจอร์ส Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ที่หมดอายุในเดือนกันยายนและธันวาคม จะช่วยให้ผู้เทรดได้กำไรหากเฟดถูกบีบให้ต้องคุมเข้มเร็วกว่าเวลาที่ตลาดคาดในปัจจุบัน
โดยที่เฟดยังรักษาจังหวะการซื้อ T-bills ที่ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือน สภาพคล่องระยะสั้นน่าจะทรงตัวสูงและมีเสถียรภาพต่อเนื่องตลอดช่วงฤดูใบไม้ร่วง ผู้เทรดอนุพันธ์สามารถใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมนี้ด้วยการขายความผันผวนระยะสั้น (short-dated volatility) บนฝั่งอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (front-end) ระหว่างรอผลคณะทำงานด้านงบดุลปลายปี เราเชื่อว่าการตั้งเป้ากลยุทธ์ออปชันแบบกรอบแคบ/แกว่งในกรอบ (range-bound) บนอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น จะให้ผลตอบแทนสม่ำเสมอที่สุดในช่วงที่ตลาดโดยรวมยังแบ่งฝักแบ่งฝ่ายต่อก้าวถัดไปของเฟด
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
