Commerzbank ใช้แบบจำลองโครงสร้างการส่งผ่านของอัตราแลกเปลี่ยน (exchange rate pass-through) ที่อิง “สกุลเงินที่ใช้กำหนดราคาสินค้า (invoicing currencies)” เพื่อประเมินว่าแนวโน้มที่ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) ยอมรับฟรังก์สวิสที่อ่อนค่าลง ส่งผลต่อเงินเฟ้อสวิตเซอร์แลนด์และคู่ EUR/CHF อย่างไร กรอบวิเคราะห์ระบุว่าการค้าซึ่งกำหนดราคาเป็นเงินยูโรเป็นตัวขับเคลื่อนการส่งผ่านในระยะสั้น: หลัง 1 เดือน ช่องทางยูโรในแบบจำลองมีความแรงราว 3.8 เท่าของช่องทางดอลลาร์สหรัฐ และช่องว่างดังกล่าวยังมีนัยสำคัญเมื่อทดสอบความทนทานของผลลัพธ์ (robustness checks)
ตามประมาณการของแบบจำลอง การอ่อนค่าของฟรังก์เพิ่มเงินเฟ้อราว 0.18 จุดเปอร์เซ็นต์หลัง 12 เดือน ขณะที่ความแข็งค่าของฟรังก์ในปี 2022 ฉุดเงินเฟ้อราว 0.22 จุดเปอร์เซ็นต์ในกรอบเวลาเดียวกัน เมื่อเทียบกับเหตุการณ์ก่อนหน้าโดยนัย “การแกว่ง” ครั้งนี้ใหญ่กว่า: หากปีนี้ SNB ตอบสนองเหมือนเมื่อ 4 ปีก่อน ระดับราคาโดยรวมจะเพิ่มขึ้นต่ำกว่านี้ราว 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยเมื่อแรงกดดันเงินเฟ้อนำเข้าอยู่ในระดับ “ปานกลาง” บทวิเคราะห์ชี้ไปที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างยูโรโซน–สวิตเซอร์แลนด์ที่ยังคงอยู่ และฉากทัศน์ที่เอื้อต่อ EUR/CHF ในระยะกลาง พร้อมมองว่าออปชันเป็นช่องทางเพิ่มการเปิดรับ (exposure) โดยไม่ต้องแบกรับต้นทุนการเงินของการถือสถานะในสปอต (spot)
นโยบายฟรังก์สวิส เงินเฟ้อ และความต่างทิศทางของอัตราดอกเบี้ย
ขณะนี้เรากำลังเห็นการปรับทิศทางเชิงตั้งใจของธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) ที่ยอมรับฟรังก์สวิสอ่อนค่าลง โดยเฉพาะในช่วงที่เงินเฟ้อสวิตเซอร์แลนด์ทรงตัวในระดับที่บริหารจัดการได้ที่ 1.3% ณ กลางปี 2026 เนื่องจาก SNB คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% ในการประชุมเดือนมิถุนายนล่าสุด ขณะที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงกว่ามาก ทำให้ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับกว้าง ความต่างเชิงนโยบายดังกล่าวทำให้การถือสถานะชอร์ต CHF มีความน่าสนใจอย่างยิ่งเมื่อเข้าสู่เดือนสิงหาคม
พลวัตการค้า การส่งผ่าน และข้อเสนอแนะเชิงกลยุทธ์
การวิเคราะห์พลวัตการค้าของเราชี้ว่า ราคานำเข้าของสวิตเซอร์แลนด์ถูกขับเคลื่อนอย่างมากโดยการกำหนดราคาเป็นเงินยูโร ทำให้ช่องทางยูโรมีความแรงเกือบ 4 เท่าของช่องทางดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้น โชคดีที่ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากการอ่อนค่าล่าสุดของฟรังก์ค่อนข้างจำกัด อยู่ที่เพียง 0.18 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงเวลา 12 เดือน การส่งผ่านในระดับปานกลางนี้หมายความว่า SNB ไม่ได้อยู่ภายใต้แรงกดดันให้เข้าแทรกแซง เปิดทางให้คู่ EUR/CHF ปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง
เพื่อฉวยประโยชน์จากแนวโน้มนี้ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราแนะนำให้นักเทรดตราสารอนุพันธ์ใช้งานตลาดออปชันแทนการเทรดสปอต การซื้อออปชันคอล (call options) บน EUR/CHF ช่วยให้เราจับโมเมนตัมขาขึ้นของคู่เงินได้ พร้อมหลีกเลี่ยงต้นทุนการเงินที่สูงซึ่งเกิดจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ภาวะความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ที่อยู่ในระดับต่ำในตลาดสกุลเงินกลุ่ม G10 ขณะนี้ทำให้เป็นจุดเข้าที่ “ต้นทุนถูกเป็นพิเศษ” สำหรับกลยุทธ์เชิงบวก (bullish) ดังกล่าว
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
