สกุลเงินและอัตราดอกเบี้ยในละตินอเมริกากำลังได้แรงหนุนจากเงื่อนไขการค้า (terms of trade) ที่ดีขึ้นสำหรับผู้ส่งออกพลังงานและสินค้าเกษตร (soft commodities) ควบคู่กับ “สมอ” อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real rate) ที่แข็งแกร่ง ซึ่งสามารถส่งผ่านเป็นแรงหนุนต่อค่าเงินหรือ duration ได้ แรงหนุนต่อผู้ส่งออกพลังงานที่เห็นในไตรมาส 2 ช่วงแรกของความขัดแย้งคาดว่าจะเกิดซ้ำ ขณะที่บางรัฐบาลอาจเลือกเพิ่ม duration มากกว่า โดยมุ่งสร้างพื้นที่ทางการคลัง (fiscal space) ที่มากขึ้น อย่างไรก็ดี เสน่ห์ของ carry trade ถูกลดทอนจากผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่ปรับขึ้น และความชัดเจนที่ลดลงเกี่ยวกับนโยบายเฟด ซึ่งทำให้สัดส่วนการป้องกันความเสี่ยง (hedge ratio) ยังอยู่ในระดับสูง
ความแตกต่างของทิศทางนโยบาย (policy divergence) ภายในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ (EM) ก็เป็นประเด็นสำคัญ โดยคาดว่า BanRep จะขึ้นดอกเบี้ย 50bp สู่ 12.50% ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่เหนือ 6% แม้ตัวชี้วัดกิจกรรมเศรษฐกิจยังแข็งแกร่ง: ยอดค้าปลีกยังขยายตัวระดับเลขสองหลักบนฐาน annualised และความเชื่อมั่นผู้บริโภคฟื้นตัวในเดือนมิถุนายน ตรงกันข้าม สัปดาห์ที่ผ่านมาเกิด “เซอร์ไพรส์ด้านนโยบาย” ในบางประเทศ เมื่อธนาคารกลางอินโดนีเซียและธนาคารกลางแอฟริกาใต้คงดอกเบี้ยแทนการปรับขึ้น แม้ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังอยู่ด้านบน
ฉากหลังหนุนผู้ส่งออกและอัตราดอกเบี้ยในละตินอเมริกา
เรามองเห็นโอกาสรอบใหม่สำหรับสินทรัพย์ละตินอเมริกา หลังราคาสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานและสินค้าเกษตรในตลาดโลกปรับสูงขึ้น ช่วยหนุนผู้ส่งออกในภูมิภาค อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่อยู่ในระดับสูงของประเทศเหล่านี้ยังคงทำหน้าที่เป็น “สมอ” ให้ค่าเงินท้องถิ่นและหนุนอัตราผลตอบแทนพันธบัตร อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องเตรียมรับมือความผันผวน เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้น โดยบอนด์ยีลด์อายุ 10 ปีทรงตัวแถว 4.2% อาจดึงเงินทุนกลับไปยังสินทรัพย์ปลอดภัยเชิงรับ (defensive safe havens)
เมื่อเฟดมีท่าทีเชิงนโยบายที่คาดเดาได้ยากขึ้น และอาจลดการยึดโยงกับ forward guidance ที่ชัดเจน โมเมนตัมของการทำ carry trade จึงเริ่มชะงัก เพื่อบริหารความไม่แน่นอนนี้ เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์รักษาสัดส่วนการทำ hedge ในสถานะอัตราแลกเปลี่ยนให้อยู่ในระดับสูงเชิงโครงสร้างในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่าเครื่องมือรายได้คงที่ (fixed income) ในขณะนี้ให้ความคุ้มค่าความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk-reward) ดีกว่าการรับความเสี่ยงค่าเงินแบบไม่ทำ hedge
ความแตกต่างของนโยบายและโอกาสเชิงคัดเลือกในตลาดเกิดใหม่
ธนาคารกลางโคลอมเบียโดดเด่นในฐานะที่มีท่าทีเข้มงวด (hawkish) อย่างยิ่ง โดยคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 50bp สู่ 12.50% เพื่อสกัดแรงกดดันอุปสงค์ที่ยังคงอยู่ แม้อัตราดอกเบี้ยแท้จริงของโคลอมเบียอยู่เหนือ 6% ที่แข็งแกร่ง แต่ตลาดเกิดใหม่อื่น ๆ เช่น อินโดนีเซียและแอฟริกาใต้เพิ่ง “พัก” การขึ้นดอกเบี้ย แม้ยังมีความเสี่ยงเงินเฟ้อ ความแตกต่างนี้ทำให้เราจำเป็นต้องเลือกลงทุนแบบเจาะจง โดยมุ่งสกุลเงินที่มีฉากหลังการบริโภคแข็งแกร่ง เช่น โคลอมเบีย ซึ่งยอดค้าปลีกแสดงการเติบโตแบบ annualised ระดับเลขสองหลัก
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
