ตลาดกำลังมอง “การหยุดชะงัก” ของความขัดแย้งอิหร่านที่มีรายงานว่าเกิดขึ้นว่าเปราะบาง โดยความสนใจถูกแบ่งระหว่างความเสี่ยงด้านอุปทานน้ำมันดิบกับข้อจำกัดฝั่งปลายน้ำของโรงกลั่น ซึ่งอาจทำให้ยุโรปเผชิญความตึงตัวด้านพลังงานในช่วงฤดูหนาว ในสหรัฐฯ ระบบไฟฟ้าถูกอธิบายว่าถูกกดดันจากความต้องการใช้ไฟฟ้าทำสถิติใหม่ การใช้เชื้อเพลิงช่วงพีกฤดูร้อน ภาระโหลดจากดาต้าเซ็นเตอร์ที่เพิ่มขึ้น และการพึ่งพาการผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติอย่างต่อเนื่อง โฟกัสมหภาคหันไปที่ GDP ไตรมาส 2 หลังแบบจำลอง Atlanta Fed GDPNow เคยถูกอ้างว่าอยู่เหนือ 4%+ ก่อนอ่อนลงมาเหลือ 1.7% ณ วันที่ 17 ก.ค. ขณะที่ฤดูกาลประกาศผลประกอบการมีราวหนึ่งในสามของบริษัทใน S&P 500 รายงานงบ รวมถึง Apple, Amazon, Microsoft, Meta และ Qualcomm พร้อมกันนั้นยังมีความกังวลเรื่องการออกหุ้นกู้ (bond issuance) หนักในกลุ่มเทคโนโลยี

ปฏิทินธนาคารกลางสัปดาห์นี้แน่น: เฟด ธนาคารกลางอังกฤษ และธนาคารกลางญี่ปุ่น ต่างคาดว่าจะ “คง” อัตราดอกเบี้ย โดยเฟดถูกมองว่าเอนเอียงเชิงเหยี่ยว และความน่าจะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยตาม CME FedWatch อยู่ที่ 33.7% เทียบกับ 37.4% เมื่อวันศุกร์ และ 16.0% เมื่อสัปดาห์ก่อน เนื้อหาวางกรอบความเสี่ยงเชิงนโยบายระยะยาวไว้ที่การคลาย/ย้อนกลับมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ซึ่งระบุว่าเพิ่มขนาดงบดุลของเฟด 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ หรือเกือบ 21% ของ GDP ด้านการเมืองและอิทธิพลเชิงนุ่มนวล (soft power) อ้างอิงผลสำรวจนานาชาติที่ให้คะแนนความนิยมต่อสหรัฐฯ ราว 30% ควบคู่ค่าอ่านของ Pew ที่ให้ความนิยมต่อทรัมป์ 23%; ภายในประเทศระบุการสนับสนุนทรัมป์ 33% และราว 18% ในกลุ่ม MAGA สายแข็งในประเด็น “สงครามอิหร่าน” เพียงเรื่องเดียว

พลังงาน ค่าเงิน และอัตราดอกเบี้ย: เทรดเชิงแท็กติกท่ามกลางความผันผวนภูมิรัฐศาสตร์

เราแนะนำให้ผู้เทรดอนุพันธ์เตรียมรับความผันผวนรุนแรงในตลาดพลังงาน เนื่องจากการหยุดยิงชั่วคราวกับอิหร่านยังแขวนอยู่บนเส้นด้าย เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากช็อกด้านอุปทานแบบฉับพลัน หรือการลดลงรวดเร็วของ risk premium หากช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดเต็มรูปแบบ ผู้เทรดควรใช้กลยุทธ์ Brent crude options straddles ภาวะตึงตัวของโครงข่ายไฟฟ้าจริงกำลังเห็นได้ชัดอยู่แล้ว โดยคาดว่าการใช้ไฟฟ้าของดาต้าเซ็นเตอร์จะเพิ่มเป็น 8% ของอุปสงค์ไฟฟ้ารวมของสหรัฐฯ ภายในปี 2030 หมายความว่าหากเกิดการสะดุดของอุปทานเชื้อเพลิง จะกระตุ้นให้ราคาเหวี่ยงขึ้นแรงกว่าปกติ

ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน เราเชื่อว่าดอลลาร์สหรัฐมีความเปราะบางสูงต่อการปรับฐานลงอย่างรวดเร็ว หากมีข้อตกลงทางการทูตอย่างเป็นทางการที่ทำให้ช่องแคบกลับมาเปิด ผู้เทรดควรพิจารณาซื้อ call options บนสกุลเงินกลุ่ม G7 เช่น ยูโร และปอนด์อังกฤษ เทียบกับดอลลาร์ เพื่อเก็บโอกาสจากการเปลี่ยนผ่านดังกล่าว ในอดีตเมื่อ risk premium จากภูมิรัฐศาสตร์หลัก ๆ สลายตัว ดัชนีดอลลาร์ (DXY) สามารถปรับลงเร็วได้ราว 2% ถึง 3% จากการไหลกลับของเงินทุนหลบภัย

เมื่อเฟด ธนาคารกลางอังกฤษ และธนาคารกลางญี่ปุ่นต่างประชุมในสัปดาห์นี้ อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจำเป็นต้องปรับพอร์ตทันที การกระโดดขึ้นของความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยใน CME FedWatch จาก 16% มาเกิน 33% สะท้อนว่าตลาดกำลังรีไพรซ์ “คงดอกเบี้ยเชิงเหยี่ยว” ได้รวดเร็วเพียงใด เราเสนอให้ใช้ SOFR futures options เพื่อวางโพซิชันรับท่าที “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher-for-longer) ของเฟด โดยเฉพาะเมื่อความกังวลเงินเฟ้อยังยืดเยื้อ

หุ้น การออกตราสารหนี้ และความเสี่ยงงบดุล: มุมมองเชิงโครงสร้างและเชิงกลยุทธ์

เมื่อราวหนึ่งในสามของ S&P 500 รายงานผลประกอบการสัปดาห์นี้ รวมถึงยักษ์เทคอย่าง Microsoft และ Apple การกู้ยืมหนักของภาคส่วนนี้ในตลาดตราสารหนี้ทำให้ความอ่อนไหวต่อยีลด์สูง ขณะเดียวกัน หุ้นยุโรปเริ่มดูน่าสนใจมากขึ้น เมื่อเงินทุนต่างชาติเตรียมกลับสู่ภูมิภาคหลังความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับช่องแคบเริ่มผ่อนคลาย เราชอบถือฝั่ง Long Euro Stoxx 50 futures เทียบกับ Nasdaq 100 futures เพื่อเล่นช่องว่างด้านมูลค่า (valuation gap) โดยเฉพาะเมื่อรายได้ของบริษัทยุโรปกระจายตัวสูงนอกเศรษฐกิจท้องถิ่น

ท้ายที่สุด ผู้เทรดอนุพันธ์ไม่ควรมองข้ามความเสี่ยงเชิงสถาบันระยะยาวจากการหดงบดุลของเฟดในที่สุด งบดุลของเฟดยังอยู่ในระดับมหาศาล คิดเป็นราว 20% ของ GDP สหรัฐฯ และหากเดินหน้าหดงบดุลอย่างเร่ง จะดูดซับสภาพคล่องสำคัญออกจากภาคธนาคาร เราแนะนำถือ long-dated put options บนดัชนีธนาคารภูมิภาค (regional banking indices) เพื่อป้องกันความเสี่ยงช็อกสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นเมื่อการเปลี่ยนผ่านนี้เริ่มคลี่คลายออกมา

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets