อัตราส่วนทองคำต่อเงิน (gold-silver ratio) ซึ่งวัดว่า “ต้องใช้เงินกี่ออนซ์เพื่อซื้อทองคำ 1 ออนซ์” ถูกใช้มานานเพื่อประเมินมูลค่าเชิงสัมพัทธ์ระหว่างโลหะทั้งสอง ช่วงรากฐานย้อนไปถึงราว 3,000 ปีก่อนคริสตกาล เมื่อภาครัฐบางยุคกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนไว้ ไปจนถึงศตวรรษที่ 19 เมื่อ “การลดสถานะเงินออกจากระบบการเงิน” (demonetisation) ทำให้ราคาปล่อยลอยตัว การกำหนดอย่างเป็นทางการในยุคแรกเริ่มมีตั้งแต่อัตรา 2.5-1 ในสมัยกษัตริย์เมเนส ถึง 8-1 ในกรุงโรมปี 210 ก่อนคริสตกาล ก่อนจะขยับสูงได้ถึง 12-1; เกณฑ์ในช่วงถัดมารวมถึง 11.5-1 ในสมัยจูเลียส ซีซาร์ และ 11.75-1 ในสมัยออกัสตัส หลัง “กฎหมายเหรียญกษาปณ์ปี 1873” (Coinage Act of 1873) อัตราส่วนดังกล่าวถูกขับเคลื่อนโดยตลาด และในช่วงสงครามโลกครั้งที่ 2 เฉลี่ยราว 40-1; ส่วนยุคปัจจุบันโดยทั่วไปอยู่ระหว่าง 40-1 ถึง 60-1
งานศึกษาของ The Silver Institute ระบุว่าความสัมพันธ์นี้แข็งแรงขึ้นตามการเงินาภิวัตน์ของตลาด และอธิบายว่าอัตราส่วนมีลักษณะ “กลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ย” (mean-reverting) มากกว่าเป็น “การเดินสุ่ม” (random walk) โดยใช้การทดสอบ Johansen Cointegration ครอบคลุมช่วงมกราคม 1970 ถึงพฤษภาคม 2026 ประเมินดุลยภาพระยะยาวที่ 59.65 และตีความความเบี่ยงเบนเป็นภาวะ “มูลค่าสูง/ต่ำ” เมื่อเทียบกับสมดุล เหตุการณ์สุดโต่งล่าสุด ได้แก่ ขยับเหนือ 80-1 ในยุควิกฤตเศรษฐกิจใหญ่ (Great Recession) ก่อนร่วงสู่ 30-1 ในปี 2011, ทำสถิติ 123-1 ในปี 2020 ก่อนกลับมาแถว 60-1, และแกว่ง 80-1 ถึง 100-1 ก่อนการปรับขึ้นเดือนตุลาคม 2025 โดยแตะเหนือ 100-1 ชั่วคราวในเดือนมีนาคม 2025 ก่อนลดลงสู่ 43-1 หลังการพุ่งขึ้นของราคาเงินในเดือนมกราคม
พลวัตอัตราส่วนปัจจุบันและมุมมองการเทรด
เมื่ออัตราส่วนทองคำต่อเงินขยายกว้างขึ้นมาแถว 70-1 ในช่วงต้นสัปดาห์นี้ เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์มีโอกาสเด่นในการวางสถานะเพื่อเก็ง “การกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ย” ที่รวดเร็ว เนื่องจากค่าเฉลี่ยระยะยาวทางประวัติศาสตร์อยู่ใกล้ 60-1 ช่องว่างปัจจุบันจึงบ่งชี้หนักแน่นว่า “ราคาเงิน” ถูกประเมินต่ำอย่างมากเมื่อเทียบกับทองคำ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราแนะนำให้นักเทรดพยายามเก็บส่วนต่างดังกล่าวด้วยการตั้งสถานะ Long ในอนุพันธ์เงิน
มุมมองเชิงบวกของเราได้รับแรงหนุนจากภาวะตึงตัวรุนแรงในตลาดกายภาพ โดย The Silver Institute รายงานการขาดดุลเงินทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นระดับ “หลายร้อยล้านออนซ์” จากอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่พุ่งแรง การติดตั้งโซลาร์แบบโฟโตโวลตาอิกและอิเล็กทรอนิกส์ขั้นสูงยังคงใช้โลหะนี้ในปริมาณมหาศาล ก่อให้เกิดภาวะขาดแคลนอุปทานเชิงโครงสร้างที่กำลังการผลิตเหมืองไม่สามารถไล่ตามได้ เราคาดว่าพื้นฐานฝั่งกายภาพเหล่านี้จะทำงานเหมือน “สปริงที่ถูกอัด” ผลักราคาสีเงินให้ปรับขึ้นอย่างรวดเร็วและกดอัตราส่วนลง
กลยุทธ์อนุพันธ์และบทเรียนจากอดีต
เพื่อใช้ประโยชน์จากสถานการณ์นี้ เราเสนอให้ซื้อออปชัน Call ของเงินแบบ out-of-the-money หรือทำ bull call spread เพื่อลดความเสี่ยงพร้อมเปิดทางให้กำไรขาขึ้นสูงสุด นักเทรดยังสามารถทำดีลแบบ relative-value โดย Long ฟิวเจอร์สเงินพร้อมกันกับ Short ฟิวเจอร์สทองคำ อย่างไรก็ดี ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่ออัตราส่วนนี้หดตัว มักแทบทุกครั้งเกิดจาก “เงินให้ผลตอบแทนดีกว่าทองคำ” มากกว่าการที่ราคาทองคำปรับลง
หากย้อนดูวัฏจักรในอดีต เช่น การฟื้นตัวหลังปี 2008 และการเปลี่ยนผ่านช่วงโควิด-19 อัตราส่วนที่สุดโต่งมัก “ดีดกลับ” เข้าหาค่าเฉลี่ยอย่างรุนแรง เราเพิ่งเห็นภาพนี้เมื่ออัตราส่วนลดจากเหนือ 100-1 ลงสู่ 43-1 กระตุ้นผลตอบแทนก้อนใหญ่ให้กับผู้ซื้อออปชันที่เข้าตลาดตั้งแต่เนิ่น ๆ การลงมือในตอนนี้ก่อนที่คลื่นโมเมนตัมรอบถัดไปจะเริ่ม ช่วยให้เราล็อกต้นทุนพรีเมียมที่ถูกกว่าสำหรับสัญญาอนุพันธ์ ก่อนที่ความผันผวนจะพุ่งขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
