คณะรัฐมนตรีญี่ปุ่นอนุมัติแนวทางเศรษฐกิจและการคลังฉบับแรกภายใต้การนำของนายกรัฐมนตรี ซานาเอะ ทาคาอิจิ โดยหันไปสู่การใช้จ่ายแบบ “มีความรับผิดชอบและเชิงรุก” และถอยห่างจากการเร่งรัดรวมงบการคลังในระยะใกล้ แผนดังกล่าววางกรอบปีงบประมาณถัดไปที่เริ่มเดือนเมษายนให้เป็น “ปีที่ 1” ของแนวทางนี้ และตั้งเป้าการลงทุนรวมภาครัฐ-เอกชน 370 ล้านล้านเยนภายในปีงบประมาณ 2040 ครอบคลุม 17 สาขา โดยเซมิคอนดักเตอร์เป็นหนึ่งในแกนหลัก อีกทั้งยังจัดตั้งกรอบงบประมาณใหม่ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2027 และยกเลิกเป้าหมายดุลปฐมภูมิ (primary surplus) แบบรายปีตามธรรมเนียมเดิม เปลี่ยนมาเน้นลดสัดส่วนหนี้ต่อ GDP อย่างต่อเนื่องในระยะยาว เป้าหมายประกอบด้วยการเติบโตจริงมากกว่า 1% และการเติบโตเชิงนามมากกว่า 3% ขณะที่การตัดสินใจเรื่องการลดภาษีอาหารที่อาจเกิดขึ้นมีกำหนดภายในต้นเดือนสิงหาคม และย้ำว่านโยบายการเงินเป็นความรับผิดชอบของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ)
ด้านกระแสเงิน ญี่ปุ่น: บริษัทประกันญี่ปุ่นซื้อ JGB อายุยาวพิเศษ (super-long) มากที่สุดในรอบ 3 ปีในเดือนมิถุนายน สะท้อนอุปสงค์ที่แข็งแรงขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนเริ่มน่าดึงดูดหลังทำจุดสูงสุดช่วงกลางเดือนพฤษภาคม บริษัทประกันชีวิตและวินาศภัยซื้อสุทธิ JGB อายุเกิน 10 ปีจำนวน 630.5 พันล้านเยน สูงสุดรายเดือนนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 ขณะที่นักลงทุนต่างชาติขายพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 5 ปีมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022 หลังแรงซื้ออ่อนลงจากการที่ BoJ ปรับขึ้นดอกเบี้ยช่วงกลางเดือนมิถุนายน และส่งสัญญาณพร้อมขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมหากเศรษฐกิจเอื้ออำนวย
การขยายการคลังและความผันผวนของค่าเงิน
ท่ามกลางการเปลี่ยนผ่านของตลาดหลังแนวทางการคลังเชิงรุกของนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ เราเห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากแนวทางรัดเข็มขัดแบบดั้งเดิมของญี่ปุ่น เมื่อญี่ปุ่นตั้งเป้าใช้จ่ายภาครัฐ-เอกชนระดับ 370 ล้านล้านเยนภายในปี 2040 การขยายการคลังมีแนวโน้มจะนิยามทิศทางของเงินเยนใหม่ เราคาดว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้จะเพิ่มความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในตลาดค่าเงินในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
การปรับขึ้นดอกเบี้ยล่าสุดของธนาคารกลางญี่ปุ่นผลักดันอัตราผลตอบแทนระยะสั้นให้สูงขึ้น ขณะที่ผู้รับประกันภัยชีวิตในประเทศเพิ่งเข้าซื้อ JGB อายุยาวพิเศษ 630.5 พันล้านเยน แรงดึงระหว่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นที่สูงขึ้นกับแรงซื้อในประเทศจำนวนมากบริเวณช่วงอายุยาวมาก เป็นสภาพแวดล้อมที่เหมาะสำหรับออปชันบนเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve options) เราแนะนำให้ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์วางสถานะเพื่อคาดการณ์เส้นอัตราผลตอบแทนแบนราบ (flattening) ผ่านออปชันบนฟิวเจอร์ส JGB เนื่องจากอุปสงค์จากสถาบันในประเทศช่วยพยุงปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน
โอกาสในตราสารอนุพันธ์และความเสี่ยงตราสารหนี้
ในอดีต เมื่อ BoJ เข้มงวดนโยบายพร้อมกับการใช้จ่ายการคลังจำนวนมาก ค่าเงิน USD/JPY มักเกิดการแกว่งตัวรุนแรงเป็นเวลาหลายสัปดาห์ในกรอบ 5% ถึง 8% เพื่อใช้ประโยชน์จากจุดนี้ เราควรพิจารณาซื้อออปชัน USD/JPY แบบ put เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการนำเงินลงทุนของญี่ปุ่นกลับประเทศอย่างฉับพลัน อีกทางหนึ่ง เนื่องจากความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน USD/JPY ระยะใกล้ในเชิงประวัติศาสตร์ยังประเมินผลของการเปลี่ยนแปลงนโยบายต่ำเกินไป กลยุทธ์ long straddle จึงน่าสนใจเป็นพิเศษในเวลานี้
โดยรัฐบาลมีกำหนดตัดสินใจเรื่องการลดภาษีอาหารที่อาจเกิดขึ้นภายในต้นเดือนสิงหาคม ความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภคในระยะสั้นมีแนวโน้มผันผวน นอกจากนี้ เราต้องติดตามแรงขายหนักของ JGB อายุ 2 ปีและ 5 ปีจากนักลงทุนต่างชาติ ซึ่งล่าสุดสะท้อนระดับ “ยอมจำนน” (capitulation) คล้ายที่เคยเห็นช่วงปลายปี 2022 การไหลออกของเงินทุนต่างชาติจากตราสารหนี้ระยะสั้นบ่งชี้ว่าเราควรรักษามุมมองเชิงลบต่ออนุพันธ์ตราสารหนี้ญี่ปุ่นกลุ่มอายุสั้น (short duration) ต่อไป
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
