ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% ในการประชุมวันพฤหัสบดีนี้ หลังจากการปรับขึ้น 25 bps ในเดือนมิถุนายนที่ตลาดรับรู้ล่วงหน้าอย่างชัดเจนแล้ว คณะกรรมการกำหนดนโยบาย (Governing Council) มีแนวโน้มยืนยันจุดยืน “ยึดข้อมูลเป็นหลัก” และพิจารณาเป็นรายประชุม (meeting-by-meeting) และเมื่อยังไม่มีการอัปเดตประมาณการเศรษฐกิจมหภาค สัญญาณชี้นำจากการประชุมจึงน่าจะขึ้นอยู่กับตัวเลขเงินเฟ้อและการเติบโตที่ทยอยประกาศเข้ามา ดัชนี CPI ของยูโรโซนกำลังเคลื่อนไหวต่ำกว่ากรอบคาดการณ์ฐาน (baseline) ของ ECB เล็กน้อย ขณะที่การฟื้นตัวของราคาพลังงานยังตามหลังสมมติฐานในกรณีฐาน
การกำหนดราคาในตลาดยังคง “สายเหยี่ยว” (hawkish) เส้นโค้งสว็อประบุราคาเต็มสำหรับการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ในเดือนกันยายน และมากกว่า 50 bps ของการคุมเข้มตลอด 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งจะดันอัตราดอกเบี้ยนโยบายไปที่ 2.75% ระดับดังกล่าวจะอยู่ใกล้ขอบบนของช่วงดอกเบี้ยสมดุล (neutral rate) ที่ ECB ประเมินไว้ที่ 1.75%–3.00% อย่างไรก็ดี เมื่อเศรษฐกิจยูโรโซนยังดำเนินการต่ำกว่าศักยภาพ (below potential) นโยบายที่ตึงตัวขึ้นจึงถูกมองว่าเป็นปัจจัยจำกัด downside ของยูโร มากกว่าจะหนุนให้แข็งค่ามั่นคง เพราะอาจเพิ่มโอกาสที่ตลาดจะปรับลดความคาดหวังต่อเส้นทางดอกเบี้ยของ ECB ลงในเวลาต่อมา
แนวโน้ม ECB และฉากหลังเศรษฐกิจยูโรโซน
เราคาดว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ที่ 2.25% ในวันพฤหัสบดีนี้ หลังการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานในเดือนมิถุนายน เนื่องจากเงินเฟ้อยูโรโซนขณะนี้เคลื่อนไหวต่ำกว่าคาดการณ์ฐานของธนาคารกลางเล็กน้อย ผู้กำหนดนโยบายจึงมีแนวโน้มสูงที่จะยึดแนวทางรอดูข้อมูล (wait-and-see) และตัดสินใจบนข้อมูลเป็นหลัก การ “พัก” ครั้งนี้หมายความว่านักเทรดอนุพันธ์ควรเตรียมรับภาวะการแกว่งตัวสะสม (consolidation) มากกว่าการเบรกกรอบอย่างรุนแรงของเงินยูโร
ปัจจุบันตลาดสว็อประบุราคาความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอย่างเชิงรุก และรวมการคุมเข้มมากกว่า 50 จุดฐานในช่วง 1 ปีข้างหน้า ซึ่งจะพาดอกเบี้ยไปแตะ 2.75% อย่างไรก็ตาม เมื่อการเติบโตเศรษฐกิจยูโรโซนยังซบเซาอยู่เพียงราว 0.2% ในไตรมาสล่าสุด เศรษฐกิจยังอยู่ต่ำกว่าศักยภาพอย่างมีนัย เรามองว่าความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่ “แรง” เช่นนี้มีความเปราะบาง และเสี่ยงถูกปรับลดลงตามข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอ
กลยุทธ์การเทรดและนัยต่อภาวะตลาด
สำหรับนักเทรดอนุพันธ์ ภาพแวดล้อมเช่นนี้สะท้อนว่า downside ของยูโรเมื่อเทียบดอลลาร์สหรัฐถูกปกป้องไว้มาก (มีแรงรองรับ) แต่ upside ยังถูกจำกัดอย่างเข้มงวด แทนที่จะซื้อคอลออปชันยูโรโดยตรง เราแนะนำการขายพุทนอกเงิน (out-of-the-money puts) หรือใช้กลยุทธ์ออปชันแบบเล่นในกรอบ (range-bound) เช่น iron condors ข้อมูลในอดีตชี้ว่าเมื่อ ECB “พัก” ใกล้ขอบบนของช่วงดอกเบี้ยสมดุล—ประเมินไว้ที่ 1.75% ถึง 3.00%—คู่เงิน EUR/USD มักซื้อขายในกรอบแคบและค่อนข้างคาดการณ์ได้
สถิติล่าสุดของตลาดเงินระบุว่า implied volatility ของ EUR/USD ลดลงมาใกล้ระดับต่ำสุดของปี สะท้อนว่าตลาดไม่ได้คาดหวังการเคลื่อนไหวรุนแรง นอกจากนี้ สถานะถือครองยูโรฝั่งซื้อสุทธิ (net-long) ของกองทุนที่ใช้เลเวอเรจเริ่มลดลง ยืนยันว่าแรงหนุนต่อการคาดหวัง “แรลลี” ขนาดใหญ่ของยูโรกำลังแผ่วลง การเน้นกลยุทธ์เก็บพรีเมียม (premium-collection) ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้าจึงอาจช่วยใช้ประโยชน์จากตลาดที่เคลื่อนตัวช้าและแกว่งในกรอบได้อย่างเหมาะสม
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
