ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐชี้ไปยังภาวะที่อ่อนแรงกว่าที่ตัวเลขการว่างงานพาดหัวสะท้อน เนื่องจากอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่ลดลงกำลังช่วยกดอัตราว่างงานให้ต่ำกว่าที่แนวโน้มการจ้างงานพื้นฐานควรจะเป็น การเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรชะลอลงอย่างมากในเดือนมิถุนายน ขณะที่การจ้างงานตามแบบสำรวจครัวเรือนกำลังลดลง ถึงกระนั้น อัตราว่างงานยังทรงตัวและลดลงต่ำกว่า 4.2% ซึ่งส่วนหนึ่งอธิบายได้จากจำนวนผู้ที่ถูกนับว่าอยู่ในกำลังแรงงานลดลง
อัตราการมีส่วนร่วมลดลง 0.9 จุดเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่เดือนธันวาคม จาก 62.4% เหลือ 61.5% หากการเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากปัจจัยประชากรศาสตร์เพียงอย่างเดียว อัตราว่างงานจะอยู่ราว 5.2% สะท้อน “ส่วนเกินกำลังการผลิต” (slack) มากกว่าที่ตัวเลขพาดหัวในปัจจุบันจับได้ การถอยลงดังกล่าวเกิดครอบคลุมหลายช่วงอายุ ซึ่งทำให้อัตราว่างงานมีความเสี่ยงต่อการปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว หากการสร้างงานยังอ่อนแอ
ส่วนเกินกำลังแรงงานและความเสี่ยงของการปรับฐานแบบฉับพลัน
อัตราว่างงานที่ทรงตัวกำลังบดบังความอ่อนแอที่มีนัยสำคัญใต้ผิวของตลาดแรงงานสหรัฐ การเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรชะลอลงอย่างมาก และการลดลงของอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานกำลังก่อให้เกิดความรู้สึก “ปลอดภัย” ที่คลาดเคลื่อน เรามองว่าสิ่งนี้ทำให้ตลาดมีความเปราะบางต่อการปรับฐานอย่างฉับพลัน หากส่วนเกินกำลังแรงงานที่ซ่อนอยู่เริ่มปรากฏชัดขึ้น
รายงานล่าสุดของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) ยืนยันประเด็นดังกล่าว โดยตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นเพียง 110,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติอย่างมาก ความอ่อนแอนี้ถูกกลบด้วยอัตราการมีส่วนร่วมที่ลดลงสู่ระดับต่ำ 61.5% หากแรงงานที่ออกจากกำลังแรงงานยังคงหางานอย่างแข็งขัน อัตราว่างงานที่แท้จริงจะสูงเกิน 5% อย่างมีนัยสำคัญ
สถานการณ์นี้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) อยู่ในจุดที่ตัดสินใจยาก เนื่องจากข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) ล่าสุดยัง “เหนียวตัว” ที่ 3.1% เมื่อเทียบรายปี แม้เช่นนั้น เราคาดว่าการชะลอตัวที่ชัดเจนของตลาดแรงงานจะบีบให้เฟดต้องส่งสัญญาณท่าทีผ่อนคลาย (dovish) เร็วกว่าที่ตลาดกำลังสะท้อนราคาอยู่ในปัจจุบัน ซึ่งชี้โอกาสในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยสำหรับการวางสถานะเพื่อคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า
กลยุทธ์ตลาดและบทเรียนจากอดีต
ด้วยเหตุนี้ เราจึงเพิ่มการเปิดรับความผันผวนของตลาดผ่านสัญญาล่วงหน้า VIX ความเสี่ยงที่อัตราว่างงานจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วยังถูกประเมินต่ำเกินไป ส่งผลให้เกิดจังหวะที่เอื้อต่อการซื้อออปชันพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยงบนดัชนี S&P 500 และ Nasdaq 100 เรามองว่าความอ่อนแอกระจุกตัวในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคไม่จำเป็น (consumer discretionary) ซึ่งอ่อนไหวต่อการชะลอตัวมากที่สุด
ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงเวลาที่อัตราการมีส่วนร่วมลดลงอย่างรุนแรงจากปัจจัยเชิงพฤติกรรม เช่น ช่วงหลังปี 2008 มักนำหน้าช่วงเวลาการปรับตัวทางเศรษฐกิจที่ยาวนาน รูปแบบดังกล่าวชี้ว่าความนิ่งของตลาดในปัจจุบันมีความเปราะบาง ดังนั้นเราจึงวางสถานะรองรับฉากทัศน์ที่ส่วนเกินกำลังแรงงานที่ซ่อนอยู่จะค่อย ๆ คลี่คลายออกในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
