จุดยืนที่แตกแยกของเฟด และการปรับ “การคาดการณ์ราคา” ของตลาดที่กำลังเปลี่ยนไป

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) แกว่งตัวใกล้ระดับ 101.00 ในวันพุธ หลังรายงานการประชุม FOMC (Minutes) วันที่ 16–17 มิ.ย. เผยแพร่เวลา 18:00 GMT การประชุมจบลงด้วยมติเอกฉันท์ 12-0 ให้ “คง” กรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.50% ถึง 3.75% อย่างไรก็ดี รายงานการประชุมสะท้อนความเห็นที่ไม่ลงรอยกันภายใต้ผิวเผิน โดยผู้เข้าร่วมบางส่วนเห็นควร “ขึ้นดอกเบี้ยทันที” และยอมรับให้ “พัก” ได้ด้วยเหตุผลด้านจังหวะเวลา แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยปลายปียังแตกเป็นสองฝั่ง: dot plot เดือนมิ.ย. ระบุว่า 9 จาก 18 รายการส่งข้อมูลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในปีนี้ เทียบกับ 8 รายการ “คง” และ 1 รายการ “ลด” และมีผู้เข้าร่วมหลายรายระบุว่านโยบายยังไม่ “ตึงตัว” นอกจากนี้ คณะกรรมการยังตัดถ้อยคำที่เอนเอียงไปทาง “ผ่อนคลาย” ออก และประธานเฟดประกาศตั้งคณะทำงานอิสระ 5 ชุดว่าด้วยกรอบนโยบาย

การประเมินของเจ้าหน้าที่ชี้ว่าเงินเฟ้อ PCE ทั่วไปเดือนพ.ค. อยู่ที่ 4.1% และ PCE พื้นฐานใกล้ 3.4% โดยปัจจัยขับเคลื่อนรวมถึงการส่งผ่านภาษี (tariff pass-through) ปัญหาซัพพลายสะดุดจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซ และอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับ AI สำหรับปี 2026 เงินเฟ้อทั่วไปถูกปรับเพิ่มเป็น 3.6% จาก 2.7% ในเดือนมี.ค. ตลาดยังปรับการคาดการณ์ราคา: ก่อนเดือนมิ.ย. ดีลเลอร์มองว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงไปถึงต้นปี 2027 และลดในไตรมาส 2 ขณะที่ตลาดสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยภายในกลางปี 2027; ขณะนี้การคาดการณ์ราคาใหม่บ่งชี้โอกาสราว 1 ใน 3 ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนก.ค. ให้น้ำหนักไปที่เดือนก.ย. และชี้ไปที่ระดับราว 4% ภายในสิ้นปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีปรับขึ้นเมื่อเทียบกับประเทศพัฒนาแล้ว แม้ตลาดยังคาดอย่างน้อย 1 ครั้งของการขึ้นดอกเบี้ยจากทั้ง ECB และ BoE ขณะที่ตัวเลข CPI จะประกาศวันที่ 14 ก.ค. เวลา 12:30 GMT ก่อนการประชุม FOMC วันที่ 28–29 ก.ค. ระดับทางเทคนิคที่อ้างถึง ได้แก่ แนวต้าน 101.27 และ 101.50 โดยมีแนวรับ 101.00 ถัดไป 100.95 และ 100.50 พร้อมกับค่า Stochastic RSI กรอบเวลา 5 นาทีอยู่ใกล้ 25

โทนเฟดเชิง “เหยี่ยว” ท่ามกลางเงินเฟ้อที่ยังดื้อด้าน

รายงานการประชุมเดือนมิ.ย.ของธนาคารกลางสหรัฐยืนยันสิ่งที่เราสงสัย: คณะกรรมการมีแนวโน้มเอนเอียงไปทาง “ขึ้นดอกเบี้ย” มากกว่าการ “คง” แม้มติคงดอกเบี้ยเป็นเอกฉันท์ แต่การอภิปรายสะท้อนความแตกแยกอย่างลึก โดยเจ้าหน้าที่จำนวนมากมองว่าจุดยืนเชิงนโยบายปัจจุบันยังคุมเข้มไม่พอ การถกเถียงภายในร่วมกับข้อมูลล่าสุด กำลังปูทางต่อสิ่งที่เราควรคาดหวัง

ภาพเงินเฟ้อยังคงสนับสนุนท่าทีเหยี่ยวดังกล่าว ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดของเดือนพ.ค. แสดงว่าเงินเฟ้อทั่วไปทรงตัวดื้อด้านที่ 4.5% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่าเป้าหมายของเฟดมาก ขณะเดียวกัน รายงานการจ้างงานเดือนมิ.ย.เมื่อสัปดาห์ก่อนชี้การเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน 250,000 ตำแหน่ง และการเติบโตของค่าจ้างทรงตัว ทำให้เหตุผลของการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งเพื่อสกัดอุปสงค์แข็งแรงขึ้น

ปฏิกิริยาตลาด และแนวโน้มดอลลาร์

เราเห็นการเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนชัดใน “การคาดการณ์ราคา” ของตลาดอนุพันธ์ ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ในการประชุม FOMC วันที่ 29 ก.ค. พุ่งขึ้นเหนือ 60% จากเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนอย่างมีนัยสำคัญ หมายความว่าตลาดออปชันและฟิวเจอร์สกำลังเตรียมรับอัตรา federal funds ที่ 4.25% ถึง 4.50% ภายในสิ้นเดือน

การรีไพรซ์ดังกล่าวหนุนค่าเงินดอลลาร์อย่างแกร่ง เมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยขยายกว้างเทียบกับสกุลเงินหลักอื่น ดัชนีดอลลาร์ (DXY) ซื้อขายแข็งแกร่งแถว 105.50 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปลายปีก่อน เนื่องจากยีลด์พันธบัตรที่สูงขึ้นดึงดูดเงินทุน โดยในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงเวลาที่นโยบายของเฟด “แตกต่าง” จากผู้อื่น (policy divergence) เช่นที่กำลังเกิดขึ้น มักนำไปสู่ความแข็งค่าของดอลลาร์อย่างสม่ำเสมอ

ภายใต้ฉากหลังนี้ เราวางตำแหน่งเพื่อคาดดอลลาร์แข็งค่าต่อในอีกหลายสัปดาห์ข้างหน้า เรามองการย่อตัวของ DXY เป็นโอกาสเข้าซื้อ โดยเฉพาะก่อนรายงาน CPI เดือนมิ.ย. ที่จะประกาศในวันที่ 14 ก.ค. กลยุทธ์อนุพันธ์ เช่น การซื้อคอลออปชันบน DXY หรือใช้สเปรดฝั่งขาขึ้น เป็นวิธีรับประโยชน์แบบจำกัดความเสี่ยง (defined-risk) เพื่อเก็งการปรับขึ้น หากเงินเฟ้อออกมาร้อนแรงอีกครั้ง

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets