ธนาคารแห่งชาติโปแลนด์มีแนวโน้มคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75% ในการประชุมเดือนกรกฎาคม ซึ่งทิศทางดังกล่าวได้ถูกราคาสะท้อนผ่านตลาดฟอร์เวิร์ดไปแล้ว ข้อมูลเงินเฟ้อชะลอลง: CPI ทั่วไปชะลอเหลือ 2.5% y/y ในเดือนมิถุนายน และตัวเลขรายเดือนกลับมาติดลบ ขณะที่โมเมนตัมที่ปรับฤดูกาลและทำให้เรียบถูกระบุว่า “ใกล้ศูนย์” เมื่อราคาพลังงานลดลง และภาวะเงินเฟ้อลดลงในหมวดอาหารและพลังงานกลับมาเด่นชัดอีกครั้ง เรื่องเล่าก่อนหน้าที่มองว่าอาจต้องกลับมาคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมจึงจางหายไป
การกำหนดราคา FRA ที่เคยสะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2026 ถูกปรับลดลง และประเด็นถกเถียงได้เลื่อนมาอยู่ที่ความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ยตั้งแต่ไตรมาส 4 โดยมีการอ้างถึงเดือนมีนาคม 2027 เป็นอีกช่วงเวลาที่อาจเริ่มวงจรผ่อนคลาย ยังมี “กันชน” อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นบวกอยู่ แต่ความคาดหวังว่ากันชนดังกล่าวจะขยายผ่านการขึ้นดอกเบี้ยถูกตัดออกไปแล้ว ซึ่งหมายถึงพรีเมียม carry ที่เล็กลง หากตลาดกลับไปให้น้ำหนักกับการผ่อนคลายนโยบายอีกครั้ง ธนาคารกลางเช็กถูกมองว่ายังคงมีอคติแบบสายเหยี่ยวที่น่าเชื่อถือมากกว่า ทำให้มีโอกาสที่ PLN จะทำผลงานด้อยกว่า CZK หากคณะกรรมการนโยบาย (MPC) ส่งสัญญาณเป็นกลางและยึดข้อมูลเป็นหลัก
โปแลนด์ทรงตัว ขณะที่เงินเฟ้อชะลอลง
เรามองว่าธนาคารแห่งชาติโปแลนด์จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75% ในการประชุมเดือนกรกฎาคมวันนี้ ปัจจัยหลักคือเงินเฟ้อชะลอลง โดยข้อมูลทางการล่าสุดยืนยันว่า CPI ทั่วไปแบบ y/y เดือนมิถุนายนอยู่ที่เพียง 2.5% การเปลี่ยนแปลงของโมเมนตัมราคาเช่นนี้ทำให้แรงกดดันต่อธนาคารกลางในการพิจารณาคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมแทบหมดไป
เรื่องเล่าของตลาดกลับทิศอย่างสิ้นเชิงในช่วงเดือนที่ผ่านมา จากเดิมที่สัญญาอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า (FRA) เคยสะท้อนความน่าจะเป็นเล็กน้อยของการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2026 ขณะนี้กลับสะท้อนเส้นทางนโยบายที่ทรงตัว เราเชื่อว่าบทสนทนาจะหันไปสู่ความเป็นไปได้ของการผ่อนคลายนโยบาย โดยผู้ร่วมตลาดบางส่วนเริ่มคาดการณ์การลดดอกเบี้ยตั้งแต่ต้นปี 2027 แล้ว
การเปลี่ยนแปลงนี้บั่นทอนหนึ่งใน “เสาหลัก” ที่เหลืออยู่ไม่กี่ประการซึ่งหนุนค่าเงินซลอตี แม้โปแลนด์ยังมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นบวกประมาณ 1.25% แต่โอกาสที่พรีเมียมดังกล่าวจะขยายตัวได้หายไป เมื่อการพูดคุยเรื่องลดดอกเบี้ยได้รับแรงส่ง ความน่าสนใจของซลอตีในมุม carry trade ก็จะลดลงอีก
CZK เด่นกว่า โฟกัสกลยุทธ์การเทรด
ในทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางเช็กยังคงมีอคติแบบสายเหยี่ยวมากกว่า โดยคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.00% เพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่เหนียวตัวกว่า ซึ่งล่าสุดอยู่ที่ 3.1% ความแตกต่างของนโยบายที่เพิ่มขึ้นนี้หนุนมุมมองเชิงบวกต่อเงินโครูนาเช็กเมื่อเทียบกับซลอตี เราคาดว่าการชี้นำเชิงเป็นกลางจากโปแลนด์ในวันนี้จะย้ำให้เห็นแนวโน้มที่ซลอตีมีโอกาสทำผลงานด้อยกว่า
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ สภาพแวดล้อมดังกล่าวบ่งชี้ถึงการวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากความอ่อนค่าของ PLN เมื่อเทียบกับ CZK ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราจะพิจารณาใช้ FX forwards เพื่อจัดโครงสร้างคู่เทรดแบบ short PLN และ long CZK หรืออีกทางเลือกคือการซื้อออปชัน EUR/PLN แบบ call เพื่อทำกำไรจากซลอตีที่อ่อนค่าลง พร้อมบริหารความเสี่ยงได้ดียิ่งขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
