BNY ระบุว่า หุ้นจีนและเงินหยวนจีน (CNY) ยังคงถูกถือครองต่ำมากเมื่อเทียบกับประเทศคู่แข่งในภูมิภาคเอเชีย-แปซิฟิก (APAC) โดยการถือครองข้ามพรมแดนถูกอธิบายว่าอยู่ในระดับ “ต่ำมาก” นอกจากนี้ยังเสริมว่า CNY เป็นสกุลเงินใน APAC ที่ถูกถือครองน้อยที่สุด แม้ข้อมูลกระแสเงินทุนจะไม่ชี้ไปที่การขายเชิงรุกอีกต่อไป และมองว่าจีนถูก “ลดความเสี่ยง” ไปแล้วในสินทรัพย์หุ้น FX และตราสารหนี้
ธนาคารยังกล่าวว่า พื้นฐานยัง “ไม่สะอาด” เพียงพอ โดยยังต้องเห็นการปรับดีขึ้นของข้อมูลเศรษฐกิจ ผลประกอบการ และการดำเนินนโยบายให้ต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี ธนาคารชี้ว่า กระแสเงินจากรายย่อย ฐานการถือครอง (ownership base) และการพูดคุยเรื่องมาตรการกระตุ้นที่มากขึ้น อาจเป็นปัจจัยหนุนให้เกิดการเปลี่ยนแปลงของสถานะการลงทุน (positioning) พร้อมเสริมว่า หากปัจจัยพื้นฐานทรงตัวหรือมีนโยบายที่น่าเชื่อถือ อาจทำให้เกิดการ “สร้าง” การถือครองสินทรัพย์จีนกลับขึ้นมาเล็กน้อยจากระดับที่ถูกกดต่ำ
Current Positioning and Market Dynamics
เนื่องจากการถือครองข้ามพรมแดนอยู่ในระดับต่ำมาก เรามองว่าเริ่มเห็น “รูปแบบที่น่าสนใจ” ก่อตัวขึ้น การถือครองสินทรัพย์จีนโดยต่างชาติถูกลดลงอย่างเป็นระบบ ทำให้ตลาดไม่ได้อยู่ในสถานะที่จะรองรับข่าวร้ายเพิ่มเติมมากนัก ข้อมูลล่าสุดชี้ว่า กระแสเงินไหลออกสุทธิจากหุ้น A-share ผ่าน Stock Connect ชะลอลงเหลือเพียง 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิ.ย. 2026 ลดลงอย่างมากจากแรงขายหนักในช่วงต้นปี
การที่ตลาดอยู่ในสถานะ underweight อย่างกว้างขวางหมายความว่า ตัวเร่งเชิงบวกใด ๆ อาจส่งผลต่อค่าเงินหยวนจีนอย่างมีนัยสำคัญ โดยในขณะที่ USD/CNY เคลื่อนไหวใกล้ระดับ 7.35 เราเชื่อว่า การเข้าซื้อออปชัน CNH แบบ call ระยะสั้น โดยมีวันหมดอายุ ก.ย. 2026 เป็นวิธีที่ต้นทุนต่ำในการวางโพซิชันเพื่อรับ “ความประหลาดใจ” จากนโยบาย กลยุทธ์นี้ให้ความเสี่ยงแบบกำหนดได้ (defined risk) พร้อมเปิดทางรับอัพไซด์แม้เพียงการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นในระดับปานกลาง
Opportunities for Rebound and Policy Catalysts
เรามองเห็นโอกาสลักษณะคล้ายกันในดัชนีหุ้น ซึ่งที่ผ่านมาให้ผลตอบแทนตามหลังหุ้นภูมิภาค เดือนที่แล้ว PMI ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการอยู่ที่ 49.9 แม้ยังอยู่ในโซนหดตัว แต่ดีกว่าคาด และบ่งชี้ว่า “ช่วงเลวร้ายที่สุด” อาจผ่านไปแล้ว ดังนั้น เรากำลังพิจารณาซื้อ call options บน ETF หุ้นจีนขนาดใหญ่ (large-cap China ETFs) เพื่อรับเอ็กซ์โปเชอร์แบบทวีคูณต่อการรีบาวด์ที่อาจถูกขับเคลื่อนโดยกระแสการพูดคุยเรื่องมาตรการกระตุ้น
ประเด็นสำคัญคือ ตลาดถูกตั้งราคาไว้เพื่อรองรับ “ความผิดหวังต่อเนื่อง” ทำให้โพรไฟล์ความเสี่ยงสำหรับสถานะซื้อใหม่มีลักษณะไม่สมมาตร (asymmetric) กระแสข่าวเรื่องความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราส่วนเงินสำรองของธนาคาร (RRR) ในไตรมาส 3 ดังขึ้นเรื่อย ๆ และหากมีการดำเนินนโยบายจริงที่น่าเชื่อถือ มีแนวโน้มจะบีบให้นักลงทุนที่ถือครองต่ำต้องไล่ซื้อ (chase) ให้ตลาดปรับขึ้น ในอดีต ช่วงความเชื่อมั่นเชิงลบ “สุดขั้ว” ที่คล้ายกันในปี 2016 และปลายปี 2022 ตามมาด้วยการรีบาวด์ที่แรงและรวดเร็ว เมื่อสัญญาณการสนับสนุนนโยบายมีความชัดเจนมากขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
