USD/JPY ซื้อขายใกล้ระดับ 162.30 ในวันจันทร์ เพิ่มขึ้น 0.58% ในวันดังกล่าว หลังแรงรีบาวด์จากการย่อตัวในสัปดาห์ที่แล้วขยายต่อเนื่อง คู่เงินขยับกลับเข้าใกล้จุดสูงสุดรอบเกือบ 40 ปีที่ 162.84 ซึ่งทำไว้เมื่อวันพุธ โดยแรงหนุนจากการแข็งค่ากว้างของดอลลาร์สหรัฐยังคงกดดันเงินเยน ความต้องการถือครองดอลลาร์ยังทรงตัว แม้รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) ออกมาต่ำกว่าคาด ขณะที่ความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่จับตาช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ก็ช่วยหนุนกระแสเงินไหลเข้าทรัพย์สินปลอดภัย ตลาดกำลังประเมินมุมมองนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ใหม่ เพิ่มน้ำหนักให้กับโทนการซื้อขายในตลาด FX
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสหรัฐ–ญี่ปุ่นยังคงเป็นฐานรองรับการทำแคร์รีเทรด (carry trade) เทียบกับเงินเยน เนื่องจากการปรับนโยบายกลับสู่ภาวะปกติของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทำให้อัตราดอกเบี้ยยังต่ำกว่าธนาคารกลางหลักอื่น ๆ มาก เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นย้ำว่าพร้อมเข้าแทรกแซงหากการเคลื่อนไหวรุนแรงเกินไป แม้ยังไม่มีการดำเนินการ และผู้เล่นบางส่วนคาดว่าอาจมีปฏิบัติการแบบไม่ประกาศล่วงหน้า MUFG คาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ BoJ จะขึ้นสู่ 1.5% ภายในเดือนมกราคม 2027 และประเมินการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปในเดือนกันยายน โดยอ้างอิงเงินเฟ้อที่เร่งขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่ปรับสูงขึ้น ขณะที่ HSBC มองว่ากรอบการซื้อขาย USD/JPY ที่สูงขึ้นมีแนวโน้มจะคงอยู่ตราบใดที่ส่วนต่างยังคงกว้าง พร้อมคาดว่าจะมีการแทรกแซงแบบ “คัดเลือก” จากกระทรวงการคลังเพื่อสกัดการอ่อนค่าของ JPY ที่มากเกินไป
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก
ด้วย USD/JPY เข้าใกล้ระดับที่ไม่เคยเห็นมานานกว่า 40 ปี เราเชื่อว่าปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังคงเป็น “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” ช่องว่างปัจจุบันระหว่างอัตรา Fed Funds ของสหรัฐที่ 4.75% และอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ BoJ ที่ 0.25% ยังคงทำให้แคร์รีเทรดทำกำไรได้อย่างโดดเด่น แรงพื้นฐานนี้สะท้อนว่าแรงรองรับของคู่เงินมีแนวโน้มยังอยู่ในระยะใกล้
อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงที่สำคัญคือการแทรกแซงค่าเงินแบบไม่ประกาศล่วงหน้าโดยทางการญี่ปุ่น ซึ่งไม่อาจมองข้ามได้ในระดับราคาสูงเช่นนี้ เราเห็นมาแล้วว่าในปี 2022 เจ้าหน้าที่ใช้เงินมากกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อพยุงเยนขณะซื้อขายอยู่แถวระดับ 150 ทำให้ระดับปัจจุบันเหนือ 162 เข้าสู่ “โซนอันตราย” อย่างชัดเจน ขณะเดียวกัน risk reversal ระยะ 1 เดือนล่าสุดสะท้อนพรีเมียมของ JPY call สูงสุดของปี บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังยอมจ่ายเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงของ USD/JPY อย่างจริงจัง
ความเสี่ยงการแทรกแซงและการวางกลยุทธ์
ด้วยฉากทัศน์ดังกล่าว เราไม่แนะนำการเปิดสถานะซื้อ (long) ตรง ๆ เพราะความเสี่ยงที่ราคาอาจร่วงฉับพลัน 5 เยนรุนแรงเกินไป แทนที่จะเป็นเช่นนั้น เราพิจารณาซื้อออปชัน put แบบ out-of-the-money ที่หมดอายุช่วงปลายเดือนกรกฎาคมหรือสิงหาคม ซึ่งช่วยทั้งการเฮดจ์สถานะ long เดิม หรือใช้วางเดิมพันต่อการกลับตัวแรงจากการแทรกแซง
แรงตึงระหว่างแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่งกับภัยคุกคามการแทรกแซง ทำให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 3 เดือนของคู่เงินปรับขึ้นเหนือ 11.5% เรามองว่านี่เป็นโอกาสในการเริ่มกลยุทธ์ “ถือความผันผวนฝั่งซื้อ” (long volatility) เช่น การซื้อ straddle ซึ่งจะทำกำไรได้หากคู่เงินเคลื่อนไหวแรงไม่ว่าทิศทางใด ทั้งกรณีทำจุดสูงสุดใหม่ หรือถูกกดลงจากการดำเนินการของกระทรวงการคลัง
เรายังติดตามข้อมูลเงินเฟ้อญี่ปุ่น โดย Tokyo Core CPI ล่าสุดที่ 2.9% เพิ่มแรงกดดันให้ BoJ เร่งการทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติเร็วขึ้น แม้ตลาดจะค่อย ๆ รับรู้ความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ก็อาจยังประเมินความตั้งใจของธนาคารกลางต่ำเกินไป เรามองว่า JPY call options อายุยาวเป็นวิธีต้นทุนต่ำในการเก็งว่ารอบการคุมเข้มนโยบายของ BoJ อาจเดินหน้าเชิงรุกมากขึ้นจนถึงปี 2027
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
