ข้อมูลตลาดแรงงานสหรัฐที่อ่อนลงและเงินเฟ้อที่ชะลอตัวช่วยลดแรงกดดันต่อการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ทำให้การคาดการณ์นโยบายหันไปโฟกัสมากขึ้นว่าเศรษฐกิจกำลังชะลอลงอย่างเป็นระเบียบหรือไม่ ขณะที่ความสนใจย้ายไปอยู่ที่ภาคบริการ โดยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคบริการ (PMI) ของ S&P Global ในวันจันทร์ และ ISM Services ถูกมองเป็นบททดสอบหลักของทิศทางอัตราดอกเบี้ยระยะใกล้ ร่วมกับการปรากฏตัวของเจ้าหน้าที่ Fed อีกไม่กี่ราย
ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ที่อ่อนแอเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เพิ่มความเป็นไปได้ว่าอุปสงค์แรงงานเริ่มเย็นลงหลังช่วงที่การจ้างงานแข็งแกร่งต่อเนื่อง ส่งผลให้ตลาดต้องประเมินใหม่ว่า Fed อาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยต่ออีกมากน้อยเพียงใด หากตัวเลขภาคบริการออกมาอ่อนลง จะหนุนมุมมองว่า Fed ไม่น่าขยับในทันที และอาจต่อยอดการปรับลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้น (front-end yields) ในช่วงหลัง ขณะที่หากออกมาแข็งแกร่ง จะสะท้อนว่าควรระมัดระวังในการสรุปจากรายงาน NFP อ่อนเพียงครั้งเดียว สำหรับตลาดเกิดใหม่ (EM) การวางโพสิชันถูกอธิบายว่าเป็น “การหมุน” มากกว่าการ “ถอน” โดยอัตราผลตอบแทนสหรัฐที่สูงขึ้นกำลังผลักให้เกิดการทบทวนความเสี่ยงจากการถือครองพันธบัตรที่หนาแน่น (crowded)
การยืนยันจากตลาดและข้อมูลภาคบริการที่สำคัญ
เราเชื่อว่าตลาดกำลังมองหา “การยืนยัน” หลังจากช่วงผ่อนคลายความกังวลล่าสุด ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนลงเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งเศรษฐกิจเพิ่มงานเพียง 110,000 ตำแหน่ง เทียบกับคาดการณ์ 180,000 ตำแหน่ง และเงินเฟ้อที่ชะลอลง ได้ลดความเร่งด่วนของการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม อย่างไรก็ดี ต่อจากนี้ต้องติดตามว่าการชะลอนี้ “รับไหว” หรือว่าการคาดการณ์นโยบายถูกขยับไปไกลเกินไปแล้ว
สัปดาห์นี้ ข้อมูลที่สำคัญที่สุดคือรายงาน PMI ของ S&P Global และรายงาน ISM Services ซึ่งจะช่วยประเมินว่าความอ่อนแรงของการจ้างงานสัปดาห์ที่แล้วกำลังสะท้อนในกิจกรรมเศรษฐกิจวงกว้างหรือไม่ โดยคาดการณ์ฉันทามติของดัชนี ISM Services ขณะนี้อยู่ราว 53.0
หากรายงานเหล่านี้อ่อนกว่าคาด จะตอกย้ำกรณีที่ Fed อาจ “จบรอบ” ขึ้นดอกเบี้ยในวัฏจักรนี้ เราจะมองหาจังหวะวางโพสิชันเพื่อรับอัตราผลตอบแทนระยะสั้นที่ลดลง ผ่านการใช้ออปชันบนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR หรือเข้าซื้อสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี โดยคาดหวังว่าตลาดจะตัดโอกาสการคุมเข้มที่เหลืออยู่ออกไปจากการประเมินราคาอย่างเต็มที่
การวางโพสิชันรับเซอร์ไพรส์ภาคบริการและผลต่อค่าเงิน
ในทางกลับกัน หากตัวเลขแข็งแกร่งและสูงกว่า 53.0 จะเป็นเหตุผลให้ระมัดระวังมากขึ้น และชี้ว่า รายงานการจ้างงานสัปดาห์ก่อนอาจเป็น “ค่าผิดปกติ” (outlier) ซึ่งจะเตือนถึงสถานการณ์คล้ายกันในช่วงวัฏจักรคุมเข้มปี 2022-2023 ที่ข้อมูลเพียงจุดเดียวไม่ได้ส่งสัญญาณแนวโน้มใหม่ ในกรณีนี้ เราจะพิจารณาซื้อพุต (puts) บนฟิวเจอร์สพันธบัตร เพื่อเป็นเฮดจ์รับความเสี่ยงที่อัตราผลตอบแทนอาจกลับมาปรับขึ้น
ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ลดลงมาแถว 13 สะท้อนระดับความชะล่าใจของตลาดในระดับหนึ่ง ซึ่งทำให้การซื้อตราสารออปชันมีต้นทุนค่อนข้างต่ำ เป็นวิธีที่คุ้มค่าในการวางโพสิชันรองรับเซอร์ไพรส์จากข้อมูลภาคบริการ เรามองว่านี่เป็นโอกาสในการสร้างโพสิชันป้องกันความเสี่ยงต่อการ “กลับลำ” อย่างรุนแรงของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย
ด้านค่าเงิน ชุดข้อมูลภาคบริการที่อ่อนแอมีแนวโน้มกดดันดอลลาร์สหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ เราจะแสดงมุมมองนี้ผ่านการซื้อคอลออปชัน (call options) บน EUR/USD หรือซื้อพุตออปชันบน USD/JPY ซึ่งจะได้ประโยชน์จากกระแสลดการถือครองดอลลาร์ เมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (rate differentials) เคลื่อนไหวเป็นลบต่อดอลลาร์
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
