โซซิเอเต้ เจเนอราลระบุว่า ตัวเลข PMI ของจีนที่แข็งแกร่งขึ้นสะท้อนการขยายตัวที่ช้าแต่ต่อเนื่อง ช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่อธนาคารกลางจีน (PBoC) ในการผ่อนคลายนโยบาย โดย PMI ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการขยับขึ้นสู่ 50.3 ในเดือนมิ.ย. จาก 50.0 ขณะที่ PMI นอกภาคการผลิตปรับขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 50.2 จาก 50.1 ในตลาด FX คู่ USD/CNY ถอยกลับลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่ 6.7938 หลังตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ของสหรัฐออกมาต่ำกว่าคาด และ PMI ภาคการผลิตของ RatingDog (เอกชน) บ่งชี้การขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 7
ความแข็งแกร่งของเงินหยวนในครึ่งแรกปี 2026 (1H26) เชื่อมโยงกับการส่งออกที่ยืดหยุ่น โดยได้รับแรงหนุนบางส่วนจากกระแส AI ทั่วโลก ด้านการค้า มารอส เซฟโควิช หัวหน้าฝ่ายการค้าของสหภาพยุโรป (EU) และหวัง เหวินเทา รัฐมนตรีพาณิชย์จีน หารือกันที่บรัสเซลส์ ขณะที่ดัชนี CEFTS RMB Index แบบถ่วงน้ำหนักการค้าไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ก.ค. 2022 ตลาดเริ่มหันไปจับตาการประชุมโปลิตบูโรช่วงปลายเดือนนี้ ขณะที่คณะกรรมการพัฒนาและปฏิรูปแห่งชาติจีน (NDRC) เข้มงวดการกำกับดูแลการระดมทุน โดยขอให้ธนาคารหลีกเลี่ยงการรับประกันการจัดจำหน่าย (underwriting) พันธบัตรสกุลหยวนและดอลลาร์สหรัฐที่ให้ผลตอบแทนสูง (high-yield) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 10 ปี (10-year CGB) ปรับขึ้น 3bp ในสัปดาห์นี้สู่ 1.75%
ความแข็งแกร่งของหยวน แนวโน้มนโยบาย และอัตราดอกเบี้ย
เรามองว่าความแข็งแกร่งของเงินหยวนเป็นแนวโน้มหลักที่ควรติดตามในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยดอลลาร์อ่อนค่าลงในวงกว้างหลังรายงานการจ้างงานล่าสุดของสหรัฐชี้ว่าอัตราว่างงานขยับขึ้นสู่ 4.1% ทำให้เงินหยวนมีพื้นที่แข็งค่ามากขึ้น เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์หาก USD/CNH ทดสอบระดับต่ำสุดตั้งแต่ต้นปี (YTD) แถว 6.75
ท่าทีอดทนของธนาคารกลางหมายความว่าเราไม่คาดเห็น “ช็อกนโยบาย” อย่างมีนัยสำคัญก่อนการประชุมโปลิตบูโรปลายเดือนก.ค. ส่งผลให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน USD/CNH ลดลงมาใกล้ 3.5% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบหลายปีสำหรับช่วงเวลานี้ของปี ทำให้การซื้อพุตออปชัน (put options) บนดอลลาร์เทียบหยวนมีต้นทุนค่อนข้างถูกสำหรับการวางเดิมพันเชิงทิศทาง
ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่ทรงตัวแข็งขึ้นมาที่ 1.75% เราระมัดระวังต่อโอกาสที่ธนาคารกลางจะกลับมาผ่อนคลายอีกครั้ง โดยตลาดได้ “ตัดราคา” (priced out) การลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งเต็มขนาด 10bp ที่เคยคาดไว้เมื่อราวเดือนก่อน เราจะพิจารณาชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลจีนเพื่อป้องกันความเสี่ยง หรือเก็งกำไรต่อการไหลขึ้นต่อของอัตราผลตอบแทน
ความแตกต่างระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรม และโอกาสการเทรด
ความแตกต่างระหว่างภาคส่งออกที่ได้แรงหนุนจาก AI กับเศรษฐกิจภายในประเทศกำลังกลายเป็นธีมสำคัญ ตั้งแต่เดือนพ.ค. ดัชนี STAR 50 ซึ่งมีน้ำหนักสูงในหุ้นเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์ ทำผลตอบแทนเหนือกว่าดัชนี CSI 300 ที่กว้างกว่าเกือบ 8% เราเชื่อว่าการใช้ออปชันเพื่อจัดโครงสร้าง “pair trade”—ลองคอล (long calls) บน ETF ที่เน้นเทคฯ และถือสถานะเอนเอียงฝั่งชอร์ต (short-biased) บน ETF กลุ่มการเงินหรืออสังหาริมทรัพย์—อาจช่วยเกาะกระแสนี้ได้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
