จีนได้ปล่อยให้เงินหยวนแข็งค่าขึ้นในเชิง “อัตราแลกเปลี่ยนที่ระบุเป็นตัวเงิน” (nominal) เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (USD) ยูโร (EUR) และสกุลเงินหลักในเอเชียเหนือ (North Asia) ได้แก่ เยนญี่ปุ่น (JPY) วอนเกาหลีใต้ (KRW) และดอลลาร์ไต้หวัน (TWD) ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน โดยเฉพาะแข็งค่าประมาณเกือบ 11% เมื่อเทียบกับ KRW ในช่วงกลางเดือนมิถุนายน นายกรัฐมนตรีเยอรมนี ฟรีดริช เมิร์ซ เรียกร้องให้มี “ความตกลงพลาซา” (Plaza Accord) ฉบับใหม่เพื่อแก้ปัญหาการขาดดุลการค้าของสหภาพยุโรปกับจีน และยังชี้เป็นนัยว่าเงินหยวน “อ่อนค่ากว่าพื้นฐาน” ราว 30% อย่างไรก็ดี การเคลื่อนไหวล่าสุดของอัตราแลกเปลี่ยนสปอตทำให้ข้อถกเถียงที่ยึดกับประเด็น “การอ่อนค่ากว่าพื้นฐาน” ซับซ้อนยิ่งขึ้น เงินเฟ้อที่อ่อนแอได้จำกัดการแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงเชิงประสิทธิผล (REER) แม้การแข็งค่าในเชิง nominal จะนำหน้าเกินกว่าที่เคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ว่า REER จะปรับแข็งขึ้น “เป็นหลัก” ผ่านส่วนต่างเงินเฟ้อ
ข้อมูลการค้าอย่างเป็นทางการชี้เหตุผลเชิงยุทธวิธี: การนำเข้าจากญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และไต้หวันเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยระบุว่าแรงขับเคลื่อนหลักมาจากอุปสงค์เซมิคอนดักเตอร์ ภายใต้การจำแนกพิกัดศุลกากรแบบ Harmonised System การนำเข้าในหมวด HS 85 จากทั้งสามเขตเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นแตะมากกว่า 3 แสนล้านหยวน (CNY) ในเดือนพฤษภาคมเพียงเดือนเดียว คิดเป็นการเพิ่มขึ้นเกือบ 60% เมื่อเทียบรายปี รายงานยังกล่าวถึงดุลการค้าเกินดุลขนาดใหญ่ของ NA-3 และกระแสเงินรีไซเคิล (recycling flows) ที่หนุนให้เกิดความคลาดเคลื่อนของค่าเงิน (currency misalignments) พร้อมคาดว่า ความแข็งค่าของ CNY เมื่อเทียบกับ NA-3 อาจจางลงเมื่อแรงกดดันปัจจุบันผ่อนคลาย และอาจกลับทิศในระยะถัดไป เมื่อกำลังการผลิตภายในประเทศของจีนเริ่มท้าทายผู้ส่งออกที่มีอยู่เดิม
นโยบายที่ตั้งใจและกลยุทธ์ทางการเงิน
เรามองว่าความแข็งค่าของเงินหยวน โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับเยนและวอน เป็น “การเลือกเชิงนโยบาย” อย่างจงใจ ซึ่งทำให้การนำเข้าเทคโนโลยีสำคัญมีราคาถูกลง มุมมองนี้สอดคล้องกับข้อมูลศุลกากรเดือนมิถุนายน 2026 ที่ระบุว่า การนำเข้าเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นมากกว่า 25% เมื่อเทียบรายปี แนวโน้มดังกล่าวน่าจะดำเนินต่อไปได้อีกหลายสัปดาห์ เนื่องจากยังมีการเร่งสะสมสต๊อก (stockpiling)
ในระยะสั้น เราชอบแนวทางทำธุรกรรมที่ได้ประโยชน์จากการที่หยวนยังคงมีผลงานดีกว่าสกุลเงินเพื่อนบ้านในเอเชียเหนือ ซึ่งอาจทำได้ผ่านการซื้อออปชันซื้อ (call options) ของ CNH เทียบกับ JPY หรือ KRW เพื่อเดิมพันการแข็งค่าต่อเนื่อง คู่สกุล CNH/JPY ซึ่งขณะนี้ซื้อขายเหนือระดับ 22.5 ยังดูมีโมเมนตัม ตราบใดที่นโยบายฝั่งการนำเข้านี้ยังคงอยู่
อย่างไรก็ดี เรามองว่านี่เป็นการจัดวางชั่วคราวที่มีแนวโน้มคลี่คลายเมื่อความต้องการด้านการผลิตภายในประเทศได้รับการเติมเต็มแล้ว เราติดตามรายงานเกี่ยวกับการผลิตชิปในประเทศของจีนอย่างใกล้ชิด เพราะความก้าวหน้าที่สะท้อนการพึ่งพาตนเอง (self-sufficiency) อาจเป็นสัญญาณให้เกิดการเปลี่ยนทิศทางนโยบายอย่างรวดเร็ว นั่นหมายความว่าช่วงเวลาแข็งค่าปัจจุบันมีขอบเขตจำกัด และผู้ค้า/นักลงทุนต้องระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง
เพื่อเตรียมรับการกลับทิศในท้ายที่สุด เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันขาย (put options) CNH ระยะยาวเทียบกับเยน ซึ่งเป็นวิธีต้นทุนต่ำในการวางสถานะเพื่อรับโอกาสที่หยวนจะอ่อนค่ามากเมื่อยุทธศาสตร์การนำเข้าดังกล่าวสิ้นสุดลง ประวัติศาสตร์ เช่น ช่วงหลังการปรับนโยบายปี 2015 สะท้อนว่า ปักกิ่งสามารถเปลี่ยนลำดับความสำคัญด้านค่าเงินได้อย่างฉับพลัน
นัยต่ออัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงและแรงวิจารณ์จากต่างประเทศ
ความแข็งค่าของหยวนเทียบดอลลาร์และยูโรก็น่าสังเกตเช่นกัน เพราะไม่ได้ขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อ โดยข้อมูล CPI เดือนมิถุนายนออกมาเพียง 0.5% ทำให้อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงเชิงประสิทธิผล (REER) ของสกุลเงินกำลังแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ความแข็งค่าในเชิง nominal นี้ช่วยลดทอนแรงวิจารณ์จากสหรัฐฯ หรือสหภาพยุโรปในประเด็นการอ่อนค่ากว่าพื้นฐานของค่าเงิน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
