การประมูลตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ (T-bill) อายุ 4 สัปดาห์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปิดที่อัตราผลตอบแทน 3.605% ลดลงเล็กน้อยจากครั้งก่อนที่ 3.61% ความเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้ต้นทุนเงินระยะสั้นแทบไม่เปลี่ยนแปลง โดยระดับผลตอบแทนยังคงใกล้เคียงกับช่วงล่าสุด
ผลการประมูลสะท้อนการผ่อนคลายเล็กน้อยของผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนต้องการ แม้อัตราที่ประมูลได้ยังแกว่งอยู่ในกรอบแคบ อย่างไรก็ดี รายงานไม่ได้ระบุรายละเอียดเพิ่มเติม เช่น อัตราส่วน bid-to-cover การจัดสรรตามประเภทผู้ซื้อ และปริมาณที่เสนอขาย
Market Expectations For Fed Policy
การปรับลดลงเพียงเล็กน้อยของผลตอบแทน T-bill อายุ 4 สัปดาห์สู่ 3.605% บ่งชี้การเปลี่ยนแปลงเชิงนัยยะเล็กน้อยในความคาดหวังของตลาด เรามองว่านี่เป็นการยืนยันว่าผู้ค้ากำลังกำหนดราคาให้มีความเป็นไปได้สูงขึ้นที่เฟดจะปรับลดดอกเบี้ยในการประชุม FOMC วันที่ 29 กรกฎาคม มุมมองนี้ได้รับแรงหนุนจากตัวเลข CPI ล่าสุดที่ทรงตัวที่ 2.5% ซึ่งเปิดช่องให้ธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบาย ท่ามกลางการเติบโตของ GDP ที่ชะลอลงมาที่ 1.8%
เรามองว่าการวางสถานะรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ลดลงเป็นแนวทางที่เหมาะสม ซึ่งรวมถึงการพิจารณาตราสารอนุพันธ์อย่างสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR เดือนกันยายนที่ปัจจุบันสะท้อนอัตราที่สูงกว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสิ่งที่ผลการประมูล T-bill ครั้งนี้ชี้ว่า “น่าจะ” เกิดขึ้น ในเชิงประวัติศาสตร์ อัตราผลตอบแทนช่วงต้นโค้ง (front-end) มักนำหน้าการตัดสินใจของเฟด คล้ายรูปแบบที่เห็นในปลายปี 2019 ก่อนที่ธนาคารกลางจะเริ่มวัฏจักรการผ่อนคลาย
Implications For Equity Strategies And Key Risks
สำหรับตลาดหุ้น เราให้น้ำหนักกับกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการ “หันไปทางผ่อนคลาย” (dovish pivot) ของเฟด ซึ่งรวมถึงการซื้อออปชันคอลในกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย เช่น เทคโนโลยีและอสังหาริมทรัพย์ ที่มักทำผลงานเด่นเมื่อคาดว่าต้นทุนการกู้ยืมจะลดลง นอกจากนี้ เรายังพิจารณาขายความผันผวนบางส่วน เนื่องจาก VIX ปัจจุบันอยู่ที่ 14.5 อาจค่อย ๆ ปรับลงได้ หากเฟดส่งสัญญาณเส้นทางการลดดอกเบี้ยที่ชัดเจนและคาดการณ์ได้
ข้อมูลสำคัญที่ต้องติดตามต่อไปคือรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls) วันที่ 10 กรกฎาคม หากตัวเลขออกมาแข็งแกร่งเกินคาด อาจทำให้ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นนี้พลิกกลับได้อย่างรวดเร็ว ส่งผลให้การใช้ออปชันอายุสั้นเป็นวิธีที่เหมาะสมในการบริหารความเสี่ยงของดีลดังกล่าว เราจะคงท่าทีนี้ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้นยังถูกกดดัน และข้อมูลตลาดแรงงานไม่สะท้อนความแข็งแกร่งที่เหนือความคาดหมาย
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
