เศรษฐกิจไทยกำลังก้าวเข้าสู่ไตรมาส 2/2569 (2Q26) บนฐานที่แข็งแรงกว่าที่เคยกังวลก่อนหน้า โดยแรงส่งมาจากภาคส่งออกและการลงทุนที่เชื่อมโยงกับเทคโนโลยี ขณะที่อุปสงค์ภายในประเทศยังคงอ่อนแอ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ธนาคารแห่งประเทศไทย มีมติเป็นเอกฉันท์คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% ในเดือนมิถุนายน และธนาคารกลางได้ปรับประมาณการ GDP ปี 2569 เป็น 2.3% และคาดการณ์ปี 2570 เป็น 1.8% เส้นทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายมีแนวโน้มคงไว้ที่ 1.00% ตลอดปี 2569–2570 สะท้อนการประเมินว่าการเติบโตไม่สม่ำเสมอ และเงินเฟ้อถูกขับเคลื่อนโดยแรงกดดันด้านอุปทาน
ข้อมูลล่าสุดช่วงเมษายน–พฤษภาคมช่วยลดความเสี่ยงภาวะถดถอย และเพิ่มโอกาสที่การเติบโตในปี 2569 จะออกมาดีกว่าฐานคาดการณ์เดิม อย่างไรก็ดี การขยายตัวยังพึ่งพาอุปสงค์ต่างประเทศ การลงทุนที่ผูกกับเทคโนโลยี และแรงสนับสนุนจากนโยบาย มากกว่าความแข็งแกร่งในวงกว้างของภาคครัวเรือน เงินเฟ้อถูกระบุว่าเป็น “เงินเฟ้อจากฝั่งอุปทาน” โดยต้นทุนน้ำมัน ค่าระวางขนส่ง ต้นทุนการขนส่ง และต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น กดทับกำลังซื้อที่แท้จริงและอัตรากำไร ขณะเดียวกันดันเงินเฟ้อทั่วไปให้สูงขึ้น ส่วนเงินเฟ้อพื้นฐานถูกมองว่ายังอยู่ในกรอบ แนวโน้มที่คาดคือเศรษฐกิจปี 2569 แข็งแรงขึ้น ปี 2570 ระมัดระวังมากขึ้นเมื่อผลของการเร่งดำเนินการล่วงหน้า (front-loading) และมาตรการกระตุ้นเริ่มจางลง และเข้าสู่ช่วงอัตราดอกเบี้ยทรงตัวที่ยาวนานมากกว่าการกลับมาผ่อนคลายเพิ่มเติม
แนวโน้มอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ และค่าเงินบาท
บนมุมมองปัจจุบัน เราคาดว่าธนาคารแห่งประเทศไทยจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% ไปตลอดช่วงที่เหลือของปี 2569 ซึ่งชี้ไปที่ความผันผวนต่ำของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ความเสถียรดังกล่าวทำให้กลยุทธ์อย่างการขายความผันผวน (selling volatility) บนสว็อปอัตราดอกเบี้ยไทยน่าสนใจในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ปัจจุบันตลาด OIS สะท้อนความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปีเพียงเล็กน้อย สอดคล้องกับมุมมองของเราว่าดอกเบี้ยจะถูก “ตรึง” เป็นเวลานาน
ข้อมูลเงินเฟ้อสนับสนุนนโยบายที่ทรงตัวนี้ เพราะแรงกดดันด้านราคามาจากปัญหาฝั่งอุปทาน ไม่ใช่เศรษฐกิจในประเทศที่ร้อนแรง ตัวอย่างเช่น ข้อมูลล่าสุดเดือนมิถุนายน 2569 ระบุว่าเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 2.1% จากต้นทุนการขนส่งที่สูงขึ้น แต่เงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอ่อนที่เพียง 0.8% ทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่ที่จะมองข้ามการเร่งขึ้นของตัวเลขทั่วไป และคงนโยบายการเงินแบบเอื้อต่อการเติบโตเพื่อพยุงการฟื้นตัวที่ไม่ทั่วถึง
สำหรับค่าเงินบาท สัญญาณที่ขัดแย้งกันบ่งชี้ว่าเงินบาทมีแนวโน้มเคลื่อนไหวในกรอบแคบเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ การส่งออกที่ดีกว่าคาด ซึ่งขยายตัว 6.8% ในเดือนพฤษภาคมจากอุปสงค์อิเล็กทรอนิกส์ เป็นแรงหนุนต่อเงินบาท อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเมื่อเทียบกับสหรัฐจะจำกัดโอกาสแข็งค่ามากนัก ทำให้กลยุทธ์ออปชันระยะสั้นที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนต่ำยังเป็นแนวทางที่เหมาะสม
อนุพันธ์หุ้นและแนวโน้มการเติบโต
ในตลาดอนุพันธ์หุ้น ภาพที่ “ภาคต่างประเทศแข็งแรง” แต่ “ภายในประเทศอ่อนแอ” สร้างโอกาสที่ชัดเจน เราให้น้ำหนักกับสถานะที่ได้ประโยชน์จากหุ้นส่งออกที่มีแนวโน้มทำผลตอบแทนดีกว่า (outperformance) ขณะที่ระมัดระวังกับกลุ่มที่พึ่งพาอุปสงค์ในประเทศ เช่น ค้าปลีกและธนาคาร ดัชนี SET50 โดยรวมอาจขาดปัจจัยชี้นำที่ชัดเจน ดังนั้นการขายความผันผวนของดัชนีอาจเป็นกลยุทธ์ที่สร้างผลตอบแทนได้
ความระมัดระวังต่อแนวโน้มปี 2570 สะท้อนว่าความแข็งแรงในปัจจุบันจากการส่งออกและการลงทุนมีลักษณะชั่วคราว ยิ่งตอกย้ำมุมมองของเราว่าการวางสถานะอนุพันธ์ควรถูกออกแบบรับมือกับการกลับไปสู่การเติบโตที่ชะลอลง มากกว่าการเข้าสู่วัฏจักรใหม่ที่ขับเคลื่อนตนเองได้ ในอดีตเมื่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของไทยเริ่มจางลง การเติบโตมักกลับสู่แนวโน้มต่ำภายใน 2–3 ไตรมาส
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
