ดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางฝรั่งเศสขาดดุลเพิ่มขึ้นเป็น €-93.3bn ในเดือนพฤษภาคม จากเดิม €-69.6bn ในช่วงก่อนหน้า ส่งผลให้การขาดดุลสะสมตลอดช่วงเวลาดังกล่าวขยายตัวต่อเนื่อง การทรุดตัวลงของดุลการคลังสะท้อนช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างรายรับของรัฐและรายจ่าย เมื่อปีดำเนินเข้าสู่ช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิ
ตัวเลขล่าสุดเมื่อเทียบกับระดับ €-69.6bn ก่อนหน้า ชี้ว่าช่องว่างสะสม ณ จุดนี้ของปฏิทินลึกขึ้น ข้อมูลดังกล่าวเป็นภาพสะท้อนสถานะการคลังของรัฐบาลในเดือนพฤษภาคม โดยดุลยังคงอยู่ในแดนลบ
การเสื่อมถอยทางการคลังและนัยต่อ ตลาดพันธบัตร
ตัวเลขงบประมาณเดือนพฤษภาคมล่าสุดที่สะท้อนการขาดดุลเพิ่มขึ้นเป็น €93.3bn ตอกย้ำมุมมองของเราว่าสถานะการคลังของฝรั่งเศสกำลังแย่ลง แนวโน้มนี้ชี้ว่ารัฐบาลจำเป็นต้องเพิ่มการกู้ยืมในระยะใกล้ ซึ่งทำให้เราคาดว่าจะเกิดแรงกดดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสปรับสูงขึ้น
ภายใต้ภาพดังกล่าว เรากำลังพิจารณาสถานะขาย (short) ในฟิวเจอร์ส OAT ของฝรั่งเศส โดยคาดว่าราคาจะปรับลดลงเมื่อยีลด์ปรับขึ้น สเปรดระหว่างพันธบัตรฝรั่งเศสกับเยอรมนีอายุ 10 ปี ซึ่งเคยพุ่งขึ้นในช่วงความปั่นป่วนทางการเมืองช่วงกลางปี 2024 เป็นรูปแบบที่เราคาดว่าจะได้เห็นอีกครั้ง ปัจจุบันสเปรดอยู่ราว 75 bps แต่เรามองว่ามีโอกาสทดสอบระดับที่สูงขึ้น
ความเสี่ยงต่อ ตลาดโดยรวมและกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยง
แรงกดดันต่อฐานะการคลังของภาครัฐมีแนวโน้มส่งผลต่อเนื่องไปยังตลาดหุ้น สร้างแรงต้านต่อดัชนี CAC 40 ดังนั้นเราจึงพิจารณาซื้อออปชันพุท (put options) บน CAC 40 เพื่อวางพอร์ตต่อความเป็นไปได้ของการปรับฐาน กลยุทธ์นี้ทำหน้าที่เป็นเครื่องมือเฮดจ์ต่อมาตรการรัดเข็มขัด/ปรับฐานการคลังที่อาจกดดันการเติบโตทางเศรษฐกิจและกำไรของภาคธุรกิจ
ความอ่อนแอเฉพาะประเทศภายในยูโรโซนอาจกดดันเงินยูโรด้วย โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ อัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ที่ขณะนี้เคลื่อนไหวใกล้ระดับ 1.0850 อาจเผชิญแรงกดดันขาลงเมื่อผู้ลงทุนเริ่มแยกแยะความต่างระหว่างเศรษฐกิจ เราจะจับตาโอกาสในการเปิดสถานะขาย (short) ในฟิวเจอร์ส EUR/USD
เรายังจำเป็นต้องพิจารณาความเสี่ยงจากการถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถืออีกครั้ง โดยระลึกว่า S&P เคยปรับลดอันดับของฝรั่งเศสลงสู่ ‘AA-’ ในปี 2024 จากความกังวลด้านการคลังในลักษณะเดียวกัน การเพิ่มขึ้นของราคา CDS อายุ 5 ปีของฝรั่งเศส ซึ่งขณะนี้อยู่ราว 40 bps จะเป็นสัญญาณของความกังวลในตลาดที่เพิ่มขึ้น เรามองว่าการซื้อสัญญา CDS มีความน่าสนใจในฐานะเครื่องมือเฮดจ์ต่อความเสี่ยงเครดิตที่กำลังยกระดับขึ้นนี้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
