ดัชนี PMI ภาคการผลิตและนอกภาคการผลิตของจีนล่าสุดออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด ช่วยลดโฟกัสของตลาดต่อความเป็นไปได้ของการผ่อนคลายนโยบายในระยะสั้น ข้อมูลดังกล่าวบรรเทาความกังวลว่าทางการอาจต้องตอบสนองอย่างรวดเร็วด้วยมาตรการผ่อนคลายเพิ่มเติม หลังช่วงก่อนหน้านี้มีความไม่สบายใจต่อแนวโน้มการเติบโต
ความสนใจของตลาดยังหันไปที่การทำธุรกรรม reverse repo ระยะข้ามคืนของ PBOC โดยอัตราคูปองที่รายงานอยู่ที่ 1.25% ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 1.3%–1.4% อย่างไรก็ดี กรอบนโยบายยังถูกมองว่ายึดโยงกับอัตรา reverse repo ระยะ 7 วัน มากกว่าจะเปลี่ยนไปใช้อัตราข้ามคืนเป็นเป้าหมายการดำเนินงานในทันที ทำให้เทนเนอร์ 7 วันยังเป็นตัวชี้วัดหลักในการตีความท่าทีการเงิน
นัยต่อ นโยบายการเงิน และตลาดอนุพันธ์
ตัวเลข PMI ภาคการผลิตและนอกภาคการผลิตของจีนที่ดีกว่าคาดได้เปลี่ยนมุมมองระยะใกล้ของเรา เราเชื่อว่าข้อมูลนี้ลดโอกาสของการผ่อนคลายนโยบายในเร็วๆ นี้จากธนาคารกลางจีน (PBOC) สถานะในตลาดอนุพันธ์ที่ถูกสร้างขึ้นบนสมมติฐานว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นควรถูกทบทวนใหม่
ข้อมูลทางการล่าสุดระบุว่า PMI ภาคการผลิตเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 50.9 สูงกว่าคาดอย่างชัดเจน และยังอยู่ในโซนขยายตัวเป็นเดือนที่ 4 ติดต่อกัน ประกอบกับ Caixin PMI ภาคบริการที่แข็งแกร่งที่ 54.5 สะท้อนว่าเศรษฐกิจมีเสถียรภาพมากกว่าที่เคยประเมินไว้ เราคาดว่า PBOC จะคงอัตรา reverse repo ระยะ 7 วัน ซึ่งเป็นอัตรานโยบายหลัก ไว้ตลอดเดือนกรกฎาคม
ความผันผวนตลาด แนวโน้มค่าเงิน และกลยุทธ์หุ้น
ภายใต้บริบทดังกล่าว เราคาดว่าความผันผวนแฝง (implied volatility) ของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับจีนจะปรับลดลง โดยเฉพาะออปชันบนดัชนี CSI 300 และเงินหยวนออฟชอร์ (CNH) ก่อนหน้านี้ตลาดได้สะท้อนความน่าจะเป็นของการขยับนโยบายไว้ในระดับสูง และเมื่อปัจจัยกระตุ้นดังกล่าวดูมีโอกาสเกิดน้อยลง การขายความผันผวน (selling volatility) อาจกลายเป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ สภาพแวดล้อมนี้ชี้ว่าพรีเมียมของออปชันมีแนวโน้มถูกบีบลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
สำหรับค่าเงิน PBOC ที่มีท่าทีไม่ผ่อนคลายมากนักน่าจะช่วยพยุงค่าเงินหยวน ซึ่งเผชิญแรงกดดันมาตลอดปีนี้ เรามองว่า USD/CNH ซึ่งปัจจุบันซื้อขายราว 7.28 มีแนวโน้มเจอแนวต้านมากขึ้น เนื่องจากเหตุผลรองรับการอ่อนค่าของหยวนอย่างมีนัยสำคัญเริ่มลดลง นักลงทุนอาจพิจารณาขายออปชันคอลนอกเงิน (out-of-the-money call) บน USD/CNH เพื่อใช้ประโยชน์จากเสถียรภาพที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น
ฉากทัศน์นี้ยังเอื้อต่ออนุพันธ์หุ้น เนื่องจากช่วยลดความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่กดดันตลาดในไตรมาส 1/2026 แทนที่จะวางสถานะเพื่อคาดหวังการปรับขึ้นแรงจากแรงกระตุ้นเศรษฐกิจ เราเห็นคุณค่าในกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปในดัชนีอย่าง FTSE China A50 การซื้อคอลสเปรด (call spreads) อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการเก็บ upside ดังกล่าวพร้อมจำกัดต้นทุน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
