Banco de la República กลับมาเดินหน้าวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายอีกครั้งด้วยการปรับขึ้นดอกเบี้ย 75bps ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 12% ซึ่งเป็นการขยับขึ้นมากกว่าที่ Societe Generale คาดไว้ 50bps และมากกว่าฉันทามติของตลาดโดยรวม การตัดสินใจครั้งนี้ไม่มีการให้คำแนะนำล่วงหน้า (forward guidance) อย่างชัดเจน ทำให้จุดยืนยังคงยึดตามข้อมูล (data-dependent) ขณะที่ขนาดของการขึ้นดอกเบี้ยสะท้อนความพร้อมที่จะคุมเข้มเพิ่มเติม หากพลวัตเงินเฟ้อเลวร้ายลง
ความเสี่ยงต่อแนวโน้มเงินเฟ้อระยะสั้นถูกประเมินว่าเอนเอียงไปทางด้านสูง โดยระบุว่าเอลนีโญ (El Niño), การปรับค่าจ้างตามดัชนี (wage indexation) และความผันผวนของราคาอาหารและเชื้อเพลิง เป็นปัจจัยสำคัญ Societe Generale ยังคงมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate) จะไปถึง 12.50% พร้อมระบุว่าความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการดังกล่าวลดลง นอกจากนี้ยังชี้ว่า หากนโยบายการคลังดำเนินไปในแนวทางแบบออร์โธดอกซ์อาจเปิดโอกาสให้เริ่มผ่อนคลายนโยบายได้ในไตรมาส 1/2027 แต่คาดว่านโยบายจะยังคงอยู่ในระดับตึงตัวจนถึงช่วงนั้น เนื่องจากเงินเฟ้อยังไม่กลับมาถูกยึดเหนี่ยว (unanchored) และความไม่แน่นอนทางการเมืองยังดำเนินอยู่
Impacts on Yield Curve, Monetary Policy, and Strategy
หลังการปรับขึ้นดอกเบี้ยแบบเหนือความคาดหมายของ Banco de la República 75 จุดฐาน สู่ระดับ 12% ควรคาดว่า “ปลายสั้น” ของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) จะยังคงถูกปรับคาดการณ์ขึ้น (repricing) ต่อไปในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบรายปีขยับขึ้นแบบไม่คาดคิดสู่ 8.9% โดยมีแรงขับจากต้นทุนอาหารที่เชื่อมโยงกับสภาพอากาศเอลนีโญที่ยังดำเนินอยู่ ขณะนี้เราวางสถานะเพื่อรองรับ terminal rate อย่างน้อย 12.50% และมองว่าแทบไม่มีโอกาสลดดอกเบี้ยก่อนปี 2027
ด้วยความมุ่งมั่นของธนาคารกลางต่อการดำเนินนโยบายแบบตึงตัว เส้นอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มแบนราบลงต่อ (flatten) เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังถูกตรึงอยู่ในระดับสูง เราเห็นคุณค่าในการทำกลยุทธ์ curve flattener เช่น จ่ายอัตราคงที่ (pay fixed) ในสว็อปอายุ 2 ปี และรับ (receive) ในสว็อปอายุ 10 ปี ภาพดังกล่าวทำให้นึกถึงการเร่งปรับขึ้นดอกเบี้ยช่วงต้น (front-loading) อย่างดุดันของบราซิลในวัฏจักรปี 2021-2022 ซึ่งเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัว (inverted) อย่างมากก่อนที่ตลาดจะเริ่มพูดถึงการกลับลำนโยบาย
การขาด forward guidance ที่ชัดเจนเพิ่มระดับความไม่แน่นอน ทำให้การถือครองความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย (interest rate volatility) เป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ การซื้อออปชัน เช่น สแตรดเดิล (straddle) บนอัตราระยะสั้น อาจได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวแรงที่อาจตามมาหลังรายงานเงินเฟ้อครั้งถัดไป นโยบายการเงินที่เข้มงวดนี้เกิดขึ้นแม้ประมาณการการเติบโต GDP ไตรมาส 2 ถูกปรับลดลงสู่ 1.1% สะท้อนว่าธนาคารกลางให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อเหนือสิ่งอื่นใด
Colombian Peso Outlook in a High Rate Environment
สำหรับเงินเปโซโคลอมเบีย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นควรเป็นแรงหนุนสำคัญ และทำให้การชอร์ตค่าเงินมีต้นทุนสูง การถือสถานะลองเปโซ (long peso) จึงน่าสนใจจากผลตอบแทน carry ที่สูง โดยเราจะใช้สัญญาฟอร์เวิร์ดหรือออปชันในการสะท้อนมุมมองดังกล่าว พร้อมบริหารความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทางการเมือง ขณะที่ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 3 เดือนของเปโซได้ปรับขึ้นแล้วเหนือระดับ 15% สะท้อนท่าทีของตลาดที่ระมัดระวัง แต่ยังจับตาอย่างใกล้ชิด
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
