นักกลยุทธ์ของ ING ระบุว่า อัตราดอกเบี้ยสกุลปอนด์ (sterling rates) ยังคงมีความอ่อนไหวสูงต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร โดยตลาดตอบสนองต่อแนวโน้มเงินเฟ้อและนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) มากกว่าความเสี่ยงด้านฐานะการคลังของรัฐ (sovereign risk) พวกเขาชี้ไปยังช่วงที่ราคาน้ำมันขยับขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดเร่ง “ใส่ราคา” วงจรการคุมเข้มทางการเงินอย่างรวดเร็ว และเปรียบเทียบปฏิกิริยาดังกล่าวกับ ECB ขณะที่เงินเฟ้อยังไม่กลับสู่เป้าหมาย เส้นทางสู่ 2% จึงถูกมองว่ายังเปราะบางต่อแรงกระแทกใดๆ ที่กระตุ้นเงินเฟ้อ
ING เสริมว่า การขยายตัวทางการคลังถูก “ใส่ราคา” แตกต่างกันระหว่างช่วงที่เงินเฟ้อกำลังเร่งขึ้น กับช่วงที่เงินเฟ้อชะลอลง (disinflationary backdrop) ทำให้ “จังหวะเวลา” ของแผนการใช้จ่ายมีความสำคัญต่อเส้นอัตราผลตอบแทน (rates curve) ตลาดกำลังประเมินอัตราดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate) ของ BoE แถว 4% ซึ่งสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันที่ 3.75% และ ING คาดว่าจะเปลี่ยนไปในปีหน้าเมื่อภาวะเอื้อต่อการชะลอเงินเฟ้อมากขึ้น ดังนั้น มาตรการระยะใกล้ รวมถึงประเด็นถกเถียงเรื่องงบกลาโหม จึงถูกเชื่อมโยงกับแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ย GBP มากกว่าคำมั่นสัญญาการใช้จ่ายที่กำหนดไว้ไกลออกไป
ความอ่อนไหวของตลาดสเตอร์ลิงต่อการคลังและเงินเฟ้อ
เรามองว่า ตลาดสเตอร์ลิงยังคงมีความอ่อนไหวสูงต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อแผนการใช้จ่ายภาครัฐรอบใหม่ ข้อมูลเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรที่ยังทรงตัวที่ 2.8% อย่างต่อเนื่อง ซึ่งยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoE อย่างมีนัยสำคัญ ทำให้นักเทรดกังวลต่อ任何นโยบายที่อาจเพิ่มแรงกดดันด้านราคา ส่งผลให้ส่วนหน้า (front-end) ของเส้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งสะท้อนความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยระยะใกล้ ผันผวนและ “ไวต่อข่าว” มากเป็นพิเศษ
ในมุมของเรา ความเสี่ยงสำคัญที่สุดคือ การใช้จ่ายระยะใกล้อาจทำให้การกลับสู่เงินเฟ้อเป้าหมายล่าช้าอีกครั้ง แรงกระตุ้นทางการคลังที่เกิดขึ้นทันทีมีแนวโน้มจะบังคับให้ตลาดลดการคาดการณ์โอกาสที่ BoE จะลดดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ ซึ่งปัจจุบันถือเป็นสมมติฐานฐาน (baseline) อย่างไรก็ดี การใช้จ่ายที่สัญญาไว้ในอีกหลายปีข้างหน้า ควรส่งผลกระทบต่อการซื้อขายในปัจจุบันน้อยกว่ามาก
โอกาสในความผันผวนและกลยุทธ์เส้นอัตราผลตอบแทน
สภาพแวดล้อมเช่นนี้บ่งชี้ว่า การเข้าซื้อความผันผวนของสเตอร์ลิงระยะสั้นเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่า การถือสถานะอนุพันธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งแรงของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย เช่น swaptions อายุสั้น หรือกลยุทธ์ straddle บนสัญญา SONIA futures มีแนวโน้มทำผลงานได้ดี เครื่องมือเหล่านี้ผูกโยงโดยตรงกับ “ความเหวี่ยง” ที่เราคาดว่าจะเกิดขึ้นจากการประกาศแผนใช้จ่ายครั้งใหญ่ของรัฐบาล
เรายังมองเห็นโอกาสในกลยุทธ์ที่เดิมพันกับการแบนราบของเส้นอัตราผลตอบแทนสหราชอาณาจักร (UK yield curve) กลยุทธ์ curve flattener ซึ่งทำกำไรเมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับขึ้นเร็วกว่าอัตราระยะยาว ดูสอดคล้องกับการที่ตลาดให้ความสำคัญกับภัยเงินเฟ้อระยะใกล้ สะท้อนรูปแบบในอดีตช่วงเงินเฟ้อเร่งตัวปี 2022-2023 ซึ่งส่วนหน้า (front-end) ของเส้นอัตราผลตอบแทนตอบสนองเชิงรุกต่อข่าวนโยบายและเงินเฟ้อมากกว่าส่วนปลายยาว (long end) อย่างชัดเจน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
