ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ได้เปิดตัวเครื่องมืออัดฉีดสภาพคล่องข้ามคืน (overnight) แบบใหม่ ซึ่งรายงานข่าวประเมินว่าให้อัตราโดยนัยที่ 1.25% แม้ว่าธนาคารกลางจะไม่ได้ประกาศอัตราคูปองอย่างเป็นทางการก็ตาม โดย PBOC ระบุว่าได้ดำเนินธุรกรรมซื้อคืนกลับ (reverse repo) ข้ามคืนผ่านการดำเนินการตลาดเปิด (open market operations) มูลค่า 3 แสนล้านหยวน (ราว 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ความเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังจากผู้ว่าการพาน กงเซิ่ง กล่าวในงาน Lujiazui Forum ถึงการปรับปรุงกรอบอัตราดอกเบี้ยของจีน โดยในระยะนี้ อัตรา reverse repo 7 วันยังคงเป็นเครื่องมือเชิงนโยบายหลัก ขณะที่อัตราข้ามคืนถูกวางบทบาทเป็นเครื่องมือเสริมเพื่อปรับจูนสภาพคล่องอย่างละเอียด อย่างไรก็ดี ในระยะกลางคาดว่ากรอบดังกล่าวจะค่อยๆ เปลี่ยนไปใช้อัตราข้ามคืนเป็น “สมอ” ของนโยบาย แม้การเปลี่ยนผ่านน่าจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป
การเปลี่ยนผ่านนโยบายระยะกลางและนัยต่อเส้นอัตราผลตอบแทน
เรามุ่งเน้นที่เครื่องมือสภาพคล่องข้ามคืนตัวใหม่ของธนาคารประชาชนจีน ซึ่งมีอัตราโดยนัย 1.25% แม้ว่าในตอนนี้อัตรา reverse repo 7 วันยังเป็นเครื่องมือหลัก แต่สัญญาณนี้สะท้อนการเปลี่ยนผ่านเชิงโครงสร้างในระยะกลางอย่างชัดเจนต่อแนวทางการดำเนินนโยบายการเงินของจีน และเป็นจุดเริ่มต้นของการขยับไปสู่อัตราข้ามคืนในฐานะ “สมอ” หลัก
ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เรามองว่าปัจจัยนี้จะสร้างแรงกดดันขาลงต่ออัตราดอกเบี้ยช่วงสั้นทั้งหมดของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยอัตรา SHIBOR ข้ามคืนตอบสนองแล้ว ลดลง (แคบลง) 15 เบซิสพอยต์ มาอยู่ที่ 1.38% นับตั้งแต่มีการเปิดตัวเครื่องมือดังกล่าวในช่วงปลายเดือนมิถุนายน 2026 ผู้ค้าควรพิจารณาถือสถานะในสวอปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps) ที่ได้ประโยชน์เมื่อสเปรดระหว่างอัตรา repo 7 วัน (ปัจจุบัน 1.80%) กับอัตราข้ามคืนแคบลงต่อไป
ปฏิกิริยาตลาดและข้อพิจารณาด้านกลยุทธ์
การผ่อนคลายเงื่อนไขการเงินนี้มีแนวโน้มกดดันค่าเงินหยวน โดยค่าเงินได้ทดสอบระดับ 7.28 เทียบดอลลาร์หลายครั้งในไตรมาสนี้อยู่แล้ว และความเคลื่อนไหวล่าสุดยิ่งเพิ่มเหตุผลให้อ่อนค่า เรามองการซื้อออปชันคอล USD/CNY แบบต้นทุนต่ำที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) เพื่อวางสถานะรองรับโอกาสที่ราคาจะ “เบรก” ขึ้น
ประเด็นสำคัญคือ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจังหวะเวลาในการเปลี่ยนผ่านนโยบายจะเพิ่มความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น โดย PBOC ยังไม่ได้ให้กรอบเวลาที่ชัดเจน ทำให้ตลาดมีแนวโน้มตอบสนองรุนแรงต่อคำแนะนำใหม่ๆ เราเห็นว่าควรถืออนุพันธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนที่เพิ่มขึ้น เช่น กลยุทธ์สแตรดเดิล (straddles) บนฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
