การเติบโตของกำไรภาคอุตสาหกรรมจีนชะลอลงในเดือนพฤษภาคม โดยการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบรายปีลดลงมาอยู่ที่ 21.1% จาก 24.7% ในเดือนเมษายน ขณะที่การเติบโตสะสมช่วงมกราคม–พฤษภาคมอยู่ที่ 18.8% เทียบกับ 18.2% ในช่วงมกราคม–เมษายน ข้อมูลสะท้อนแรงส่งที่อ่อนลง ท่ามกลางการบริโภคและการลงทุนในประเทศที่ยังอ่อนแอ ซึ่งเริ่มถ่วงแรงสนับสนุนจากการส่งออกที่แข็งแกร่งและราคาผู้ผลิตที่ทรงตัวดีขึ้น โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตและนอกภาคการผลิต (ทางการ) ของ NBS เดือนมิถุนายนจะประกาศในวันอังคารนี้; ฉันทามติของ Bloomberg คาดภาคการผลิตที่ 50.1 และนอกภาคการผลิตที่ 50.0 ใกล้ระดับทรงตัว
ความคาดหวังด้านนโยบายผ่อนคลายลง โดยนักเศรษฐศาสตร์ที่ Bloomberg สำรวจ “มากกว่าครึ่ง” คาดว่า PBoC จะคงนโยบายไปจนถึงสิ้นปี 2026 แม้ยังมีช่องให้ลดดอกเบี้ย 10bp ในครึ่งหลังของปีนี้ แยกกัน รองนายกรัฐมนตรี เหอ ลี่เฟิง เรียกร้องให้เร่งความคืบหน้าเทคโนโลยีแกนหลัก โดยเน้นการพึ่งพาตนเองด้านเทคโนโลยี และเพิ่มความยืดหยุ่นของภาคอุตสาหกรรมและห่วงโซ่อุปทาน ในตลาด FX ค่า USD/CNY เพิ่มขึ้น 30 pips สู่ 6.80 เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา และเพิ่มขึ้น 320 pips ตลอดสัปดาห์ ขณะที่ USD/CNH (ออฟชอร์) เพิ่มขึ้น 30 pips สู่ 6.80 ในวันดังกล่าว และเพิ่มขึ้น 210 pips ตลอดสัปดาห์
แนวโน้มเงินหยวนท่ามกลางแรงส่งเศรษฐกิจที่ชะลอลง
เรามองว่าแรงส่งเศรษฐกิจจีนที่ชะลอลงกำลังกดดันให้เงินหยวนอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตของกำไรภาคอุตสาหกรรมเริ่มแผ่วลง และข้อมูลล่าสุดชี้ว่ายอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมขยายตัวเพียง 2.5% ต่ำกว่าคาดการณ์มาก ตอกย้ำว่าอุปสงค์ในประเทศยังอ่อนแรง แนวโน้มดังกล่าวบ่งชี้ว่าความอ่อนค่าล่าสุดของ CNY ซึ่งปัจจุบัน USD/CNY อยู่ที่ 6.80 มีโอกาสดำเนินต่อไป
ปัจจัยเร่งที่ใกล้ที่สุดคือข้อมูล PMI ภาคการผลิตเดือนมิถุนายนที่จะประกาศพรุ่งนี้ (30 มิ.ย.) แม้ฉันทามติคาดว่าจะอยู่ในโซนขยายตัวเล็กน้อยที่ 50.1 แต่เราคาดว่าอาจลดลงต่ำกว่า 50 เข้าสู่ภาวะหดตัว หากตัวเลขออกมาอ่อนแอกว่าคาด มีแนวโน้มสูงที่จะกดให้หยวนอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์
กลยุทธ์อนุพันธ์และประเด็นด้านนโยบาย
บนมุมมองดังกล่าว เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ควรพิจารณาซื้อออปชันแบบ USD/CNY Call กลยุทธ์นี้เปิดทางให้ทำกำไรจากโอกาสที่หยวนอ่อนค่า โดยกำหนดความเสี่ยงสูงสุดได้ชัดเจน ราคาใช้สิทธิ (strike) ที่สูงกว่าระดับปัจจุบัน 6.80 เป็นทางเลือกเพื่อวางตำแหน่งรับความเป็นไปได้ของการ “เบรก” ขึ้นจากข้อมูลเศรษฐกิจเชิงลบ
เรายังคาดว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน USD/CNH จะปรับสูงขึ้นก่อนการประกาศ PMI โดยการตั้งราคาของตลาดในปัจจุบันดูเหมือนยังไม่สะท้อนความเสี่ยงของตัวเลขที่ออกมาในโซนหดตัวอย่างเต็มที่ ซึ่งเปิดโอกาสให้เข้าจัดสถานะก่อนที่ความผันผวนอาจเพิ่มขึ้นหลังประกาศข้อมูล
ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางจีนจะลดดอกเบี้ยในช่วงหลังของปีนี้เป็นอีกปัจจัยสนับสนุนมุมมองของเรา แม้ความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยในตลาดจะลดลง แต่เรายังเห็นโอกาสที่อาจลดลง 10bp ในครึ่งหลังของปี 2026 เพื่อพยุงเศรษฐกิจ หากเกิดขึ้นจริงจะยิ่งกดดันหยวน และทำให้สถานะ Long USD ดูน่าสนใจมากขึ้น
สถานการณ์นี้คล้ายช่วงปี 2015–2016 เมื่อความกังวลต่อการชะลอตัวนำไปสู่ความผันผวนของค่าเงินและกระแสเงินทุนไหลออกอย่างมีนัยสำคัญ บทเรียนในอดีตชี้ว่าเมื่อสัญญาณการเติบโตของจีนสะดุด ทางการสามารถดำเนินมาตรการได้อย่างเด็ดขาดและก่อให้เกิดการเคลื่อนไหวของตลาดที่รุนแรง ดังนั้น การใช้ออปชันเพื่อบริหารความเสี่ยงจึงเป็นแนวทางที่เหมาะสมในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
