เงินเฟ้อยูโรโซนกำลังได้แรงหนุนระยะสั้นจากราคาน้ำมันที่ปรับกลับลงมาใกล้ระดับก่อนสงคราม ช่วยลดความเสี่ยงด้านหาง (tail risks) ต่อการเติบโต เงินเฟ้อ และความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ดี จังหวะการชะลอลงของเงินเฟ้อยังถูกมองว่าช้าเกินไปที่จะทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับท่าทีเชิงเข้มงวด (hawkish) ข้อมูลต้นเดือนมิ.ย.จากสเปนและเบลเยียมชี้ว่าอาจเห็นการปรับลดลงครั้งแรกหลังสงครามของดัชนี HICP ยูโรโซน โดยชุดข้อมูลถัดไปจะมาจากเยอรมนีและทั้งกลุ่มสมาชิกสหภาพการเงิน
คาดว่าพลังงานจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลง โดยเงินเฟ้อทั่วไป (headline) ยูโรโซนมีแนวโน้มชะลอลงสู่ 3.0% จาก 3.2% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) คาดที่ 2.5% ภาพของแรงกดดันพื้นฐานยังไม่แน่นอน เนื่องจาก ECB ยังย้ำว่าเงินเฟ้อภาคบริการยังเร่งตัว ความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันช่วงต้นสัปดาห์อาจทำให้สัญญาณจากรายงานระดับประเทศตีความยากขึ้น ขณะที่การละเมิดข้อตกลงหยุดยิงในตะวันออกกลางทำให้ความเสี่ยงช็อกพลังงานรอบใหม่ยังอยู่บนเรดาร์ อิซาเบล ชนาเบล กรรมการบริหาร ECB ระบุว่าข้อตกลงสันติภาพจะทำให้ฉากทัศน์เชิงลบมีโอกาสเกิดน้อยลง แต่เตือนว่าช็อกราคาพลังงานอาจขยายวงจรเงินเฟ้อ และเงินเฟ้อหมวดอาหาร สินค้า และบริการยังมีความเสี่ยงด้านขาขึ้น
การย่อตัวของราคาน้ำมันและแนวโน้มนโยบายของ ECB
เรามองว่าเงินเฟ้อยูโรโซนอาจปรับลดลงได้ โดยมีสาเหตุหลักจากราคาน้ำมันที่ย่อตัวลง เบรนท์ขณะนี้ซื้อขายแถว 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงจากมากกว่า 100 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี ซึ่งน่าจะช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อเงินเฟ้อทั่วไป อย่างไรก็ดี ECB ยังวิตกต่อแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน และไม่น่าจะเปลี่ยนท่าทีเชิงเข้มงวดในเร็ว ๆ นี้
ECB ส่งสัญญาณว่าไม่ควรตื่นเต้นเกินไป เพราะมองว่าเงินเฟ้อภาคบริการยังมีแนวโน้มเร่งตัวต่อเนื่อง ข้อมูลล่าสุดที่สะท้อนค่าแรงที่เจรจาต่อรองกัน (negotiated wages) เพิ่มขึ้นมากกว่า 4.5% ทำให้ธนาคารกลางกังวลว่าแรงกดดันดังกล่าวอาจทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานเหนียวตัว (sticky) นานขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่า ECB อาจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงกว่าที่ตลาดกำลังคาดการณ์
โอกาสในตลาดและการบริหารความเสี่ยง
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ ภาพนี้สร้างโอกาสในตลาดอัตราดอกเบี้ย โดยตลาดอาจรีบปรับราคา (price in) การลดดอกเบี้ยเร็วเกินไปโดยอิงจากราคาน้ำมันที่ลดลงเพียงอย่างเดียว เราเห็นมูลค่าในสถานะที่เดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น ระดับที่สะท้อนผ่าน Euribor futures จะทรงตัวสูงไปจนสิ้นปี และต่อเนื่องถึงต้นปี 2027
ความแตกต่างระหว่างเงินเฟ้อทั่วไปที่ชะลอลงกับธนาคารกลางที่ยังคุมเข้ม เป็นสูตรของความผันผวน เราคาดว่าตลาดจะผันผวนเป็นช่วง ๆ ดังนั้นการซื้อออปชันบนดัชนีอย่าง Euro Stoxx 50 จึงดูเหมาะสม โดยดัชนีความผันผวน V2X อยู่ต่ำกว่า 20 สะท้อนภาวะตลาดอาจชะล่าใจ กลยุทธ์ลักษณะเดียวกันบนคู่เงินอย่าง EUR/USD ก็อาจให้ผลดีได้เช่นกัน ท่ามกลางการถกเถียงของนักลงทุนต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
นอกจากนี้ควรจับตาราคาน้ำมันอย่างใกล้ชิด เพราะการยกระดับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์สามารถพลิกการปรับลงล่าสุดได้อย่างรวดเร็ว ตลาดดูเหมือนจะตีราคาความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทานต่ำเกินไปตามที่ระบุในรายงานล่าสุด การซื้อคอลออปชันของเบรนท์แบบนอกเงิน (out-of-the-money) ที่ยังมีต้นทุนไม่แพง อาจเป็นเฮดจ์ที่เหมาะสมต่อความเสี่ยงราคาพุ่งแรงแบบไม่คาดคิดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
