ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่มีท่าที “เข้มงวด” มากขึ้น และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (US yield curve) ที่แบนลง ได้เข้ามาแทนที่ราคาน้ำมันที่สูงในฐานะปัจจัยหนุนหลักของดอลลาร์ ส่งผลให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นแม้ราคาน้ำมันลดลงจะกดดันดุลการค้า (terms of trade) การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับการคลาย/ปิดสถานะ “debasement trades” สะท้อนผ่านราคาทองคำและคริปโตที่อ่อนตัวลง ขณะเดียวกัน โฟกัสกลับมาอยู่ที่ความเป็นอิสระของนโยบายการเงินและความเชื่อมโยงระหว่างเงินดอลลาร์ (USD) กับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย หลังจากก่อนหน้านี้ความสัมพันธ์ดังกล่าวเคย “หลุด” ชั่วคราวในช่วงช็อกราคาพลังงาน
OCBC ปรับประมาณการค่าเงินปลายปี โดยปรับลดเป้า EUR/USD เหลือ 1.11 จาก 1.18 และปรับเพิ่มเป้า USD/JPY เป็น 163 จาก 155 ธนาคารมองว่า DXY มีโอกาส “เบรกเอาต์” บ่งชี้อัพไซด์ 2–3% ขณะที่การปรับขึ้น 5% จะต้องอาศัยเงื่อนไขอย่างใดอย่างหนึ่งระหว่าง “ราคาน้ำมันพุ่ง” หรือ “เศรษฐกิจสหรัฐร้อนแรงเกินไป” การแข็งค่าของ USD ควบคู่กับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้น คาดว่าจะกดดันมากที่สุดต่อสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำอย่างฟรังก์สวิสและเยนญี่ปุ่น แม้การทำ carry trade เชิงวัฏจักร (procyclical carry) ยังอาจให้ผลตอบแทนได้ ขึ้นอยู่กับการเลือกสกุลเงินที่ใช้เป็นแหล่งเงินทุน (funding currencies)
ความเป็นอิสระของนโยบาย Fed ขับเคลื่อนความแข็งแกร่งของ USD
เรามองว่าความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ผูกกับราคาน้ำมันอีกต่อไป แต่ขับเคลื่อนโดยท่าทีเข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ความมุ่งมั่นของ Fed ต่อความเป็นอิสระของนโยบายการเงินกำลังทำให้เกิดการคลาย/ปิดสถานะในสินทรัพย์อย่างทองคำและคริปโต ซึ่งช่วยหนุนดอลลาร์ให้แข็งค่าขึ้น ขณะที่ความสัมพันธ์กลับมาสอดคล้องกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้น
ข้อมูล CPI สหรัฐล่าสุดเดือนพฤษภาคมออกมาสูงกว่าคาดอย่างเหนียวแน่นที่ 3.8% ตอกย้ำโทน “แข็งกร้าว” ของ Fed ส่งผลให้ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีและ 2 ปี แคบลงเหลือเพียง 15 เบสิสพอยต์ ซึ่งเป็นสัญญาณคลาสสิกที่สนับสนุนการแข็งค่าของดอลลาร์ เราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะดำเนินต่อไปตลอดช่วงฤดูร้อน
การวางสถานะและกลยุทธ์การเทรดท่ามกลางภาวะ USD เด่นกว่าตลาด
ภายใต้มุมมองดังกล่าว เราจัดพอร์ต/วางสถานะให้ยูโรอ่อนค่า โดยตั้งเป้าระดับ 1.11 เทียบดอลลาร์ในช่วงปลายปี ผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรพิจารณาซื้อออปชันแบบ put ของ EUR/USD หรือเปิดสถานะขาย (short) ในสัญญาฟิวเจอร์ส เพื่อเก็บเกี่ยวผลจากการอ่อนค่าที่คาดการณ์ไว้ การปรับท่าทีเป็น “ผ่อนคลาย” (dovish) ล่าสุดของ ECB ที่สวนทางกับ Fed ยิ่งสนับสนุนมุมมองนี้
เยนญี่ปุ่นมีแนวโน้มเปราะบางเป็นพิเศษ และเราคาดว่า USD/JPY อาจไปแตะ 163 การยึดมั่นของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ต่อการดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเป็นพิเศษ (ultra-loose) ทำให้กรณีการใช้คอลออปชันบน USD/JPY มีความน่าสนใจ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวอยู่ในระดับกว้างที่สุดของปี เพิ่มน้ำหนักให้เป็นดีลที่มีความเชื่อมั่นสูง
เราวางสถานะเพื่อคาดหวังว่า ดัชนีดอลลาร์ (DXY) จะปรับขึ้น 2–3% จากระดับปัจจุบันราว 106.50 ซึ่งให้ภาพคล้ายกับการพุ่งขึ้นของดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2022 สำหรับผู้ลงทุนที่รับความเสี่ยงได้มากกว่า กลยุทธ์ carry trade ที่ระดมทุนผ่านการขายชอร์ตฟรังก์สวิสหรือเยนญี่ปุ่นยังคงน่าสนใจ อย่างไรก็ดี ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การคัดเลือกสกุลเงินดอกเบี้ยสูงที่จะเข้าซื้อเป็นปัจจัยสำคัญอย่างยิ่ง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
