กระแสเงินจากสถาบันที่ไหลเข้าหุ้นจีนยังประคองตัวได้ แม้ว่าความเชื่อมั่นโดยรวมของเอเชียจะถูกกดลงจากแรงไหลออกของเงินทุนจากเกาหลีใต้และไต้หวัน หุ้นจีนปรับลงราว 15% ถึง 16% ในปีนี้ และผลขาดทุนจากสถานะเดิมมีมากกว่ามูลค่าการเข้าซื้อใหม่ ระดับการถือครองอยู่ที่เปอร์เซ็นไทล์ที่ 8 ของช่วงปี 2026 แม้ว่าช่วงดังกล่าวจะแคบผิดปกติ โดยการถือครองเคลื่อนไหวอยู่ราว 10% ถึง 18% เหนือค่าเฉลี่ยแบบกลิ้ง 12 เดือนตลอดทั้งปี สะท้อนว่าเป็นเพียงการลดลงเล็กน้อยจากระดับที่สูง ไม่ใช่การลดน้ำหนัก (underweight) อย่างชัดเจน
แรงขายสอดคล้องกับราคาที่อ่อนตัวในกองทุน ETF จีนขนาดใหญ่ ซึ่งขณะนี้อยู่ใกล้ 20% ต่ำกว่าจุดสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันมากกว่า 12% ซึ่งเป็นระดับที่มักเชื่อมโยงกับภาวะ “ขายมากเกินไป” (oversold) ด้านมูลค่ายังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกัน โดยตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้อยู่ที่ P/E ย้อนหลัง 17.6 เท่า ขณะที่ดัชนี Hang Seng China Enterprises Index อยู่ที่ 11.3 เท่า การจัดสรรข้ามพรมแดนยังคงเพิ่มขึ้น โดยได้แรงหนุนจากมูลค่าที่ถูกลง ข้อมูลส่งออกที่กระเตื้อง และความเป็นไปได้ของมาตรการสนับสนุนนโยบายเพิ่มเติม
รูปแบบการซื้อของนักลงทุนสถาบันและพลวัตของตลาด
เรากำลังเห็น “ความไม่สอดคล้อง” ที่ชัดเจนระหว่างผลตอบแทนที่ย่ำแย่ของดัชนีหุ้นจีนกับการซื้อสะสมอย่างต่อเนื่องจากนักลงทุนสถาบัน แม้ดัชนี Hang Seng China Enterprises Index จะอยู่ในภาวะตลาดหมี แต่กองทุนรายใหญ่จำนวนมากมองความอ่อนแอเป็นโอกาสเข้าซื้อ สะท้อนว่าตลาดอาจกำลังสร้าง “แนวรับด้านราคา” โดยมีเงินทุนระยะยาวที่มองข้ามความกังวลในปัจจุบันเป็นแรงค้ำ
พฤติกรรมซื้อเมื่อย่อตัว (buy-the-dip) ได้แรงหนุนจากสัญญาณนโยบายใหม่และข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลูกค้าชั้นดี (loan prime rate) ระยะ 1 ปีของธนาคารกลางจีน (PBOC) ล่าสุด 15 เบซิสพอยต์เมื่อต้นเดือนนี้ ตอกย้ำความคาดหวังต่อการสนับสนุนจากภาครัฐ นอกจากนี้ สำนักงานศุลกากรจีนรายงานการส่งออกเดือนพฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้น 5.8% เมื่อเทียบรายปี ยืนยันความยืดหยุ่นที่ดึงดูดเงินทุนดังกล่าว
ด้านมูลค่า (valuation) ยังน่าสนใจ โดย HSCEI ซื้อขายที่ P/E เพียง 11.5 เท่า ซึ่งเป็นส่วนลดอย่างมากเมื่อเทียบกับตลาดอย่างสหรัฐฯ ที่ P/E ย้อนหลังของ S&P 500 ขยับขึ้นเหนือ 28 เท่าแล้ว การปรับลงของราคาหุ้นจีนดูจะรุนแรงเกินกว่าการเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐาน ทำให้จุดเข้าลงทุนดูน่าดึงดูด
นัยต่อ ตลาดอนุพันธ์ และโอกาสการลงทุน
สำหรับเราในตลาดอนุพันธ์ มุมมองนี้ชี้ถึงโอกาสในการขายการป้องกันความเสี่ยงขาลง (downside protection) เนื่องจากแรงซื้อของสถาบันอาจจำกัดการปรับลงรอบใหญ่เพิ่มเติม ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันบน ETF จีนหลักๆ เช่น FXI ลดลงจากจุดสูงสุดเมื่อเดือนก่อน แต่ยังอยู่ในระดับสูง จึงให้เบี้ยประกัน (premium) ที่น่าสนใจสำหรับผู้ขายพุต เรามองว่านี่เป็นสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวในกรอบหรือการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป
ดังนั้น เรามองว่าการขายพุตแบบวางเงินสดค้ำประกัน (cash-secured puts) หรือ bull put spreads บน ETF หลักอย่าง FXI เป็นกลยุทธ์ที่ทำได้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แนวทางนี้ช่วยให้เก็บเบี้ยประกันไปพร้อมกับการตั้งสถานะเชิงบวก (bullish) ที่ระดับราคาต่ำกว่าจุด oversold ปัจจุบัน ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงที่กระแสเงินสถาบันสวนทางกับความรู้สึกรายย่อยเช่นนี้ มักเกิดก่อนการกลับตัวของตลาดบ่อยครั้ง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
