Standard Chartered’s Dan Pan คาดการณ์ว่า Banco Central do Brasil (BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลาย เนื่องจากพลวัตเงินเฟ้อยังคงตึงตัว อัตรา Selic คาดว่าจะ “พัก” ในไตรมาส 3 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งในไตรมาส 4/2026 Pan ปรับมุมมองให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปี 2026 อยู่ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และสิ้นปี 2027 อยู่ที่ 11.75% เทียบกับเดิม 10.0%
เส้นทางที่ปรับใหม่สะท้อนการเพิ่มขึ้นของความคาดหวังเงินเฟ้อ เงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังคงยืดเยื้อ และอุปสงค์ภายในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกประเมินว่าเป็นข้อจำกัดต่อการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่อ่อนตัวลง และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งซึ่งมีแนวโน้มลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 คาดว่าจะช่วยเปิดพื้นที่ให้กลับมาผ่อนคลายได้อีกครั้งช่วงปลายปี 2026 และตลอดปี 2027 โดย BCB เพิ่งลดดอกเบี้ยล่าสุด 25 bps เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน
แนวโน้มวัฏจักรการผ่อนคลายของบราซิลและเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
ขณะนี้เราคาดว่าวัฏจักรการผ่อนคลายของธนาคารกลางบราซิลจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น ท่ามกลางภาพเงินเฟ้อที่ท้าทายขึ้นอย่างต่อเนื่อง แถลงการณ์ของธนาคารกลางหลังการปรับลดเพียง 25 จุดเบสิก (basis points) เมื่อสัปดาห์ก่อนมีน้ำเสียง “hawkish” อย่างชัดเจน โดยตัดถ้อยคำชี้นำที่ระบุอย่างชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตออกไป สะท้อนว่าอัตรา Selic มีแนวโน้มคงไว้ตลอดไตรมาส 3
แรงขับหลักของมุมมองนี้คือความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังเหนียวตัว ข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 ล่าสุดเพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปียังยืนเหนือเป้าหมาย 3% อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมออกมาดีกว่าคาด โดยขยายตัว 0.9% สนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังมีความทนทาน
นัยต่อการลงทุนและปัจจัยเสี่ยงที่ต้องพิจารณา
ภายใต้มุมมองดังกล่าว เราวางสถานะเพื่อคาดการ reprice ขึ้นของส่วนหน้าของเส้นอัตราดอกเบี้ยบราซิล (front end) ผู้เทรดอนุพันธ์ควรพิจารณาจ่ายอัตราคงที่ (pay fixed) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือนและ 6 เดือน สะท้อนความคาดหวังว่าการลดดอกเบี้ยระยะใกล้น่าจะถูก “ตัดออกจากสมการ” ไปแล้ว
ภาวะดอกเบี้ยสูงยาวนาน (higher-for-longer) ยังทำให้เงินเรียลบราซิล (BRL) ดูน่าสนใจสำหรับกลยุทธ์แคร์รี่เทรดเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า โดยหาก Selic คาดว่าจะทรงตัวในระดับสูงที่ 13.75% ไปจนใกล้สิ้นปี ส่วนต่างผลตอบแทนจะเป็นกันชนสำคัญ เราเห็นโอกาสในสถานะ Long BRL เทียบดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังจากความเสี่ยงการเลือกตั้งทั่วไปในเดือนตุลาคม โดยโอกาสสำหรับการกลับมาลดดอกเบี้ยมีแนวโน้มเปิดอีกครั้งในช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงหลายเดือนก่อนการเลือกตั้งมักนำไปสู่ความผันผวนแบบสองทางที่มีนัยสำคัญในสินทรัพย์บราซิล จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
