Standard Chartered โดย แดน แพน คาดว่า Banco Central do Brasil (BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบาย เนื่องจากพลวัตเงินเฟ้อยังคงท้าทาย อัตรา Selic คาดว่าจะ “พัก” ในไตรมาส 3 ก่อนที่การปรับลดจะกลับมาอีกครั้งในไตรมาส 4-2026 แพนปรับมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปิดปี 2026 ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และปิดปี 2027 ที่ 11.75% เทียบกับเดิม 10.0%
เส้นทางคาดการณ์ใหม่สะท้อนการคาดการณ์เงินเฟ้อที่ปรับสูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐานที่ยืดเยื้อ และอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกประเมินว่าเป็นปัจจัยจำกัดขอบเขตการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ขณะที่ในระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่ชะลอตัว และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งซึ่งคาดว่าจะลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 จะเอื้อให้เกิดพื้นที่สำหรับการผ่อนคลายนโยบายอีกครั้งในช่วงปลายปี 2026 และตลอดปี 2027 โดย BCB เพิ่งปรับลดดอกเบี้ยล่าสุด 25bps เมื่อ 17 มิถุนายน
แนวโน้มวัฏจักรการผ่อนคลายของบราซิลและเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
ขณะนี้เราคาดว่า BCB จะผ่อนคลายนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น จากภาพเงินเฟ้อที่เสี่ยงและท้าทายมากขึ้น แถลงการณ์ของธนาคารกลางหลังการลดดอกเบี้ยเพียง 25 จุดพื้นฐานเมื่อสัปดาห์ก่อนมีโทน “เหยี่ยว” อย่างมีนัย โดยตัดถ้อยคำชี้นำอย่างชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตออกไป สะท้อนว่าอัตรา Selic มีแนวโน้มทรงตัวต่อเนื่องตลอดไตรมาส 3
แรงขับเคลื่อนหลักของมุมมองนี้คือการคาดการณ์เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังดื้อด้าน ข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 ล่าสุดเพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปียังคงอยู่เหนือเป้าหมาย 3% อย่างเหนียวแน่น นอกจากนี้ ยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมออกมาดีกว่าคาด ขยายตัว 0.9% ตอกย้ำความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจ
นัยต่อการลงทุนและประเด็นความเสี่ยง
ภายใต้มุมมองดังกล่าว เราวางสถานะรับมือการปรับ “รีไพรซ์” ขึ้นของส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนบราซิล ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรพิจารณาจ่ายอัตราคงที่ (pay fixed) บนสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือนและ 6 เดือน สอดคล้องกับความคาดหวังว่าการลดดอกเบี้ยระยะใกล้แทบถูกตัดออกไปแล้ว
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ย “สูงนาน” ยังทำให้เงินเรียลบราซิล (BRL) น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์ carry trade เทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า โดยคาดว่า Selic จะทรงตัวในระดับสูงที่ 13.75% ไปจนใกล้สิ้นปี ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนจึงเป็นกันชนสำคัญ เรามองโอกาสในการถือสถานะ Long BRL เทียบดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังจากการเลือกตั้งทั่วไปที่กำลังจะมาถึงในเดือนตุลาคม ช่องทางสำหรับการกลับมาลดดอกเบี้ยน่าจะเปิดอีกครั้งในช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงหลายเดือนก่อนการเลือกตั้งมักสร้างความผันผวนแบบสองทางต่อสินทรัพย์บราซิลอย่างมีนัย จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
