แผนกกลยุทธ์ของ Standard Chartered นำโดย Dan Pan คาดว่า Banco Central do Brasil (BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบาย เนื่องจากพลวัตเงินเฟ้อยังคงท้าทาย อัตรา Selic มีแนวโน้มหยุดพักในไตรมาส 3 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งในไตรมาส 4/2026 Pan ปรับมุมมองให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปี 2026 อยู่ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และสิ้นปี 2027 อยู่ที่ 11.75% เทียบกับ 10.0% ก่อนหน้า
เส้นทางคาดการณ์ที่ปรับใหม่สะท้อนการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐานที่เหนียว และอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกประเมินว่าจะจำกัดพื้นที่สำหรับการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ในระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่อ่อนตัวลง และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งที่ลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 คาดว่าจะเปิดช่องให้กลับมาผ่อนคลายนโยบายได้อีกครั้งในช่วงปลายปี 2026 และตลอดปี 2027 โดย BCB เพิ่งปรับลดดอกเบี้ยล่าสุด 25bps เมื่อวันที่ 17 มิ.ย.
แนวโน้มวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายของบราซิลและเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
ขณะนี้เราคาดว่าวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายของธนาคารกลางบราซิลจะเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้น เนื่องจากภาพเงินเฟ้อที่ท้าทายมากขึ้น ถ้อยแถลงของธนาคารกลางหลังการปรับลดเพียง 25bp เมื่อสัปดาห์ที่แล้วมีโทน “เหยี่ยว” อย่างชัดเจน โดยตัดถ้อยคำชี้นำอย่างชัดแจ้งเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตออกไป สัญญาณดังกล่าวบ่งชี้ว่าอัตรา Selic มีแนวโน้มถูกตรึงไว้ตลอดไตรมาส 3
แรงขับเคลื่อนหลักของมุมมองนี้คือการเพิ่มขึ้นของความคาดหวังเงินเฟ้อและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังดื้อด้าน ข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 ล่าสุดชี้ว่าเพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปีคงอยู่เหนือเป้าหมาย 3% อย่างเหนียวแน่น นอกจากนี้ ข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนพ.ค.ออกมาดีกว่าคาด โดยขยายตัว 0.9% สนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังมีความยืดหยุ่นต่อเนื่อง
นัยต่อการลงทุนและการพิจารณาความเสี่ยง
ด้วยแนวโน้มดังกล่าว เราจัดพอร์ตเพื่อรับโอกาสที่ช่วงด้านหน้าของเส้นอัตราดอกเบี้ยบราซิล (front end) จะถูกปรับ “รีไพรซ์” สูงขึ้น ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรพิจารณากลยุทธ์จ่ายอัตราคงที่ (pay fixed) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือน และ 6 เดือน สะท้อนความคาดหวังว่าการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้น่าจะถูกตัดออกไปแล้ว
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ย “สูงนานกว่าที่คาด” ยังทำให้เงินเรียลบราซิล (BRL) น่าสนใจสำหรับกลยุทธ์ carry trade เมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า โดยคาดว่าอัตรา Selic จะทรงตัวระดับสูงที่ 13.75% ไปจนใกล้สิ้นปี ส่วนต่างผลตอบแทนช่วยเป็นกันชนสำคัญ เรามองเห็นโอกาสในสถานะ Long BRL เทียบดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ตาม เรายังคงระมัดระวังจากการเลือกตั้งทั่วไปในเดือนตุลาคม ช่องทางสำหรับการกลับมาลดดอกเบี้ยมีแนวโน้มเปิดกว้างขึ้นในช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงหลายเดือนก่อนการเลือกตั้งมักสร้างความผันผวนแบบสองทางอย่างมีนัยสำคัญต่อสินทรัพย์บราซิล จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
