Standard Chartered โดย แดน แพน คาดว่า Banco Central do Brasil (BCB) จะชะลอวัฏจักรการผ่อนคลาย เนื่องจากพลวัตเงินเฟ้อยังคงท้าทาย อัตรา Selic คาดว่าจะ “พัก” ในไตรมาส 3 ก่อนกลับมาลดดอกเบี้ยอีกครั้งในไตรมาส 4/2026 แพนปรับมุมมองใหม่ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะสิ้นปี 2026 ที่ 13.75% จากเดิม 12.5% และสิ้นปี 2027 ที่ 11.75% เทียบกับคาดการณ์เดิม 10.0%
เส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่ปรับใหม่สะท้อนการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐานที่ยืดเยื้อ และอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง ซึ่งถูกมองว่าเป็นข้อจำกัดต่อการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ ขณะที่ในระยะถัดไป ต้นทุนพลังงานที่ลดลง อุปสงค์ที่ชะลอ และความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งซึ่งคาดว่าจะลดลงหลังการเลือกตั้งเดือนตุลาคม 2026 น่าจะเอื้อให้กลับมาผ่อนคลายนโยบายได้อีกครั้งในช่วงปลายปี 2026 และปี 2027 โดย BCB เพิ่งปรับลดดอกเบี้ยล่าสุด 25bps เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน
แนวโน้มวัฏจักรการผ่อนคลายของบราซิลและเส้นทางอัตราดอกเบี้ย
ขณะนี้เราคาดว่าวัฏจักรการผ่อนคลายของธนาคารกลางบราซิลจะ “ค่อยเป็นค่อยไป” มากขึ้น จากภาพเงินเฟ้อที่ท้าทายขึ้นเรื่อย ๆ ถ้อยแถลงของธนาคารกลางหลังการลดดอกเบี้ยเพียง 25bps เมื่อสัปดาห์ที่แล้วมีโทน “สายเหยี่ยว” ชัดเจน โดยตัดคำแนะนำเชิงชี้นำเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปออกไป สะท้อนว่าอัตรา Selic มีแนวโน้มถูกตรึงไว้ตลอดไตรมาส 3
ปัจจัยหลักมาจากการคาดการณ์เงินเฟ้อที่ปรับสูงขึ้นและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังดื้อดึง ข้อมูลเงินเฟ้อ IPCA-15 ล่าสุดเพิ่มขึ้น 0.45% เมื่อเทียบรายเดือน ทำให้อัตราเงินเฟ้อรายปียังยืนอยู่เหนือเป้าหมาย 3% อย่างเหนียวแน่น นอกจากนี้ ยอดค้าปลีกเดือนพฤษภาคมออกมาดีกว่าคาด ขยายตัว 0.9% สนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังมีความยืดหยุ่น
นัยต่อการลงทุนและประเด็นความเสี่ยง
ภายใต้แนวโน้มดังกล่าว เราวางโพสิชันโดยมองว่าช่วงต้นของเส้นอัตราดอกเบี้ย (front end) ของบราซิลมีโอกาสถูกปรับราคาให้สูงขึ้น ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรพิจารณา “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) บนสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญา 3 เดือน และ 6 เดือน สอดคล้องกับมุมมองว่าการลดดอกเบี้ยระยะใกล้แทบถูกตัดออกไปแล้ว
สภาวะดอกเบี้ย “สูงนาน” ยังเพิ่มความน่าสนใจของเงินเรียลบราซิลสำหรับกลยุทธ์แคร์รีเทรดเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า โดยคาดว่า Selic จะยังอยู่ในระดับสูงที่ 13.75% ใกล้สิ้นปี ส่วนต่างผลตอบแทนจึงเป็นกันชนที่มีนัยสำคัญ เรามองเห็นโอกาสในสถานะ “ถือยาว” เงินเรียลเทียบดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังจากการเลือกตั้งทั่วไปที่กำลังจะมาถึงในเดือนตุลาคม โอกาสสำหรับการกลับมาลดดอกเบี้ยน่าจะเปิดอีกครั้งในช่วงปลายปี เมื่อความผันผวนของตลาดที่เกี่ยวโยงกับการเลือกตั้งเริ่มคลี่คลาย ในอดีต ช่วงหลายเดือนก่อนเลือกตั้งมักทำให้สินทรัพย์บราซิลเผชิญความผันผวนสองทางอย่างมีนัยสำคัญ จึงควรบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
