USD/JPY เริ่มต้นสัปดาห์ด้วยทิศทางแข็งค่าขึ้น โดยดีดกลับขึ้นเหนือโซนกลาง 161.00 ในช่วงเอเชีย และยังทรงตัวใกล้จุดสูงสุดของวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นย้ำว่าพร้อมตอบสนองต่อความเคลื่อนไหวของค่าเงินได้ทุกเมื่อ อย่างไรก็ดี เงินเยนยังคงอ่อนแอเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ขณะที่ตลาดประเมินความเสี่ยงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางและความปั่นป่วนของอุปทานพลังงานผ่านช่องแคบฮอร์มุซ อิหร่านระบุว่าได้ปิดเส้นทางเดินเรือดังกล่าวอีกครั้ง หลังกล่าวหาสหรัฐและอิสราเอลว่าละเมิดข้อตกลงหยุดยิง และเชื่อมโยงมาตรการดังกล่าวกับการโจมตีของอิสราเอลที่ยังดำเนินต่อในเลบานอน ด้านโดนัลด์ ทรัมป์ เตือนว่ามีโอกาสใช้ปฏิบัติการทางทหารเพิ่มเติมต่ออิหร่าน หากการโจมตีของฮิซบอลเลาะห์ต่ออิสราเอลยังไม่ยุติ ส่งผลให้พรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังอยู่ในระดับสูง
บรรยากาศดังกล่าวกดทับความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมเพื่อหนุนเยน แม้รายงานการประชุมเดือนเมษายนสะท้อนว่าสมาชิกบางรายสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยให้เร็วขึ้นเพื่อป้องกันเงินเฟ้อพื้นฐานเร่งเกินเป้า ขณะที่รองผู้ว่าการฮิมิโนะระบุว่า BoJ จะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยตามแนวโน้มเศรษฐกิจ ราคา และภาวะการเงิน ปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นอยู่ที่ 1.00% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 ส่วนธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงกรอบอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% ตอกย้ำแรงจูงใจของการทำ “แครี่เทรด” ใน JPY นอกจากนี้ ตลาดยังให้น้ำหนักว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ย Fed อย่างน้อย 1 ครั้ง ขนาด 25 bps ในปี 2026 ช่วยให้ดอลลาร์ทรงตัวได้หลังอ่อนลงจากจุดสูงสุดเดือนพฤษภาคม 2025 ในวันศุกร์
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและแครี่เทรด
จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นที่กว้างขึ้น เรามองว่าแรงกดดันขาขึ้นต่อ USD/JPY ยังมีต่อเนื่อง แครี่เทรดยังคงมีความน่าสนใจสูง เนื่องจากการกู้ยืมเงินเยนเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์สหรัฐที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเป็นกลยุทธ์ที่ดึงดูด ปัจจัยพื้นฐานนี้มีแนวโน้มไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่าเส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดของคู่เงินยังคงเป็นขาขึ้น
เมื่อคู่เงินซื้อขายเหนือ 161.00 ความเสี่ยงของการแทรกแซงโดยตรงจากทางการญี่ปุ่นอยู่ในระดับสูงมาก ดังนั้นเราควรใช้ “ออปชัน” ในการวางโครงสร้างการเทรด โดยเน้นการซื้อออปชันประเภทคอล (USD/JPY call options) เพื่อเกาะกระแสขาขึ้นเพิ่มเติม พร้อมจำกัดการขาดทุนสูงสุดอย่างเคร่งครัด แนวทางนี้ช่วยให้เรามีส่วนร่วมในรอบปรับขึ้น โดยไม่เปิดรับความเสี่ยงจากการกลับทิศรุนแรงและฉับพลันจากการดำเนินการของภาครัฐ
ความเสี่ยงการแทรกแซง ความผันผวน และปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจ
ในอดีต ทางการญี่ปุ่นเคยดำเนินการอย่างเด็ดขาดในระดับใกล้เคียงกัน เช่น การใช้เงินสถิติ ¥9.2 ล้านล้านเยนในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2024 เพื่อพยุงค่าเงิน จากบรรทัดฐานดังกล่าว เรามองว่าการใช้กลยุทธ์ bull call spread ก็เป็นอีกทางเลือกที่รอบคอบ โดยเป็นการซื้อคอลและขายคอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพื่อลดต้นทุนของดีล และทำกำไรจากการไต่ระดับขึ้นอย่างต่อเนื่อง
เรายังต้องตระหนักว่าอิมพลายด์โวลาทิลิตีอยู่ในระดับสูง ทั้งจากความเสี่ยงการแทรกแซงและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ทำให้ออปชันมีราคาแพงขึ้น แต่เรามองว่านี่เป็น “ต้นทุนของการประกันความเสี่ยง” ที่จำเป็นต่อเหตุการณ์ฉับพลันและมีผลกระทบสูง ความไม่แน่นอนรอบช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางสำคัญต่อการนำเข้าพลังงานของญี่ปุ่น มีแนวโน้มทำให้ความผันผวนทรงตัวในระดับสูง และหนุนดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย
ความอ่อนแอเชิงพื้นฐานของเศรษฐกิจญี่ปุ่นยังสนับสนุนมุมมองของเรา โดยญี่ปุ่นนำเข้าพลังงานมากกว่า 90% ทำให้มีความเปราะบางอย่างมากต่อภาวะอุปทานสะดุดและราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แรงกดดันต่อเศรษฐกิจดังกล่าวจะยังถ่วงค่าเงินเยน และในระยะนี้มีแนวโน้มกลบเสียงเชิง “ฮอว์คิช” ของธนาคารกลางญี่ปุ่นไปก่อน
