WTI ซึ่งเป็นราคาน้ำมันดิบอ้างอิงของสหรัฐฯ เปิดการซื้อขายช่วงเอเชียวันจันทร์ด้วย “ช่องว่างขาขึ้น” (bullish gap) มากกว่า 1 ดอลลาร์ ทดสอบระดับ 78 ดอลลาร์ และเพิ่มขึ้นเกือบ 2% ในช่วงต้นของการซื้อขาย ต่อมาราคาปรับขึ้น 1.15% ทรงตัวเหนือ 77 ดอลลาร์ หลังความเสี่ยงด้านอุปทานกลับมาอีกครั้งเมื่ออิหร่านปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งในวันเสาร์ ภายหลังการปะทะที่ปะทุขึ้นใหม่ซึ่งเกี่ยวข้องกับอิสราเอลและเลบานอน ประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์ กล่าวว่า สหรัฐฯ จะโจมตีเตหะราน “หนักกว่าเดิม” หลังการปิดช่องแคบ และยังกล่าวถึงกลุ่มฮิซบอลเลาะห์ (Hezbollah) ที่ได้รับการสนับสนุนจากอิหร่านในเลบานอน ขณะที่ผู้เจรจาฝ่ายอิหร่านได้เดินออกจากการเจรจากับสหรัฐฯ ในสวิตเซอร์แลนด์
สัปดาห์ที่ผ่านมา อิหร่านและสหรัฐฯ ลงนามบันทึกความเข้าใจ (MoU) เพื่อมุ่งยุติการปิดกั้นฮอร์มุซ และกำหนดกรอบการเจรจา 60 วันเกี่ยวกับโครงการนิวเคลียร์เพื่อสันติของอิหร่าน ในเชิงตลาดน้ำมัน WTI เป็นน้ำมันดิบชนิดเบา กำมะถันต่ำ (light, sweet) ผลิตในสหรัฐฯ และกระจายผ่านศูนย์กลางคุชชิง (Cushing) โดยราคาขับเคลื่อนจากอุปสงค์-อุปทาน ความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ มาตรการคว่ำบาตร การตัดสินใจของโอเปก (OPEC) และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลสต็อกรายสัปดาห์จาก API ในวันอังคาร และ EIA ในวันถัดไปสามารถทำให้ราคาผันผวนได้ โดยผลมักใกล้เคียงกันภายใน 1% ราว 75% ของเวลา และโดยทั่วไปมองว่า EIA น่าเชื่อถือกว่า โอเปกมีสมาชิก 12 ประเทศกำหนดโควตาที่การประชุมปีละสองครั้ง ขณะที่โอเปกพลัส (OPEC+) รวมอีกสิบประเทศนอกโอเปก รวมถึงรัสเซีย
ความกังวลการหยุดชะงักของอุปทานและความผันผวน
เราเห็นราคา WTI กระโดดขึ้นจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ซึ่งเป็น “คอขวด” สำคัญของพลังงานโลก โดยมีน้ำมันราว 21 ล้านบาร์เรล หรือมากกว่าหนึ่งในห้าของอุปทานรายวันของโลก ต้องผ่านเส้นทางน้ำนี้ ตลาดจึงมีเหตุผลที่จะกังวลต่อความเสี่ยงของการหยุดชะงักด้านอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ
จากวาทกรรมที่ทวีความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน เราคาดว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันน้ำมันดิบจะพุ่งขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ทำให้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวของราคา เช่น long straddle หรือ strangle อาจน่าสนใจเพื่อเก็บเกี่ยวความไม่เสถียรนี้ การล่มของการเจรจาสันติภาพสะท้อนว่าแรงกดดันดังกล่าวไม่น่าคลี่คลายโดยเร็ว
การวางตำแหน่งในออปชันและมุมมองเชิงกลยุทธ์
เรามองว่าเส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดของ WTI คือ “ขาขึ้น” โดยมีโอกาสสูงที่จะทดสอบระดับ 80 ดอลลาร์ในเร็ว ๆ นี้ บทเรียนในอดีตจากเหตุปะทุในตะวันออกกลางที่คล้ายกัน เช่น เหตุโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันปี 2019 ซึ่งทำให้ราคาพุ่ง 15% ภายในวันเดียว ชี้ว่าราคามักตอบสนองรุนแรงต่อภัยคุกคามในภูมิภาคนี้ ขณะเดียวกัน สต็อกน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ มีแนวโน้มต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีตามข้อมูล EIA ล่าสุด ดังนั้นหากเกิดการตัดทอนอุปทานจริง ผลกระทบจะสะท้อนทันที
เราควรโฟกัสออปชันฝั่งคอล (call) ระยะใกล้ โดยเฉพาะสัญญาเดือนสิงหาคมและกันยายนเพื่อเผื่อเวลาให้สถานการณ์คลี่คลาย การซื้อคอลหรือทำ bull call spread ให้การเปิดรับอัพไซด์แบบมีเลเวอเรจ พร้อมจำกัดความเสี่ยงสูงสุดไว้ที่เบี้ยประกัน (premium) ที่จ่ายไป นับเป็นแนวทางที่รอบคอบในการวางตำแหน่งรับความเป็นไปได้ของ “ช็อกด้านอุปทาน” โดยไม่ต้องเผชิญความเสี่ยงไม่จำกัดเหมือนการถือฟิวเจอร์สฝั่งซื้อ (long futures)
