ทองคำร่วง 1.69% ในวันศุกร์ ปิดที่ 4,147 ดอลลาร์ ส่งผลให้มีแนวโน้มเผชิญการปรับลงรายสัปดาห์เป็นสัปดาห์ที่ 3 ติดต่อกัน หลังธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยืนยันจุดยืน “ดอกเบี้ยสูงนาน” หนุนค่าเงินดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐปรับขึ้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ขยับขึ้นทำสถิติสูงสุดในรอบ 13 เดือนเหนือระดับ 101.00 ขณะที่ตลาดเงินสะท้อนการคาดการณ์การคุมเข้ม 18 เบซิสพอยต์สำหรับการประชุมวันที่ 16 กันยายน บ่งชี้โอกาสขึ้นดอกเบี้ย 72% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น 13 เบซิสพอยต์หลังการประชุมเฟด กดดันทองคำลงทำจุดต่ำสุดในรอบ 6 วันที่ 4,121 ดอลลาร์ แม้การเปิดเดินเรือช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งจะช่วยคลายความกังวลด้านอุปทานน้ำมัน ด้านธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์เมื่อ 11 มิถุนายน และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ปรับขึ้นตามเมื่อวันอังคาร ขณะที่เฟดยังส่งสัญญาณว่าเกือบครึ่งหนึ่งของกรรมการ FOMC มองว่ามีโอกาสปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในปี 2026

ในเชิงเทคนิค ทองคำยังอยู่ภายใต้แรงกดดันหลังหลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (200-day SMA) ที่ 4,466 ดอลลาร์ โดยกราฟชี้เป้าลงไปที่ 4,100 ดอลลาร์ และต่อด้วยจุดต่ำสุดตั้งแต่ต้นปีที่ 4,023 ดอลลาร์ (ทำไว้เมื่อ 11 มิถุนายน) หากปรับลงต่อจะเปิดทางทดสอบ 4,000 ดอลลาร์ และจุดต่ำสุดของสวิงวันที่ 28 ตุลาคม 2025 ที่ 3,886 ดอลลาร์ ส่วนด้านบน หากมีการรีบาวด์จำเป็นต้องผ่านจุดสูงของรอบวันที่ 17 มิถุนายน ที่ 4,382 ดอลลาร์ ก่อนกลับไปโฟกัสที่ 200-day SMA และระดับ 4,500 ดอลลาร์ ทั้งนี้ Goldman Sachs ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำเดือนธันวาคมลงเหลือ 4,900 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ ต่ำกว่ามุมมองเดิม 500 ดอลลาร์ โดยประเด็นติดตามสัปดาห์หน้าคือ GDP ไตรมาส 1 ปี 2026 และดัชนีราคา Core PCE ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มการถือครองทองคำ 1,136 ตัน คิดเป็นมูลค่าราว 70,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2022

มุมมองขาลงขับเคลื่อนโดยอัตราดอกเบี้ยและความแข็งแกร่งของดอลลาร์

ท่ามกลางความมุ่งมั่นของเฟดที่จะคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน เรามองว่าความอ่อนแอของทองคำในระยะนี้มีแนวโน้มดำเนินต่อไป การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับขึ้นกำลังก่อแรงต้านอย่างมีนัยสำคัญต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำ ดังนั้น เราจึงวางสถานะเพื่อรับโอกาสที่ราคาทองคำจะปรับลงเพิ่มเติมในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า

ความคาดหวังของตลาดเริ่มยึดโยงกับมุมมองเชิง “เหยี่ยว” มากขึ้น โดยข้อมูลล่าสุดจากเครื่องมือ CME FedWatch Tool เช้านี้ชี้ว่ามีโอกาสเกือบ 75% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีทรงตัวเหนือ 4.95% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปลายปี 2025 ทำให้การถือครองสินทรัพย์ผลตอบแทนเป็นศูนย์อย่างทองคำมีความน่าสนใจลดลง แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องเป็นแกนสำคัญของสมมติฐานเชิงลบของเรา

วางกลยุทธ์รับการปรับลงต่อของราคาทองคำ

เพื่อดำเนินการตามมุมมองดังกล่าว เราพิจารณาซื้อออปชัน Put บนสัญญาทองคำล่วงหน้า (gold futures) หรือ ETF ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งเป็นแนวทางทำกำไรจากการปรับลงโดยจำกัดความเสี่ยง (defined-risk) เราตั้งเป้าราคาสิทธิ (strike) ต่ำกว่าระดับสำคัญที่ 4,100 ดอลลาร์ โดยคาดว่าราคาอาจทดสอบจุดต่ำสุดตั้งแต่ต้นปีใกล้ 4,023 ดอลลาร์ หากหลุดระดับดังกล่าวจะเปิดทางให้เกิดแรงขายที่ลึกกว่านี้อย่างมีนัยสำคัญ

ปัจจัยกระตุ้นสำคัญที่ต้องจับตาคือรายงาน Core Personal Consumption Expenditures (Core PCE) สัปดาห์หน้า ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญที่สุด การอ่านค่า Core PCE ล่าสุดของเดือนเมษายนอยู่ที่ 3.1% เมื่อคำนวณแบบอัตรารายปี ยังสูงเหนียวแน่นเหนือเป้าหมาย 2% ของเฟด หากตัวเลขออกมาแข็งแกร่งอีกครั้ง มีแนวโน้มเร่งการปรับลงของทองคำและยืนยันสถานะเชิงลบของเรา

สภาพแวดล้อมนี้คล้ายกับวัฏจักรคุมเข้มปี 2022-2023 ซึ่งทองคำเผชิญแรงกดดันในช่วงแรกจากการขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกของเฟด โดยทองคำเพิ่งสร้างฐานที่มั่นคงได้เมื่อ “ตลาด” รับรู้และสะท้อนการเข้าสู่จุดสูงสุดของวัฏจักรดอกเบี้ยอย่างเต็มที่ เราอาจกำลังเห็นรูปแบบซ้ำรอยในรอบนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าทองคำอาจมีด้านลบเหลืออยู่ก่อนที่โอกาสซื้อระยะยาวจะปรากฏอย่างชัดเจน