ทองคำ (XAU/USD) ซื้อขายใกล้ระดับ 4,150 ดอลลาร์ในวันศุกร์ หลังจากแตะระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งสัปดาห์ที่ 4,121 ดอลลาร์ ขณะที่ตลาดประเมินบันทึกความเข้าใจ (MoU) ระยะเวลา 60 วันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ควบคู่กับสัญญาณเชิงเข้มงวด (hawkish) จากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) การอ่อนค่าลงเล็กน้อยของดอลลาร์สหรัฐช่วยจำกัดการปรับลงเพิ่มเติมได้บางส่วน อย่างไรก็ดี ทองคำยังมีแนวโน้มปิดสัปดาห์ติดลบเป็นสัปดาห์ที่ 3 ติดต่อกัน และอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลเกือบ 25%
ความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยตอกย้ำมากขึ้น: เครื่องมือ CME FedWatch ระบุความน่าจะเป็น 70% ที่เฟดอาจขึ้นดอกเบี้ยได้เร็วที่สุดในเดือนกันยายน ขณะที่เกือบครึ่งหนึ่งของสมาชิก FOMC ส่งสัญญาณว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งภายในสิ้นปีจากการประชุมเดือนมิถุนายน การกำหนดราคาในตลาดแบบ “สูงนาน” (higher-for-longer) ยิ่งแข็งแรงขึ้นจากเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 4.2% เทียบกับเป้าหมายเฟด 2% โดยอ้างว่าการปรับขึ้นของราคาน้ำมันเป็นปัจจัยหนุน และประธานเฟด เควิน วอร์ช ยืนยันเป้าหมาย 2% อีกครั้ง
อุปสงค์เชิงกายภาพก็อ่อนแรงลง โดยการนำเข้าทองคำของอินเดียลดลงเกือบ 70% หลังจากภาษีนำเข้าถูกปรับขึ้นเป็น 15% จาก 6% เมื่อเดือนที่แล้ว ด้านภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มน้ำหนักต่อบรรยากาศความเสี่ยง: ทำเนียบขาวระบุว่า เจดี แวนซ์ เลื่อนทริปสวิตเซอร์แลนด์ที่เกี่ยวข้องกับการเจรจาอิหร่าน ขณะที่กระทรวงการต่างประเทศอิหร่านระบุว่า MoU ได้ลงนามผ่านระบบดิจิทัลไปแล้ว; สำนักข่าว Reuters ยังรายงานข้อตกลงหยุดยิงระหว่างอิสราเอลและฮิซบอลเลาะห์ โดยอ้างเจ้าหน้าที่สหรัฐระดับสูง
เชิงเทคนิค XAU/USD อยู่ต่ำกว่าเส้นกลาง Bollinger SMA ที่ 4,357 ดอลลาร์ โดย RSI อยู่ราว 35 และ ADX อยู่ช่วงกลางระดับ 30 แนวต้านอยู่ใกล้ 4,356 และ 4,636 ดอลลาร์ ส่วนแนวรับอยู่ที่ 4,150 และ 4,077 ดอลลาร์ การสะสมทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกยังเป็นธีมพื้นฐานในฉากหลัง โดยข้อมูลสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่ามีการซื้อ 1,136 ตัน มูลค่าประมาณ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2022
นโยบายอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงเงินเฟ้อ
เราเชื่อว่าความมุ่งมั่นของเฟดในการคงอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในขณะนี้ ความเป็นไปได้ที่เพิ่มขึ้นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนบ่งชี้ถึงแรงกดดันต่อราคาทองคำเพิ่มเติมในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า สภาพแวดล้อมนี้ชวนให้นึกถึงปี 2022 เมื่อเฟดเร่งขึ้นดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ทองคำร่วงมากกว่า 20% จากจุดสูงสุดเดือนมีนาคมสู่จุดต่ำสุดเดือนพฤศจิกายน
เมื่อเงินเฟ้ออยู่ที่ 4.2% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของเฟดเต็ม 2 จุด เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) จะยังปรับสูงขึ้นต่อเนื่อง ทำให้ทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ย (non-yielding) ไม่น่าดึงดูดเท่าเดิม ตามประวัติศาสตร์ ราคาทองคำมักเผชิญแรงกดดันเมื่อ real yields พลิกเป็นบวกอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยปี 2022-2023 แรงกดดันเชิงพื้นฐานนี้ควรกำหนดกลยุทธ์การเทรดของเราให้หลีกเลี่ยงการถือสถานะฝั่ง long
ผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์และกลยุทธ์การเทรด
การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะข้อตกลงสันติภาพสหรัฐฯ-อิหร่าน และการหยุดยิงอิสราเอล-ฮิซบอลเลาะห์ กำลังลด “พรีเมียมสินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven premium) ที่เคยหนุนทองคำ การลดระดับความขัดแย้งนี้ทำให้เราไม่สามารถพึ่งพาแรงซื้อจากสถานการณ์วิกฤตเพื่อหักล้างผลกระทบลบจากนโยบายการเงินได้อีกต่อไป ขณะนี้ตลาดเริ่มตัดความเสี่ยงสงคราม (war risk) ที่เคยพยุงราคาให้อยู่เหนือระดับ 4,300 ดอลลาร์ออกไป
จากมุมมองเชิงลบ (bearish) เรากำลังพิจารณาซื้อออปชัน Put เพื่อทำกำไรจากความเป็นไปได้ที่ราคาจะปรับลงไปทดสอบแนวรับ 4,077 ดอลลาร์ตามที่ระบุไว้ในการวิเคราะห์ทางเทคนิค การขายออปชัน Call แบบนอกเงิน (out-of-the-money) หรือการทำกลยุทธ์ bear call spread ก็อาจเป็นทางเลือกที่เหมาะสมเพื่อเก็บพรีเมียม ขณะเดิมพันว่าด้านบวกมีจำกัด กลยุทธ์เหล่านี้ช่วยกำหนดความเสี่ยงได้ในตลาดที่อาจผันผวนสูง
อย่างไรก็ดี เราต้องตระหนักว่าการเข้าซื้ออย่างแข็งแกร่งจากธนาคารกลางยังเป็น “พื้น” ระยะยาวให้กับราคาทองคำ สภาทองคำโลกยังรายงานการเข้าซื้อของภาคทางการที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง โดยมียอดซื้อเกิน 1,000 ตันทั้งในปี 2022 และ 2023 ดังนั้น เราจะบริหารสถานะ short อย่างเชิงรุก และจะระมัดระวังไม่ให้มองลบมากเกินไปหากราคาเข้าใกล้ระดับจิตวิทยา 4,000 ดอลลาร์
