ราคาน้ำมันทรงตัวหลังจากรองประธานาธิบดีสหรัฐ เจ.ดี. แวนซ์ ระบุว่า เรือบรรทุกน้ำมันที่ขนส่งน้ำมันมากกว่า 12 ล้านบาร์เรลได้ผ่านช่องแคบฮอร์มุซในช่วงข้ามคืน ช่วยคลายความกังวลด้านอุปทานในทันทีเกี่ยวกับคอขวดการขนส่งดังกล่าว โดยเบรนท์เพิ่มขึ้น 30 เซนต์ ปิดที่ 79.85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ WTI ลดลง 19 เซนต์ ปิดที่ 76.60 ดอลลาร์ ตลาดยังคงจับตาความเสี่ยงของการหยุดชะงักรอบใหม่หรือการยกระดับความตึงเครียดที่อาจกระทบการไหลเวียนผ่านช่องแคบ
ตลาดการเงินสหรัฐปิดทำการวันที่ 19 มิถุนายน เนื่องในวันหยุดราชการ Juneteenth อย่างไรก็ดี ประเด็นการกลับมาเปิดฮอร์มุซยังเป็นจุดโฟกัสต่อทิศทางราคาในระยะใกล้ ควบคู่กับความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและดอลลาร์สหรัฐ ด้านโลหะมีค่า ทองคำอ่อนตัวลงเล็กน้อย ถูกกดดันจากสัญญาณเชิง “เหยี่ยว” ของเฟดและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ขณะที่ข้อตกลงหยุดยิงสหรัฐ-อิหร่านช่วยลดความกังวลเงินเฟ้อ และหนุนให้ตลาดน้ำมันปรับลง
ความผันผวนของน้ำมันลดฮวบหลังฮอร์มุซกลับมาเปิด
เมื่อช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิด เราคาดว่าความผันผวนรุนแรงที่เห็นในออปชันน้ำมันจะยุบตัวลงอย่างมากในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า ส่วนเพิ่มความเสี่ยง (risk premium) ที่ถูกสะท้อนอยู่ในสัญญาฟิวเจอร์สน้ำมันดิบระยะใกล้กำลังหายไป หลังเรือบรรทุกน้ำมันกลับมาเดินเรือได้อีกครั้ง สะท้อนว่าอาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการลดลงของความผันผวนโดยนัย (implied volatility) เช่น การขายสแตรงเกิล (selling strangles)
สถานการณ์นี้คล้ายกับความตื่นตระหนกทางภูมิรัฐศาสตร์ในอดีต เช่น เหตุโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันช่วงกลางปี 2019 ที่ราคาพุ่งขึ้นในระยะแรกก่อนจะอ่อนแรงอย่างรวดเร็วเมื่อภัยคุกคามต่อห่วงโซ่อุปทานถูกจำกัด ข้อมูลจากสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐ (EIA) ระบุว่า ราว 21% ของการบริโภคผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมเหลวของโลกเคลื่อนผ่านช่องแคบนี้ ดังนั้นการกลับมาเปิดจึงลด “ความกลัวด้านอุปทาน” ที่ใหญ่ที่สุดของตลาด เราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะยากที่จะยืนเหนือระดับ 80 ดอลลาร์ได้ หากไม่มีปัจจัยหนุนใหม่
โฟกัสย้ายไปสู่แรงกดดันมหภาค
ขณะนี้ความสนใจของเรากำลังย้ายจากภูมิรัฐศาสตร์กลับไปสู่แรงกดดันจากปัจจัยมหภาค ดัชนีดอลลาร์สหรัฐที่แข็งแกร่ง ซึ่งขณะนี้ทรงตัวเหนือระดับ 105 ทำให้น้ำมันมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น โดยทั่วไปแล้วจะกดดันอุปสงค์ เมื่อผสานกับถ้อยแถลงเชิง “เหยี่ยว” จากธนาคารกลางสหรัฐ เส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดสำหรับน้ำมันดิบจึงดูมีแนวโน้มเคลื่อนไหวในกรอบหรือลดลง
ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุด โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สะท้อนแรงกดดันด้านราคาพื้นฐานที่ยังคงอยู่ สนับสนุนมุมมองว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังไม่ถูกปรับลดในเร็วๆ นี้ ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ และส่งผลให้อุปสงค์พลังงานโดยรวมลดลง ดังนั้นเราจึงมองหาจังหวะวางสถานะเพื่อโอกาสที่ WTI จะปรับลงกลับไปใกล้โซนต้นๆ 70 ดอลลาร์
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราจะพิจารณาการขายคอลสเปรดแบบนอกเงิน (out-of-the-money call spreads) บนฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ แนวทางนี้ช่วยให้เราเก็บพรีเมียมได้โดยกำหนดความเสี่ยงไว้ชัดเจน และใช้ประโยชน์จากการที่ตลาดลดการให้น้ำหนักต่อความเสี่ยงการหยุดชะงักของอุปทาน อย่างไรก็ดี เราจำเป็นต้องเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด เพราะหากเกิดการยกระดับความตึงเครียดในภูมิภาคอีกครั้ง มุมมองนี้อาจใช้การไม่ได้อย่างรวดเร็ว
