ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของเยอรมนีปรับเพิ่มขึ้น 2.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม ต่ำกว่าฉันทามติที่ 2.5% โดยตัวเลขดังกล่าวชี้ว่าเงินเฟ้อในระดับผู้ผลิตอ่อนลงกว่าที่ตลาดประเมินไว้
เมื่อพิจารณาแบบรายปี การพลาดคาด 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคาในห่วงโซ่อุปทาน (pipeline) กำลังผ่อนคลายมากกว่าที่คาด ข้อมูลนี้ช่วยอัปเดตภาพต้นทุนปัจจัยนำเข้าของภาคการผลิต ซึ่งอาจมีนัยต่อการส่งผ่านไปยังราคาปลายน้ำ โดยไม่ได้บ่งชี้ผลลัพธ์เชิงนโยบายใด ๆ
นัยต่อการดำเนินนโยบาย ECB และตลาดตราสารหนี้
เงินเฟ้อผู้ผลิตของเยอรมนีที่ออกมาต่ำกว่าคาด บ่งชี้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังคลายตัวเร็วกว่าที่ประเมินไว้ พัฒนาการนี้สนับสนุนมุมมองของเราว่า ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะมีเหตุผลรองรับมากขึ้นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ เรามองว่านี่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอ (disinflation) ในเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดของยูโรโซนกำลัง “ยืนพื้น” มากขึ้น
บนฐานข้อมูลดังกล่าว เรากำลังปรับสถานะในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยเพื่อสะท้อนท่าที ECB ที่ผ่อนคลายมากขึ้น (dovish) โดยสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี (Bund) ได้ปรับลดลงแล้ว 5 เบสิสพอยต์ สู่ระดับ 2.45% หลังรายงานเงินเฟ้อในช่วงหลังที่ออกมาในทิศทางใกล้เคียงกัน ดังนั้น เรากำลังพิจารณาเข้าซื้อสัญญาฟิวเจอร์ส Euro-Bund (FGBL) เพื่อรับประโยชน์จากการปรับลดลงของบอนด์ยีลด์เพิ่มเติม
กลยุทธ์ในตลาดเงินและตลาดหุ้น
สำหรับผู้ค้าเงินตรา โอกาสที่ ECB จะลดดอกเบี้ยได้เร็วกว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) สร้างแรงกดดันด้านขาลงต่อเงินยูโร โดยคู่เงิน EUR/USD ยังยืนเหนือ 1.0800 ได้อย่างยากลำบาก และข้อมูลล่าสุดจาก CFTC บ่งชี้ว่าเทรดเดอร์กลุ่ม non-commercial กำลังทยอยเพิ่มสถานะขายสุทธิ (net-short) ในสกุลเงินยูโรอยู่แล้ว เรามองว่าการซื้อพุตออปชัน (put options) บน EUR/USD เป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมเพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือใช้ประโยชน์จากการอ่อนค่าต่อเนื่อง
สภาพแวดล้อมดังกล่าวโดยทั่วไปเป็นบวกต่อหุ้น เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลงช่วยหนุนกำไรและการลงทุนของภาคธุรกิจ ดัชนี DAX ของเยอรมนีในเชิงประวัติศาสตร์มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับการชะลอตัวของเงินเฟ้อ โดยในช่วงปีที่ผ่านมา ดัชนีปรับขึ้นเฉลี่ย 1.2% ในสัปดาห์ถัดจากการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจที่ออกมาในโทนผ่อนคลายอย่างมีนัยสำคัญ (dovish prints) ดังนั้น เรากำลังพิจารณาซื้อคอลออปชัน (call options) บน DAX เพื่อวางตำแหน่งรับโอกาสปรับขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
