ผลสำรวจภาคการผลิตของเฟดสาขาฟิลาเดลเฟีย (Philadelphia Fed) ประจำเดือนมิถุนายนออกมาที่ 10.3 สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้เล็กน้อยที่ 10 โดยตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่ากิจกรรมการผลิตในภูมิภาคยังคงขยายตัวเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า
รายงานนี้ให้จุดอ้างอิงสำคัญ 2 ประการที่ตลาดติดตามอย่างใกล้ชิดเพื่อประเมินภาวะปัจจุบันและมุมมองเชิงจิตวิทยาตลาด ได้แก่ ระดับดัชนีหัวข้อ (headline index) และประมาณการฉันทามติ (consensus). ที่ระดับ 10.3 ดัชนียังคงอยู่ในแดนบวก และการออกมาสูงกว่า 10 เล็กน้อยบ่งชี้ว่าผลลัพธ์เดือนมิถุนายนแข็งแกร่งกว่าที่คาดเพียงเล็กน้อย
นัยต่อทิศทางนโยบายเฟดและการจัดพอร์ตตราสารหนี้
ข้อมูลภาคการผลิตของภูมิภาคฟิลาเดลเฟียที่ออกมาดีกว่าคาด ช่วยตอกย้ำมุมมองของเราว่าเศรษฐกิจสหรัฐยังมีความยืดหยุ่น (resilient). ข้อมูลนี้ตามมาหลังรายงาน CPI เดือนพฤษภาคมเมื่อสัปดาห์ก่อน ซึ่งชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ยังทรงตัวในระดับสูงที่ 3.1% ทำให้ความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ลดลง ดังนั้น เรามองว่านี่เป็นอีกหลักฐานที่สนับสนุนท่าที “คงดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่คาด (higher for longer)” ของธนาคารกลางสหรัฐ
เรากำลังปรับสถานะในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะการขายคอล (selling calls) บนสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR เดือนกันยายน ก่อนหน้านี้ตลาดให้น้ำหนักโอกาสเกือบ 50% ที่อาจมีการลดดอกเบี้ยภายในสิ้นไตรมาส 3 แต่ข้อมูลรอบนี้มีแนวโน้มกดความน่าจะเป็นดังกล่าวลงมาใกล้ 40% การปรับพอร์ตนี้สะท้อนโอกาสที่เฟดจะเปลี่ยนนโยบายในช่วงฤดูร้อนลดลง
กลยุทธ์ตลาดหุ้นและความผันผวนภายใต้ข้อมูลดังกล่าว
สำหรับดัชนีหุ้นอย่าง S&P 500 ข้อมูลเศรษฐกิจที่ทรงตัวแข็งแกร่งอาจจำกัดอัพไซด์ในระยะสั้น เราเชื่อว่าตลาดอาจตีความความแข็งแกร่งนี้เป็นเหตุผลให้เฟดชะลอการผ่อนคลายนโยบาย ซึ่งอาจกลายเป็นแรงกดดัน (headwinds) ต่อหุ้น ดังนั้น เรากำลังพิจารณาขายคอลสเปรดนอกเงิน (selling out-of-the-money call spreads) บน SPX เพื่อใช้ประโยชน์จากภาวะตลาดที่อาจเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound)
ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) มีแนวโน้มลดลง เพราะรายงานนี้ช่วยลดความไม่แน่นอนโดยไม่ได้สร้างแรงกระแทกเชิงลบหรือบวกขนาดใหญ่ ในอดีต เมื่อข้อมูลเศรษฐกิจออกมาใกล้เคียงคาด ดัชนี VIX มักค่อย ๆ อ่อนตัวลง เนื่องจากความกังวลต่อความเสี่ยงเศรษฐกิจทรุดฉับพลันหรือการเปลี่ยนนโยบายแบบกะทันหันลดลง เรากำลังมองหาโอกาสในการขายฟิวเจอร์ส VIX ที่หมดอายุเดือนกรกฎาคม โดยคาดการณ์สภาพแวดล้อมการซื้อขายที่สงบลง
