ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75% สอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ การตัดสินใจดังกล่าวทำให้ต้นทุนการกู้ยืมอ้างอิงของสหราชอาณาจักรทรงตัว และคงเงื่อนไขทางการเงินในระดับเดิม
แถลงการณ์ยังไม่ได้ให้ตัวเลขหรือแนวทางเพิ่มเติมนอกเหนือจากระดับอัตรา 3.75% ทำให้ไม่มีรายละเอียดเชิงตัวเลขเพิ่มเติมเกี่ยวกับสัดส่วนคะแนนเสียง (vote split) ประมาณการเงินเฟ้อ หรือเส้นทางนโยบายในอนาคต
ความผันผวนของตลาดและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย
เมื่อการตัดสินใจของธนาคารกลางอังกฤษในการคง Bank Rate ไว้ที่ 5.25% ออกมาตรงตามที่คาด เราเห็นความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะสั้นลดลง ความคาดเดาได้ที่เพิ่มขึ้นทำให้โฟกัสของเราย้ายจากผลการประชุมทันที ไปสู่ถ้อยแถลงชี้นำอนาคต (forward guidance) และข้อมูลเศรษฐกิจที่จะประกาศต่อจากนี้ กลยุทธ์ของเราคือวางตำแหน่งรับมือกับตลาดที่ขณะนี้ “กำหนดราคาเรื่องเวลา” มากกว่า “ทิศทาง” ของการขยับครั้งถัดไป
เราจับตาสถิติล่าสุดอย่างใกล้ชิด ซึ่งชี้ว่าเงินเฟ้อ CPI เดือนพฤษภาคมชะลอลงสู่ 2.8% ถือเป็นสัญญาณที่ดี แต่ยังดื้อด้านเหนือเป้าหมาย 2% ขณะเดียวกัน การเติบโตของรายได้เฉลี่ยรายสัปดาห์ยังอยู่ในระดับสูงที่ 4.5% สร้างแรงตึงเครียดต่อผู้กำหนดนโยบาย ซึ่งเรามองว่าจะทำให้ BoE ยัง “ตรึงอัตรา” ต่อเนื่องตลอดช่วงฤดูร้อน นัยต่อกลยุทธ์คือการขายออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) บนดัชนี FTSE 100 เพื่อรับพรีเมียม ในภาวะที่ดัชนีน่าจะเคลื่อนไหวในกรอบรอปัจจัยใหม่
การจัดพอร์ตและกลยุทธ์ค่าเงิน
สถานการณ์นี้สะท้อนช่วงต้นปี 2023 ซึ่ง Bank Rate อยู่ที่ 3.75% และตลาดโฟกัสเพียง “ความเร็ว” ของการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ข้อมูลในอดีตช่วงนั้นชี้ว่าเมื่อมีการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยสูงสุด (peak rate) เรียบร้อยแล้ว กิลต์อายุยาว (long-duration gilts) เริ่มให้ผลตอบแทนเหนือกว่า เรากำลังวางตำแหน่งเพื่อรับพลวัตคล้ายกัน โดยพิจารณากลยุทธ์ yield curve steepeners คาดว่าเมื่อวัฏจักรการลดดอกเบี้ยเริ่มขึ้นในที่สุด อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะปรับลงเร็วกว่าระยะยาว
สำหรับผู้ค้าเงิน ค่าเงินปอนด์ยังได้รับแรงพยุงจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรที่ยังสูงเมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง ECB ซึ่งเริ่มลดดอกเบี้ยไปแล้ว ข้อมูลล่าสุดจาก CFTC ระบุว่า สถานะเก็งกำไรสุทธิฝั่งซื้อ (speculative net long) ในเงินปอนด์เพิ่มขึ้น 8% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เราจะใช้ออปชันเพื่อสร้างสถานะ Long GBP เทียบยูโรอย่างระมัดระวัง แต่จะตั้งจุดตัดขาดทุน (stops) ไว้ใกล้ชิด หากข้อมูลการเติบโตของสหราชอาณาจักรเริ่มอ่อนแรงลง
