ราคาน้ำมันดิบขยับลงเล็กน้อยในวันพฤหัสบดี หลังตลาดคลายกังวลจากความคาดหวังต่อข้อตกลงสันติภาพสหรัฐฯ–อิหร่าน และแนวโน้มการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซโดยไม่ถูกเรียกเก็บค่าผ่านทาง ราคามาตรฐานสหรัฐฯ เวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) แตะระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือนที่ 73.36 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และมีแนวโน้มปิดสัปดาห์นี้ลดลงมากกว่า 10% ข้อตกลงดังกล่าวซึ่งลงนามโดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ และเตหะรานที่ฝรั่งเศสเมื่อวันพุธ มีเงื่อนไขว่าด้วยการค้ำประกันการเดินทางผ่านฮอร์มุซอย่างปลอดภัย แลกกับการผ่อนผันมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันอิหร่าน การปล่อยเงินทุนอิหร่านที่ถูกอายัด และกองทุนฟื้นฟูมูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์เพื่อเยียวยาความเสียหายจากสงคราม
กระทรวงการต่างประเทศสวิตเซอร์แลนด์ระบุว่า การหารือระหว่างผู้แทนสหรัฐฯ และอิหร่านจะดำเนินต่อในวันศุกร์ที่รีสอร์ตบือร์เกนชต็อก โดยคาดว่าการเจรจาจะขยับไปสู่ขั้นตอนการนำไปปฏิบัติ ด้านสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ (EIA) รายงานว่า สต็อกน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ลดลง 8.26 ล้านบาร์เรลในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 12 มิ.ย. มากกว่าที่ตลาดคาดว่าจะลดลง 4.6 ล้านบาร์เรล โดย EIA ระบุว่านี่เป็นการลดลงรายสัปดาห์ติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ 10 และทำให้ปริมาณคงคลังอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบมากกว่า 40 ปี อย่างไรก็ดี ราคาน้ำมันแทบไม่ตอบสนองต่อข่าวดังกล่าว
แรงกดดันขาลงระยะสั้นสำหรับราคาน้ำมันดิบ
เมื่อขณะนี้ตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ของการกลับมาส่งออกน้ำมันอิหร่าน เรามองว่า “แรงต้านน้อยที่สุด” ของราคาน้ำมันดิบในระยะสั้นยังเป็นขาลง การกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซถือเป็นเหตุการณ์ที่ช่วยลดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้พรีเมียมด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ถูกฝังอยู่ในราคามาหลายปีถูกถอดออกไป ส่วนในอดีต ข้อตกลง JCPOA ปี 2015 ทำให้ราคาน้ำมันปรับลงมากกว่า 30% ในช่วง 6 เดือนถัดมา จากการที่ตลาดคาดการณ์อุปทานใหม่จะเข้าสู่ระบบ
ด้วยมุมมองดังกล่าว เรากำลังพิจารณาซื้อออปชัน Put เพื่อทำกำไรจากโอกาสที่ราคาจะปรับลงต่อในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ปฏิกิริยาที่รุนแรงของตลาดสะท้อนว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) อยู่ในระดับสูง เราจึงสำรวจการใช้กลยุทธ์ Put spread เพื่อลดต้นทุนการเข้าลงทุน เป้าหมายคือบริเวณ “ต่ำกว่า 70 ดอลลาร์” เนื่องจากหากน้ำมันอิหร่านกลับมาเต็มรูปแบบ อาจเพิ่มอุปทานโลกได้มากกว่า 1 ล้านบาร์เรลต่อวันภายในไม่กี่เดือน
สต็อกตึงตัวและปัจจัยหนุนขาขึ้นในระยะยาว
อย่างไรก็ตาม เราไม่อาจมองข้ามระดับสต็อกในสหรัฐฯ ที่ต่ำอย่างวิกฤต ซึ่งขณะนี้อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบกว่า 4 ทศวรรษ ความตึงตัวเชิงพื้นฐานนี้เปรียบเสมือน “สปริงที่ถูกอัด” และยิ่งมีนัยสำคัญมากขึ้นเมื่อคลังสำรองยุทธศาสตร์น้ำมันของสหรัฐฯ (SPR) ก็อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปีเช่นกันที่ราว 370 ล้านบาร์เรล ขณะนี้ตลาดเลือกที่จะมองข้ามปัจจัยบวกดังกล่าวเพื่อให้น้ำหนักกับข่าวภูมิรัฐศาสตร์เป็นหลัก
ความไม่สอดคล้องนี้สร้างโอกาสที่น่าสนใจในระยะยาว เมื่อความสนใจของตลาดกลับไปที่ภาวะอุปสงค์-อุปทานจริง เราเห็นความคุ้มค่าในการซื้อออปชัน Call แบบนอกเงิน (out-of-the-money) ที่มีอายุ 3–6 เดือนจากนี้ ซึ่งขณะนี้มีราคาถูกเนื่องจากราคาสปอตปรับลง หากการดำเนินการตามข้อตกลงอิหร่านเผชิญความล่าช้า หรือหากอุปสงค์ยังแข็งแกร่ง สถานะเหล่านี้อาจให้ผลตอบแทนได้มาก
แนวโน้มอุปสงค์ช่วงฤดูร้อนยังสนับสนุนกรณีขาขึ้นพื้นฐาน เนื่องจากโดยปกติการบริโภคจะเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูกาลขับขี่สูงสุด ข้อมูลล่าสุดด้านผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ของจีนและอินเดียบ่งชี้ว่าอุปสงค์โลกยังมีความยืดหยุ่น ซึ่งจะยังคงดึงสต็อกที่ต่ำอยู่แล้วให้ลดลงต่อไป แรงกดดันเชิงพื้นฐานนี้ท้ายที่สุดจะต้องสะท้อนกลับมาที่ราคา
