การนำเข้าของสวิตเซอร์แลนด์ปรับลดลงเล็กน้อยในเดือนพฤษภาคม โดยลดลงมาอยู่ที่ 19,018 ล้าน จาก 19,188 ล้านในเดือนก่อนหน้า การหดตัวเมื่อเทียบรายเดือน (MoM) สะท้อนว่าความต้องการนำเข้าสินค้าชะลอลงเล็กน้อยในช่วงดังกล่าว
ตัวเลขล่าสุดลดลง 170 ล้านเมื่อเทียบกับเดือนเมษายน แม้ไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดเชิงลึกเพิ่มเติม แต่การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวทำให้ยอดนำเข้ารวมในเดือนพฤษภาคมอยู่ต่ำกว่าระดับ 19.1 พันล้านเล็กน้อย
อุปสงค์ภายในประเทศสวิสและนัยต่อการดำเนินนโยบายการเงิน
การลดลงของการนำเข้าของสวิตเซอร์แลนด์ในเดือนพฤษภาคม แม้จะไม่มาก แต่บ่งชี้ถึงการชะลอตัวของอุปสงค์ภายในประเทศในเศรษฐกิจสวิส เรามองว่านี่เป็นสัญญาณเริ่มต้นว่านโยบายการเงินที่ตึงตัวของธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) กำลังเริ่มส่งผลตามที่ตั้งใจไว้ การชะลอตัวดังกล่าวอาจช่วยลดความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกเพิ่มเติมในระยะใกล้
ข้อมูลชุดนี้ตอกย้ำมุมมองของเราว่า SNB อาจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมครั้งถัดไป ซึ่งเป็นปัจจัยที่อาจจำกัดการแข็งค่าล่าสุดของเงินฟรังก์สวิส ดังนั้นเราจึงปรับกลยุทธ์ตราสารอนุพันธ์ด้านอัตราแลกเปลี่ยน โดยพิจารณาขายออปชันคอลนอกเงิน (out-of-the-money) บนคู่ CHF/EUR เพื่อใช้ประโยชน์จากภาวะการซื้อขายในกรอบ (range-bound) ในอดีต SNB มักหยุดวงจรคุมเข้มนโยบายค่อนข้างเร็วเมื่อเห็นสัญญาณชะลอตัวในประเทศ เพื่อปกป้องภาคส่งออก
แรงกดดันภายนอก ผลกระทบต่อตลาดหุ้น และกลยุทธ์ความผันผวน
ความอ่อนแอดังกล่าวยังสอดคล้องกับแนวโน้มในยุโรปที่กว้างขึ้น โดยคู่ค้าสำคัญอย่างเยอรมนีเริ่มมีสัญญาณเศรษฐกิจชะงักงัน ตัวอย่างเช่น ยอดคำสั่งซื้อภาคโรงงานของเยอรมนีล่าสุดออกมาต่ำกว่าคาด โดยลดลง 0.2% ในเดือนที่ผ่านมา ส่งผลกระทบโดยตรงต่อซัพพลายเชนและอุปสงค์ต่อสินค้าสวิส แรงกดดันจากภายนอกนี้ยิ่งสนับสนุนท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อเศรษฐกิจสวิส
สำหรับดัชนี Swiss Market Index (SMI) เรามองว่านี่เป็นเหตุให้ปรับพอร์ตไปสู่เชิงรับมากขึ้น เนื่องจากการบริโภคในประเทศที่ชะลอลงอาจกระทบกำไรของภาคธุรกิจ เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันพุทในหุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคเชิงวัฏจักร (consumer-cyclical) ที่พึ่งพาตลาดในประเทศสูง โดย SMI ปรับขึ้นเกือบ 7% นับตั้งแต่ต้นปี จึงอาจเปราะบางต่อการปรับฐาน หากข้อมูลพื้นฐานเริ่มอ่อนแรง
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว เราคาดว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในตลาดออปชันทั้งหุ้นสวิสและค่าเงินฟรังก์จะเพิ่มขึ้น สภาพแวดล้อมความผันผวนต่ำในปัจจุบัน ซึ่งดัชนีความผันผวนสวิส (VSMI) อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 12 เดือนที่ 11.5 เปิดโอกาสให้ “ซื้อความผันผวน” ได้ในต้นทุนที่ต่ำ เรากำลังสำรวจสถานะ long straddle ในหุ้นองค์ประกอบหลักของ SMI ก่อนการประกาศผลประกอบการไตรมาส 2
