ดอยช์แบงก์ระบุว่า เศรษฐกิจสหราชอาณาจักรกำลังเคลื่อนไหวใกล้เคียงที่สุดกับ “ฉากทัศน์ A” ของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) โดยได้แรงหนุนจากการเริ่มต้นปี 2026 ที่แข็งแกร่งกว่าที่ธนาคารกลางประเมินไว้ การเติบโตรายไตรมาสในไตรมาส 2/26 คาดว่าจะขยับเข้าใกล้ 0.1–0.2% เทียบไตรมาสก่อน (q-o-q) หลังโมเมนตัมในไตรมาส 1/26 แข็งแกร่งกว่าเดิม ขณะที่ตลาดแรงงานถูกอธิบายว่าอ่อนลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับที่คาดไว้ ภายใต้สภาวะตลาดปัจจุบัน การเติบโตของ GDP รายปีในปีนี้ถูกประเมินไว้ที่ 0.9% ตามประมาณการของทีมงาน BoE และมีแนวโน้มขยับเหนือ 1%
เมื่อรวมผลของไตรมาส 1/26 ที่แข็งแกร่งขึ้น ธนาคารประเมินว่า “ประมาณการแบบมีเงื่อนไข” (conditioned projection) ของ BoE จะปรับขึ้นเป็น 1% เทียบกับ 0.8% ในฉากทัศน์ A และคาดว่าการเติบโตในปีที่สอง (ปี 2027) จะทรงตัวที่ 1% โดยสอดคล้องโดยรวมกับทั้งฉากทัศน์ A และฉากทัศน์ B ด้านราคา CPI คาดว่าจะอยู่ต่ำกว่าฉากทัศน์ A เล็กน้อย และภายใต้สมมติฐานการกำหนดเงื่อนไขของฉากทัศน์ B จะต่ำกว่าประมาณการของ BoE ราว 0.1–0.15 จุดเปอร์เซ็นต์ (pp) ทั้งในกรอบเวลา 2 ปีและ 3 ปี ซึ่งจะทำให้ CPI ทั่วไปลดลงต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น
แนวโน้มมหภาคและนัยต่อการดำเนินนโยบายการเงิน
เรามองว่าเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรกำลังเดินหน้าบนเส้นทางของการเติบโตที่แข็งแกร่งเกินคาดควบคู่กับเงินเฟ้อที่ชะลอลง ข้อมูลล่าสุดจาก ONS ระบุว่า CPI เดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 2.1% ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ตอกย้ำมุมมองว่าแรงกดดันด้านราคากำลังผ่อนคลายลง ซึ่งบ่งชี้ว่า BoE จะมีความเร่งด่วนลดลงในการคงจุดยืนนโยบายแบบตึงตัว
ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญคือ ตลาดแรงงานที่เริ่มอ่อนตัวลงตามที่คาด รายงานการจ้างงานล่าสุดชี้ว่าอัตราว่างงานขยับขึ้นสู่ 4.5% ขณะที่การเติบโตของค่าจ้างชะลอลง ช่วยลดความกังวลต่อการเกิดวงจรค่าจ้าง-ราคา (wage-price spiral) ดังนั้น การกำหนดราคาในตลาดสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยของ BoE ในอนาคตจึงดูสูงเกินจริง
การวางสถานะในตลาด: อัตราดอกเบี้ย ค่าเงิน และหุ้น
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราควรวางสถานะรับมืออัตราดอกเบี้ยในอนาคตที่ต่ำกว่าที่ตลาดกำลังกำหนดราคาอยู่ ซึ่งรวมถึงการให้น้ำหนักกับกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนท่าทีผ่อนคลาย (dovish) เช่น การเข้าซื้อสัญญาฟิวเจอร์ส SONIA โดยสถานะดังกล่าวจะได้มูลค่าเพิ่มหาก BoE ส่งสัญญาณเปลี่ยนไปสู่การคงดอกเบี้ยหรือปรับลดดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาด
มุมมองนี้ยังชี้ไปยังความเป็นไปได้ที่เงินปอนด์สเตอร์ลิงจะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศที่ธนาคารกลางมีท่าทีเข้มงวดกว่า (hawkish) เพราะ BoE ที่ลดความดุดันทำให้การถือครองสเตอร์ลิงน่าดึงดูดน้อยลง ดังนั้น ควรพิจารณาใช้ออปชันเพื่อวางสถานะต่อการปรับลงของ GBP/USD เช่น การซื้อพุต (puts)
สำหรับตลาดหุ้น ฉากทัศน์ของการเติบโตที่ทรงตัวและอัตราดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายลงถือว่าเอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยง เราคาดว่าสภาพแวดล้อมนี้จะสนับสนุนหุ้นสหราชอาณาจักร โดยช่วยให้ต้นทุนการกู้ยืมของภาคธุรกิจไม่เร่งตัว ขณะที่อุปสงค์ทางเศรษฐกิจยังประคองได้ ดังนั้น ควรมองหาสถานะเชิงบวก (bullish) ในสัญญาฟิวเจอร์ส FTSE 250 เนื่องจากบริษัทที่พึ่งพาตลาดในประเทศเป็นหลักมีแนวโน้มได้รับอานิสงส์
