กระแสข่าวความเป็นไปได้ในการบรรลุข้อตกลงสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่านช่วยผ่อนคลายแรงกดดันบางส่วนต่อเงินดอลลาร์สหรัฐ แต่ดัชนี DXY ยังทรงตัวได้แข็งแกร่ง ภาวะตลาดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้รับแรงชี้นำจากราคาพลังงานที่อ่อนตัวลง ควบคู่กับความคาดหวังว่าการจัดระเบียบใหม่ระยะ 60 วันอาจเอื้อให้ช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดเดินเรือได้ และการส่งออกน้ำมันอิหร่านกลับมาฟื้นตัว อย่างไรก็ดี ภาพรวมยังสะท้อนภาวะอุปทานพลังงานที่หายไปและช็อกเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้อง ทำให้สกุลเงินยังได้รับแรงหนุน หากการขนส่งน้ำมันไม่สามารถกลับสู่ภาวะปกติได้อย่างรวดเร็ว
ความคาดหวังด้านนโยบายยังเป็นฐานรองรับดอลลาร์สหรัฐ อัตราดอกเบี้ยสหรัฐช่วงสั้นปรับลง แต่ตลาดยังคงให้น้ำหนักต่อการคุมเข้มนโยบายของเฟดรวมราว 20bp ภายในปีนี้ และมุมมองดังกล่าวอาจคลายได้ยากก่อนการประชุม FOMC ในวันพุธหน้า ซึ่งจะมีการเผยแพร่แถลงการณ์และประมาณการเศรษฐกิจชุดใหม่ ภายใต้ปัจจัยผสมนี้ คาดว่า DXY จะมีแนวรับบริเวณ 99.50 แม้ ECB จะส่งสัญญาณเชิง “เหยี่ยว” และแนวโน้มหยุดยิงในอ่าวเปอร์เซียจะดีขึ้นก็ตาม
ดอลลาร์สหรัฐและกลยุทธ์ตลาดออปชัน
เรามองว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังยืนได้แม้มีข่าวการเจรจาสันติภาพ โดยมีแนวรับสำคัญใกล้ระดับ 99.50 การขายพุตออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) บนฟิวเจอร์สดอลลาร์หรือ ETF ที่อิงดอลลาร์ อาจเป็นแนวทางที่เหมาะสมเพื่อรับพรีเมียม กลยุทธ์นี้จะได้ประโยชน์หากดอลลาร์ทรงตัวเหนือ “แนวรับ” ดังกล่าวในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งเป็นกรอบที่เราคาดไว้
ราคาพลังงาน เงินเฟ้อ และแนวโน้มเฟด
แรงอ่อนตัวในตลาดน้ำมันดูยังเปราะบาง และเรามองว่าความเสี่ยงที่แท้จริงคือการพุ่งขึ้นของราคาเข้าสู่เดือนก.ค. หากอุปทานจากอิหร่านไม่เกิดขึ้นจริง ราคาน้ำมันดิบ WTI ล่าสุดบริเวณ 88 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ยังไม่สะท้อนความเสี่ยงที่ช่องแคบฮอร์มุซอาจยังเป็น “คอขวด” ของการขนส่ง เราคิดว่าการซื้อคอลออปชันน้ำมันดิบระยะกลางเป็นเฮดจ์ที่เหมาะสมต่อความเสี่ยงช็อกเงินเฟ้อแบบฉับพลัน
เมื่อข้อมูล core CPI ล่าสุดยังอยู่ในระดับสูงที่ 3.8% ภารกิจของเฟดยังไม่จบ ตามข้อมูลจาก FedWatch Tool ของ CME ตลาดกำหนดความน่าจะเป็นสูงต่อการขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ ซึ่งเราไม่คาดว่าจะเปลี่ยนแปลงในการประชุมสัปดาห์หน้า สะท้อนว่าฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังมีแนวโน้มถูกกดดัน ทำให้การวางสถานะเชิงลบ (bearish) ต่อสินทรัพย์ดังกล่าวยังเป็นธีมที่สอดคล้อง
สภาพแวดล้อมนี้ชวนให้นึกถึงช่วงที่ผ่านมา ที่ความเสี่ยงด้านพลังงานจากภูมิรัฐศาสตร์ชนกับธนาคารกลางที่ให้น้ำหนักการคุมเงินเฟ้อเป็นหลัก ในอดีต การผสมกันของปัจจัยลักษณะนี้มักเป็นแรงส่งให้ดอลลาร์แข็งค่า เพราะถูกมองเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยทั้งต่อความไม่แน่นอนของโลกและต่อเงินเฟ้อ ดังนั้น เรามองการย่อตัวของดอลลาร์เป็นโอกาสเข้าซื้อ โดยเฉพาะก่อนการประชุม FOMC ที่กำลังจะมาถึง
