เม็กซิโกยังคงยืนหยัดได้ท่ามกลางภาวะการเงินที่ตึงตัวมากขึ้น เงินเฟ้อชะลอลงสู่ 3.94% ในเดือนพฤษภาคม กลับลงมาต่ำกว่า 4% อีกครั้ง และธนาคารกลางเม็กซิโก (Banco de México) ส่งสัญญาณว่าวงจรการผ่อนคลายได้สิ้นสุดลงแล้ว; ส่งผลให้ตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ของการกลับมาขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ในตลาด FX คู่เงิน USD/MXN ยังคงถูกจำกัดการปรับขึ้นต่ำกว่าระดับ 17.50 ขณะที่แรงรีบาวด์ของ USD/BRL เริ่มหมดแรงบริเวณ 5.20
ข้อมูลการค้ายังคงหนุนภาพรวม โดยการส่งออกไปสหรัฐแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 50.7 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน ตอกย้ำสถานะของเม็กซิโกภายใต้ความตกลงสหรัฐ-เม็กซิโก-แคนาดา (USMCA) อย่างไรก็ดี ความไม่แน่นอนยังคงอยู่เกี่ยวกับแนวทางที่สหรัฐจะจัดการกับ USMCA ในอนาคต โดยสหรัฐมีแนวโน้มสนับสนุน “การทบทวนเป็นระยะ” มากกว่าการต่ออายุแบบตรงไปตรงมา
เสถียรภาพมหภาคและจุดแข็งด้านการค้า
เราประเมินว่าเศรษฐกิจเม็กซิโกมีฐานะมั่นคงโดยพื้นฐาน แต่สภาพแวดล้อมกำลังซับซ้อนมากขึ้น เงินเฟ้อที่ลดลงต่ำกว่า 4% เป็นปัจจัยบวก และการส่งออกไปสหรัฐที่ทำสถิติสูงสุดยืนยันปัจจัยพื้นฐานด้านการค้าที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ขณะนี้เราให้น้ำหนักกับความไม่แน่นอนที่รายล้อมความตกลง USMCA
การตัดสินใจของ Banxico ในการยุติวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นสัญญาณสำคัญต่อค่าเปโซ ตลาดกำลังประเมินความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งช่วยพยุงมูลค่าเงินในระยะนี้ ท่าทีเชิง “เข้มงวด” (hawkish) ดังกล่าวทำหน้าที่เป็นกันชนให้เปโซต่อแรงกระแทกจากปัจจัยภายนอก
ความไม่แน่นอนของ USMCA และความเสี่ยงความผันผวนค่าเงิน
ความเสี่ยงหลักที่เราเฝ้าติดตามคือการทบทวน USMCA ที่มีกำหนดเริ่มต้นอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 ถ้อยแถลงล่าสุดจากผู้แทนการค้าสหรัฐ (U.S. Trade Representative) ที่เอนเอียงไปทางการทบทวนเป็นระยะมากกว่าการต่ออายุแบบง่าย ๆ ได้ส่งผลให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน USD/MXN ปรับขึ้นจากราว 12% เป็นเกือบ 16% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เราคาดว่าความไม่แน่นอนนี้จะกระตุ้นให้เกิดการแกว่งตัวของราคาอย่างมีนัยสำคัญในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
ภายใต้มุมมองดังกล่าว เราจึงวางสถานะรับ “ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น” มากกว่าการเดิมพันทิศทางที่ชัดเจน เรามองว่าการเข้าซื้อเครื่องมืออนุพันธ์ เช่น กลยุทธ์ออปชันแบบสตราดเดิล (options straddles) บนคู่ USD/MXN เป็นแนวทางที่รอบคอบที่สุด เพราะเปิดโอกาสทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาอย่างมีนัยสำคัญ ไม่ว่าเปโซจะแข็งค่าจากข่าวการค้าเชิงบวก หรืออ่อนค่าจากความตึงเครียดทางการเมือง
ในอดีต ค่าเปโซเคยแกว่งตัวมากกว่า 15% ระหว่างการเจรจาปรับปรุง NAFTA ในปี 2017-2018 สะท้อนความอ่อนไหวสูงต่อการเมืองด้านการค้า ความแข็งแกร่งในปัจจุบันที่ทำให้ USD/MXN ถูก “กดเพดาน” ต่ำกว่า 17.50 ดูเปราะบาง การถือสถานะที่เดิมพันว่ากรอบดังกล่าวจะยังคงอยู่ต่อไปจึงเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงสูงมากขึ้น เมื่อเข้าใกล้วันเริ่มทบทวนความตกลง
