ทีมกลยุทธ์ FX โลกของโนมูระวางสถานะ “ซื้อ (Long)” EUR/GBP โดยให้เหตุผลว่าเส้นทางนโยบายที่คุมเข้ม (hawkish) กว่าของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เมื่อเทียบกับธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) อาจผลักให้คู่เงินนี้ปรับขึ้นได้ กรอบวิเคราะห์ของทีมเชื่อมโยง EUR/GBP อย่างใกล้ชิดกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (front-end rate spreads) และคาดว่าส่วนต่างที่แคบลง ประกอบกับความเสี่ยงด้านการเมือง–การคลังของสหราชอาณาจักร จะเป็นตัวเร่งให้เคลื่อนไหวไปใกล้ 0.90 ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า
ธนาคารปรับสมมติฐานอัตราดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate) โดยให้ ECB อยู่ที่ 3.00% เทียบกับ BoE ที่ 3.50% ในปี 2027 พร้อมคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 1 ครั้งในปีนี้ และลดดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีหน้า บนสมมติฐานดังกล่าว โนมูระมองว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 2 ปีจะหดเหลือต่ำกว่า 100bp จาก 140bp ซึ่งเชื่อมโยงกับแรงกดดันขาขึ้นต่อ EUR/GBP ความเสี่ยงในประเทศของสหราชอาณาจักรยังเป็นประเด็นหลักก่อนการเลือกตั้งซ่อมวันที่ 18 มิ.ย. ขณะที่การลาออกของรัฐมนตรีกลาโหม จอห์น ฮีลีย์ เมื่อวันที่ 11 มิ.ย. เพิ่มความไม่แน่นอนต่อรัฐบาล และทำให้ตลาดกลับมาโฟกัสบริบทการคลังที่ตึงตัวมากขึ้น
ความแตกต่างของนโยบายและแนวโน้มเงินเฟ้อ
เรามองเห็นความแตกต่างของนโยบายที่ชัดเจนกำลังก่อตัวขึ้นระหว่าง ECB และ BoE ซึ่งควรหนุนให้ยูโรแข็งค่าขึ้นเทียบปอนด์ ข้อมูลล่าสุดช่วงปลายเดือนพ.ค. แสดงว่าเงินเฟ้อยูโรโซนขยับขึ้นอย่างไม่คาดคิดเป็น 2.8% ขณะที่เงินเฟ้อสหราชอาณาจักรชะลอลงสู่ 2.1% ภาพดังกล่าวเปิดทางให้ ECB คงท่าทีคุมเข้ม ขณะที่ BoE อาจพิจารณาแนวทางที่ระมัดระวังมากขึ้น
ความแตกต่างเชิงนโยบายนี้สะท้อนในตลาดพันธบัตรแล้ว โดยสเปรดอัตราดอกเบี้ย 2 ปีระหว่างสหราชอาณาจักรและเยอรมนีแคบลงสู่ 125 เบซิสพอยต์ และเมื่อเราคาดว่าช่องว่างนี้จะลดลงต่ำกว่า 100 เบซิสพอยต์ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า เราเห็นเส้นทางที่ชัดเจนให้ EUR/GBP เคลื่อนขึ้นสู่ระดับ 0.90 แนวโน้มนี้กำลังเร่งตัวและเป็นโอกาสสำคัญ
ความไม่แน่นอนทางการเมือง กลยุทธ์การเทรด และบทเทียบเคียงในอดีต
แรงกดดันต่อเงินปอนด์ยังมาจากความผันผวนทางการเมืองของสหราชอาณาจักรก่อนการเลือกตั้งซ่อมวันที่ 18 มิ.ย. ผลสำรวจล่าสุดบ่งชี้ถึงความท้าทายอย่างมีนัยต่อภาวะผู้นำของนายกรัฐมนตรี ก่อให้เกิดความไม่แน่นอนที่กดดันค่าเงินปอนด์ การลาออกของรัฐมนตรีกลาโหมดังกล่าวยิ่งตอกย้ำภาพความไร้เสถียรภาพและความเสี่ยงด้านการคลัง
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ มุมมองนี้สนับสนุนการซื้อออปชันคอล EUR/GBP อายุ 3 เดือน โดยมีราคาใช้สิทธิ (strike) แถว 0.8850 เพื่อรับประโยชน์จากการปรับขึ้นตามคาด กลยุทธ์ที่อนุรักษ์นิยมกว่าคือการทำ bull call spread เพื่อลดต้นทุนจ่ายล่วงหน้า (upfront cost) ขณะยังสามารถทำกำไรได้หากปรับขึ้นไปใกล้เป้าหมาย 0.90 ซึ่งช่วยให้วางสถานะขาขึ้นโดยกำหนดความเสี่ยงได้ชัดเจน
สถานการณ์นี้มีความคล้ายคลึงกับช่วงหลังประชามติ Brexit ปี 2016 ซึ่งความแตกต่างเชิงนโยบายและความไม่แน่นอนทางการเมืองทำให้ EUR/GBP พุ่งจาก 0.76 ไปเหนือ 0.88 ภายในเวลาเพียงไม่กี่เดือน ประวัติศาสตร์ชี้ว่าเมื่อปัจจัยเหล่านี้เกิดพร้อมกัน การเคลื่อนไหวของคู่เงินนี้อาจรวดเร็วและมีนัยสำคัญ เราเชื่อว่าภาพปัจจุบันมีพลวัตคล้ายกัน
